Kjell Inge Røkkes Aker er blitt en vinner etter satsingen på kunstig intelligens og datasentre. Fredag la industrikonsernet frem kvartalstall som viste at verdijustert egenkapital (NAV) steg fra 67 til 110 milliarder kroner, tilsvarende en økning på 43 milliarder kroner. 

NAV pr. aksje endte på 1.478 kroner etter en oppgang på 63 prosent. I samme periode steg aksjekursen 39 prosent, noe som betyr at gapet til de underliggende verdiene økte kraftig.

Ved utgangen av fjoråret handlet Aker med 15 prosent rabatt til NAV. Ved utgangen av mars var rabatten 28 prosent. Justert for kursutviklingen siden kvartalsslutt er rabatten i dag rundt 21 prosent.

– Jeg ser på rabatten som en mulighet. Som investor får man eksponering mot Nscale, Aker BP og andre gode selskaper til lavere verdier enn om man investerte direkte, sier konsernsjef Øyvind Eriksen i Aker.

Han mener også at Nscale-eksponeringen kan forklare noe av rabatten.

– Jeg tror også eksponeringen mot Nscale spiller inn dette kvartalet. Dette er et segment der de fleste investorer og analytikere fortsatt har begrenset erfaring og kunnskap. I tillegg oppleves kanskje verdsettelsen som mer krevende når selskapene ikke er børsnotert, vokser raskt og har kort historikk, sier Eriksen.

FORKLARER: – Som investor får man eksponering mot Nscale, Aker BP og andre gode selskaper til lavere verdier enn om man investerte direkte, sier konsernsjef Øyvind Eriksen i Aker om rabatten. Foto: Iván Kverme

To drivere

Drivkraften bak NAV-hoppet er datasentersatsingen Nscale. Eierposten ble løftet fra 6,7 milliarder kroner ved utgangen av fjoråret til 32,1 milliarder kroner ved utgangen av første kvartal. Det tilsvarer en oppgang på 25,4 milliarder kroner.

Nscale er nå Akers nest største enkeltinvestering, etter Aker BP og foran både Aker Solutions, Aker BioMarine og Cognite.

Verdsettelsen bygger på Series C-runden i mars, der Nscale ble priset til 14,6 milliarder dollar, tilsvarende rundt 140 milliarder kroner. 

Aker investerte 350 millioner dollar i kontanter, rullet inn sin eierandel på 50 prosent i fellesforetaket Aker Nscale, og kom ut som største aksjonær med 22,76 prosent på fullt utvannet basis.

Aker BP løftet markedsverdien med 14 milliarder kroner i kvartalet, drevet av oljeprisen, som steg 70 prosent, og driftsmessig fremdrift på Symra og Solveig fase 2. Solstad Maritime, Solstad Offshore og Aker Solutions bidro samlet med drøyt 6 milliarder kroner.

«Noen investorer vil bli overrasket over å se at NAV-rabatten har økt til 28 prosent etter denne oppskrivingen. Vi tror det kan utløse en kursreaksjon i dag, selv om det burde vært kjent på forhånd», skrev Danske Bank i en oppdatering fredag morgen.

Konkurrenter prises høyt

I løpet av kvartalet ble den første utbyggingsfasen på 230 megawatt i Narvik fullkontraktert med Microsoft. Det tilsvarer over 30.000 Nvidia Vera Rubin-GPUer. Microsoft erstattet OpenAI, som hadde hatt en intensjonsavtale i prosjektet under det opprinnelige navnet «Stargate Norway».

Nscale står i kø for ytterligere 290 megawatt i nettkapasitet i Narvik. I USA er selskapet inne i delstaten West Virginia, hvor det har en intensjonsavtale med Microsoft om inntil 2 gigawatt innen 2028, og en ambisjon om 8 gigawatt innen 2031.

– Nscale fortsetter å vokse raskt. Samtidig er hovedprioriteten nå å gjennomføre de prosjektene selskapet allerede har, sier Eriksen.

I mars sa Eriksen til Finansavisen at Nscale på sikt egner seg for børsnotering, sannsynligvis i USA. Danske Bank mener en børsnotering kan bli avgjørende for å redusere rabatten.

«Den viktigste utløseren fremover er å synliggjøre verdiene i Nscale gjennom en børsnotering. Det mener vi rykker stadig nærmere», skriver meglerhuset.

CoreWeave er priset til 61,3 milliarder dollar og Nebius til 35 milliarder dollar. Til sammenligning ble Nscale, med kapasitet i samme størrelsesorden, priset til 14,6 milliarder dollar i Series C-runden.

Cognite vokser

Det andre AI-benet i Aker, Cognite, leverte en omsetning på 46 millioner dollar i kvartalet, opp 28 prosent fra året før. Driftsresultatet før av- og nedskrivninger (ebitda) var minus 12 millioner dollar, mot minus 4 millioner dollar i samme kvartal i fjor.

Veksten i årlige gjentakende inntekter var flat fra fjerde kvartal til første kvartal, etter samme mønster som i flere foregående kvartaler, påpeker Pareto Securities.

– Cognite hadde et godt første kvartal. Markedet for industriteknologi fortsetter å vokse raskt. For oss er det viktigste fortsatt å støtte selskapets utvikling og vekst, og bidra til finansieringen. Vi ønsker at Cognite skal akselerere produktutviklingen og bygge organisasjonen videre på flere nivåer, inkludert i USA, for å videreutvikle posisjonen som en globalt ledende aktør innen AI for industrien, sier Eriksen.

Han er svært positiv til Akers posisjonering.

– Vi er perfekt posisjonert i to av de mest spennende investeringsområdene. Jeg kan ikke komme på noe annet selskap i verden med en tilsvarende kombinasjon av energi og AI som Aker, med kvalitetsselskaper å bygge videre på i begge segmentene, sier Eriksen.