Den seneste uken har både Pareto Securities og SB1 Markets snudd fra kjøp- til hold-anbefaling på Hydro. SEB-analytiker Magnus Rasmussen går torsdag motsatt vei og oppgraderer aksjen til kjøp. I samme slengen hever han kursmålet fra 68 til 78 kroner.
I en analyse med tittelen «Time for a step up» peker han på at aluminiumsmarkedet er sterkt, og at det er muligheter for en ytterligere styrking. Samtidig som det er sterk etterspørselsvekst, er det også rapporter som tyder på at det er ventet lite ny global produksjonskapasitet de kommende årene.
Hydro-aksjen var torsdag ettermiddag opp 1,6 prosent til 70,50 kroner.
Etter en kursoppgang på nesten 18 prosent de seneste tre månedene handles Hydro-aksjen nå godt over analytikernes gjennomsnittlige kursmål på 68 kroner, ifølge Bloomberg.
Viser styrke
Hydro-aksjen er de seneste to årene blitt handlet mellom 50 og 70 kroner. Nå tror imidlertid SEB-analytikeren at aksjen vil bryte gjennom dette intervallet.
«Aluminiumsmarkedet viser styrke med priser godt over 2.700 dollar pr. tonn. Med kun rundt 1 prosent årlig vekst i primæraluminiumkapasitet frem mot 2030 ser vi potensial for et stramt marked, kombinert med syklisk oppside og sterk underliggende etterspørsel,» skriver Rasmussen i analysen.
Bortsett fra et par dager i fjor vår, ligger aluminiumsprisen nå på det høyeste nivået siden de spinnville tidene under energikrisen i 2022. Da nådde aluminiumsprisen en topp på over 3.800 dollar, mens bunnen tidligere i år var på litt over 2.300 dollar.
Den sterke prisoppgangen på aluminium det seneste halvåret kommer til tross for at to av de viktigste markedene, den europeiske bygge- og bilindustrien, ligger nede med brukket rygg.
Dobler resultatet
Rasmussen spår at aluminiumsprisen vil ligge rundt dagens nivå både i 2026 og 2027. Det vil i så fall gi historisk høy inntjening. Analytikeren spår at Hydro vil levere et resultat på 19,6 milliarder kroner i år, stigende til 20,2 og 22,1 milliarder kroner i henholdsvis 2026 og 2027.
Det vil for alle tre årene være mer enn det dobbelte av hva aluminiumsgiganten er vant med (se tabell).
Hydros resultater
| År | Resultat før skatt (mrd. kr) |
| 2015 | 3,4 |
| 2016 | 9,1 |
| 2017 | 11,1 |
| 2018 | 6,5 |
| 2019 | −1,6 |
| 2020 | 2,6 |
| 2021 | 18,4 |
| 2022 | 32,4 |
| 2023 | 6,5 |
| 2024 | 8,9 |
| 2025* | 19,6 |
| 2026* | 20,2 |
| 2027* | 22,1 |
Hydro har i de ti årene fra 2015 til og med 2024 levert et gjennomsnittlig resultat før skatt på 9,7 milliarder kroner. Tar vi bort ekstremåret 2022, er snittet for de ni andre årene 7,2 milliarder kroner.
Sterk miks
At Hydro er på vei inn i en ny gullalder, var vanskelig å se da selskapet i august varslet 1 milliard kroner i årlige kostnadskutt, blant annet gjennom å redusere bemanningen med 750 ansatte.
– Ved å ta dette grepet nå, gjør vi Hydro bedre rustet til å håndtere usikkerhet og posisjonerer selskapet for å lykkes i en verden der geopolitisk uro skaper økt volatilitet og nye risikofaktorer, sa Hydro-sjef Eivind Kallevik den gangen.
Disse sparetiltakene kom etter at Kallevik tidligere i år hadde besluttet å redusere nivået på årets investeringer fra 15 til 13,5 milliarder kroner.
«Vi tolker dette som redusert vilje til vekstinvesteringer i de utfordrede segmentene Extrusions og Recycling. Vi forventer derfor at investeringsanslagene for 2026 og fremover blir nedjustert under kapitalmarkedsdagen i november – noe markedet trolig vil sette pris på,» skriver Rasmussen.
SEBs kursmål innebærer en P/E på 11,1 for forventet resultat for 2026 og 10,2 for 2027-estimatet. Med dagens aksjekurs gir det en direkteavkastning på 5,9 prosent i 2026 og 7,8 prosent i 2027.
«Vårt EPS-estimat for 2026 ligger 10,4 prosent over konsensus, mens 2027-estimatet er 8,6 prosent høyere (...) Økte inntjeningsestimater kombinert med lavere investeringsnivåer utgjør en sterk miks,» hevder Rasmussen.
