DNB har vært børsens nest mest verdifulle selskap i en årrekke. Men innen utgangen av året kan det bli skjøvet ned til tredjeplass, i hvert fall hvis analytikerne i Danske Bank får rett.

Tirsdag kom nemlig meglerhuset med en ny analyse på Kongsberg Gruppen (KOG), der kursmålet jekkes opp fra 350 til 500 kroner. 

Analytiker Tomas Helgø er dermed den mest positive KOG-analytikeren. Han mener teknologikonsernet bør verdsettes til hele 440 milliarder kroner om 12 måneder.

Det er tilfeldigvis akkurat dagens verdi på DNB. Danskenes bankanalytiker, Hans Rettedal Christiansen, har imidlertid i lang tid operert med en salgsanbefaling på Norges klart største finanskonsern. 

Etter kvartalsrapporten i begynnelsen av februar løftet han riktignok kursmålet til 260 kroner, som er 13 prosent lavere enn tirsdagens kurs på 298 kroner. Christiansen vurderer dermed DNB-verdiene til 384 milliarder kroner om et år.    

Les også

– Kongsberg-aksjen skal videre opp

Kongsberg Gruppen ble fredagens store børsvinner etter å ha levert en knallsterk kvartalsrapport. – Aksjen skal videre opp sier Pareto-analytiker Fabian Jørgensen. 

Rekordhøye nivåer

– Med etterspørsel på rekordhøye – og økende  – nivåer innen Kongsbergs kjerneområder, selskapets dokumenterte evne til å levere i tide og flere spennende muligheter i porteføljen, forventer vi at de positive overraskelsene vil fortsette, hevder KOG-analytiker Helgø.

HØYESTE KURSMÅL: Danske Bank-analytiker Tomas Helgø. FOTO: Ivan Kverme

KOG skal i løpet av våren splittes i to separate selskaper. Forsvarsdivisjonen fortsetter under dagens navn, mens Kongsberg Maritime (KM) skilles ut som et eget, børsnotert selskap. 

Helgø vurderer verdien på forsvarsdivisjonen isolert til 420 kroner pr. aksje og KM til 80 kroner pr. aksje. KOG-aksjen var opp 2,2 prosent til 378,90 kroner tirsdag ettermiddag.

Helgøs verdivurdering av de to selskapene gir en P/E på 34 gitt hans forventede KOG-resultat – eksklusive KM – i 2027. For KM tilsvarer kursmålet en EV/Ebit på 16 for 2027. 

For KM øker Helgø sitt målmultippel fra tidligere 15, som følge av høyere multipler blant sammenlignbare selskaper.

Les også

Spår salgshopp på 40 milliarder for børsvinner

Kongsberg Gruppens omsetning kan øke med 40 milliarder kroner på to år. – Estimatene er koblet helt av fra selskapets egne målsetninger, sier én analytiker.

Over 100 milliarder

Helgø mener med andre ord at forsvarsvirksomheten fortjener en langt høyere prising enn hele konsernet i dag.

– Vi argumenterer for at Kongsbergs tre kjerneområder (luftvernsystemer, missiler og fjernstyrte våpenstasjoner) alene vil nå over 100 milliarder kroner i omsetning fra 2030, hevder Helgø.

– Siden NATO-landene – utenom USA – må øke forsvarsutgiftene med om lag 50 prosent for å nå et mål om 3,5 prosent av BNP innen 2035, forventer vi vedvarende sterk ordreinngang på tvers av alle de tre produktområdene. 

Han forventer at inntektsfordelingen mellom de tre segmentene blir 30 milliarder kroner for luftvernsystemer, 45 milliarder kroner for NSM/JSM-missiler og 30 milliarder kroner for fjernstyrte våpenstasjoner.

Les også

Kongsberg Gruppen knuser gigantmål

Kongsberg Gruppens store mål fra 2022 var å kapre forsvarskontrakter for 150 milliarder kroner det kommende tiåret. Dette nås trolig allerede innen årsskiftet.   

Mer enn dobling

Da DNB la frem 2025-tallene for to uker siden, var de totale inntektene på 90,6 milliarder kroner og resultatet før skatt på 53,4 milliarder kroner. KOGs tilsvarende tall var henholdsvis 58,6 og 10,0 milliarder kroner. 

Ifølge Bloomberg venter analytikerne at DNB-resultatet før skatt vil ligge rundt dagens nivå på 53 milliarder kroner i de tre kommende årene. Til sammenligning venter Helgø at KOG-inntektene skyte i været til 133,5 milliarder kroner i 2028, og at resultatet før skatt vil mer enn dobles til 22,8 milliarder kroner. 

– Vi har hevet KOGs EPS-estimater med 13 prosent i 2026 og 29 prosent i 2027, skriver Helgø i analysen.

Analytikerens 2028-forventning til bunnlinjen er tatt opp med 39 prosent.