Den siste dagen i juni varslet Norges Bank at det gjennom juli skal kjøpes uventet mye kroner for Oljefondet. Etter 224 millioner kroner daglig i juni, økes tempoet til 524 millioner kroner i juli.
Da konkluderte seniorstrateg Sara Midtgaard i Nordea Markets raskt: Disse kronekjøpene alene betyr netto 7 milliarder kroner i økt kronekjøp gjennom måneden, og det vil i tynne markeder slå ut i en betraktelig sterkere krone.
En uke senere ser det ut til at Midtgaard har truffet godt. Mot euro har kronen styrket seg 14 øre, til 11,18 tirsdag formiddag.
– Har det gått fortere enn du ventet?
– Det er vanskelig å si hvor fort og langt det går, når en topp passeres, og kursen snur, men det kom kanskje fortere enn ventet, medgir Midtgaard.
Ekstra medvind
Midtgaards prognose for en uke siden var klar: Kronen kan gå til 11,00 mot euro i juli. Siden har kronen også fått uventet medvind, understreker hun:
– Gassprisen har steget igjen etter at et skip ble truffet av et prosjektil. Dessuten ser vi «flows» til svenske kroner, noe som også styrker norske kroner, sier Midtgaard.
– Det er ofte sterk korrelasjon mellom svenske og norske kroner, som av utlandet ofte ses på som «Scandies». Disse to faktorene trekker kronen sterkere, sammen med Norges Banks kronekjøp.
Midtgaard åpner derfor for at kronen kan styrke seg enda mer:
– Vi kan se EURNOK på 11,00 eller kanskje under, men det er lettere å se retningen enn nøyaktig hvor mye og når.
– Oppside for olje
I takt med at forholdene i Hormuzstredet gradvis normaliseres – skip får igjen tegnet forsikring for passering – er det ventet at fokus i oljemarkedet gradvis vil vende mot de slunkne oljelagrene. Disse ble i stor grad tømt under den mest akutte delen av Iran-krigen, og vil nå trolig fylles opp igjen.
Foreløpig har oljeprisen stabilisert seg rundt 72–73 dollar fatet. Midtgaard mener det er større oppside enn nedside:
– Det er fortsatt usikkerhet om skipstrafikken vil tilta mer enn vi ventet, eller om det går nye angrep. Men fortsatt må noen tappe av sine lagre, så det er mer oppside enn nedside.
Hvis oljeprisen skulle stige til 80–85 dollar fatet, vil det bidra ytterligere til økte netto kronekjøp. Oljeselskapene svarer raskt med økte kronekjøp når oljeprisen stiger, for å være tidlig ute før oljeskatteterminene.
Kanskje like viktig: Selv om oljeprisen skulle falle til nær 60 dollar fatet, betyr Norges Banks daglige kronekjøp at det vil være en klart økt samlet kroneetterspørsel i juli, ifølge Midtgaard, rundt 5 milliarder kroner ekstra.
Fortsatt for svak
Men selv med styrkingen den siste uken, 1,4 prosent, er kronen fortsatt svakere enn Norges Bank la til grunn i juni. Der ble det forutsatt en importveid kurs på 113,20. Ved den daglige beregningen mandag ettermiddag, viste Norges Banks tall 115,04, altså drøyt 1,6 prosent svakere enn ventet.
Dette har åpenbart vært en strek i regningen for Norges Bank, som tydelig kommuniserte at det var ventet en sterkere krone etter nye, høye rentesignaler ved rentemøtet 18. juni.
– Din sjef, sjeføkonom Kjetil Olsen, har sagt at det er 110 prosent sikkert med en renteheving fra Norges Bank i august. Gjelder det uansett hvor kronekursen går?
– Kronekursen er åpenbart en viktig brikke for Norges Bank, så hvis kronen styrker seg signifikant, kan rentehevingen stå på spill. Men da snakker vi godt forbi 11, godt ned på 10-tallet, og kronen må også styrke seg mye mot dollar og andre valutaer, mener Midtgaard.
Vel så viktig som kronekursen vil fredagens inflasjonstall være. Nordea Markets tror på en marginalt lavere kjerneinflasjon enn Norges Bank har lagt til grunn, 3,2 mot 3,3 prosent.
– Men selv med marginalt lavere juni-inflasjon tror vi på renteheving i august. Vi tror juli-målingen vil bli høyere, og Norges Bank er svært bekymret over inflasjonspresset over tid, sier Midtgaard.
– Det skal mye til for ikke å heve igjen, og hvorfor da vente?
Sara Midtgaard