Nscale-feberen har bidratt til å sende Aker opp 111 prosent hittil i år.
Etter kursdoblingen mener ABG Sundal Collier nå at prisingen begynner å bli strukket. Meglerhuset nedgraderer Aker fra kjøp til hold, men løfter samtidig kursmålet fra 1.360 til 1.695 kroner. Det gir en oppside på rundt 4,4 prosent.
Den kraftige kursoppgangen har samtidig løftet den implisitte verdsettelsen av Nscale. ABG beregner at dagens Aker-kurs tilsvarer en Nscale-verdi på rundt 32,7 milliarder dollar.
Det er langt over de rundt 25 milliarder dollar som er blitt omtalt som mulig verdsettelse ved en børsnotering av selskapet.
Med en verdsettelse av Nscale på 25 milliarder dollar og Akers historiske rabatt får ABG en Aker-kurs på rundt 1.450 kroner – 11 prosent under dagens nivå.
Aker har de siste fem årene i snitt blitt handlet til 77 prosent av verdijustert egenkapital, tilsvarende en rabatt på 23 prosent. ABG mener rabatten må ned mot 10 prosent, eller lavere, dersom en Nscale-verdi på 25 milliarder dollar skal gi ytterligere oppside i Aker-aksjen.
Mye må klaffe
Samtidig ser ABG betydelig oppside dersom Nscale lykkes med utbyggingsplanene. Meglerhuset anslår at selskapet har signert kapasitet på rundt 1,3 gigawatt, mens de annonserte prosjektene samlet har potensial for 11,2 gigawatt.
Hele 8 gigawatt av potensialet ligger i gigantprosjektet Monarch i West Virginia. Første fase er planlagt med 1,35 gigawatt kapasitet, men foreløpig er 460 megawatt dekket av den seksårige kontrakten på rundt 45 milliarder dollar som ble annonsert i august.
Dersom Nscale får kontrakter på resten av den planlagte kapasiteten med tilsvarende økonomi, anslår ABG at selskapet kan være verdt rundt 47 milliarder dollar.
Meglerhuset understreker imidlertid at dette er et optimistisk scenario. Store deler av kapasiteten er ennå ikke kontraktsfestet eller finansiert, og verdipotensialet avhenger i stor grad av at Monarch lykkes.
Ole Hvalbye
