Både finansminister Jens Stoltenberg (Ap) og oljefondssjef Nicolai Tangen bruker god tid på å snakke om fondets eksponering mot amerikanske tech-selskaper i sine redegjørelser for Stortinget tirsdag. 

– Knapt noen har tjent mer på AI-revolusjonen enn Norge. Men knapt noen er mer eksponert mot den usikkerheten de enorme aksjeverdiene nå representerer, sier Stoltenberg. 

De såkalte Mag7-selskapene utgjorde ved utgangen av 2025 over 17 prosent av Oljefondets aksjeverdier. De ti største aksjeposisjonene sto for rundt 21 prosent.

Tangen tar hardere i enn Stoltenberg: 

– Det er altså en konsentrasjonsrisiko som vi aldri tidligere har sett i fondets historie. Og den kan fortsette å øke, fastslår oljefondssjefen. 

– Flere stiller nå spørsmålstegn ved prisingen av disse teknologiselskapene og om entusiasmen rundt kunstig intelligens har skapt bobletendenser. Det har ikke jeg noe syn på her, legger Tangen til. 

Avviser tech-tak

Selv om han bruker god tid på å advare mot risikoen, er finansministeren tydelig på at han ikke anbefaler noen endring i mandatet.

– Jeg bare mener at regjeringen og Stortinget har et ansvar for å være bevisst på risikoen vi løper, sier Stoltenberg.

Inkludert obligasjoner står USA for rett over 51 prosent av fondets verdier. Det er en automatisk konsekvens av at USA dominerer globale indekser – ikke et veddemål fra Tangens side.

– Amerikanske markeder har simpelthen vokst. Vi har vært med de store aksjeselskapene opp og fått store gevinster. Det er klart det er en fare for at det går ned, men å trekke seg ut av selskapene mener jeg også er en risiko.

– Kunne du for eksempel vurdert et tak på hvor høy eksponeringen overfor en gitt sektor kan være?

– I prinsippet kunne man vurdert mye. Men den type ting vil lett føre til at du politisk forsøker å spå et marked. Det er jeg grunnleggende skeptisk til. Jeg har tro på indekstilnærmingen. Da må man være med på gode og dårlige tider, svarer Stoltenberg.

– Det kan bli fall. Men hadde vi for eksempel satt tak på disse techselskapene, da noen anbefalte det for flere år siden, hadde vi tapt masse penger allerede, fortsetter han, og legger til: 

– Det var mange som mente vi skulle ut av USA for mange år siden, også etter finanskrisen. Hadde vi fulgt de rådene hadde vi tapt hundrevis, kanskje tusenvis, av milliarder. 

Les også

Nicolai Tangen: Aldri vært større risiko

Selv med liten undervekt i amerikanske tech-aksjer er de helt avgjørende for Oljefondets avkastning. Risikoen for fondet er rekordstor, advarer Nicolai Tangen. 

Oljefondet finansierer i dag hver fjerde krone på statsbudsjettet.

– Fall vil slå rett inn på budsjettet. Måten å håndtere den risikoen på er at vi ligger under handlingsregelen, sier Stoltenberg.

Kan falle 29 prosent

I sin siste stresstest la Oljefondet stor vekt på AI-konsentrasjon. En korreksjon på feltet kan i verste fall føre til fall i aksjeverdiene på 29 prosent, skrev fondet i rapporten.  

– En av de største risikoene vi har er knyttet til AI, sier også Tangen. 

I stresstesten fremhever fondet blant annet risikoen for at selskapenes investeringer ikke genererer fortjeneste.  Og nettopp det spørsmålet står fortsatt åpent. 

For eksempel har OpenAI og Anthropic demonstrert etterspørsel, betalingsvilje og omsetningsvekst – men ikke lønnsomhet.

– Hvor lenge kan man forsvare de enorme investeringene? 

– Det er jo store spørsmålet. Jeg har ikke noe syn på det. De setter jo opp prisene nå, men det er store investeringer og man skal ha avkastning på dem, så dette er det store spørsmålet, gjentar Tangen.