HOLMENKOLLEN: 2.200 deltakere har samlet seg på Scandic Holmenkollen Park til Paretos årlige energikonferanse.
Det etter et år med kraftig oppgang i olje, gass og shipping. Equinor har gitt en avkastning på rundt 80 prosent det siste året, Aker BP er opp over 45 prosent og Vår Energi over 60 prosent. Frontline har steget hele 120 prosent.
Men Gaute Eie lar seg ikke rive med.
– I år er bakteppet spesielt, gitt det året vi har hatt. Man sitter hele tiden og følger med på hva som skjer i Midtøsten, samtidig som du har Ukraina og Russland. Da blir det vanskeligere å sitte her med et rent selskapsfokus. Akkurat nå er det i stor grad geopolitikken som betyr noe, sier han.
Eie mener investorene må ta stilling til ett avgjørende spørsmål: Hvor lenge dagens situasjon varer.
Selv har han tatt et klart standpunkt.
– Vi har tatt det valget at vi tror dette kommer til å løse seg. Det betyr ikke at vi vet når det skjer, men det er viktig å minne seg selv på at høye priser historisk sett ofte legger grunnlaget for lavere priser senere.
Har solgt seg ned
Brent-oljen handles onsdag morgen til rundt 108 dollar fatet.
Eie tror prisen skal betydelig ned.
– Når oljeprisen blir så høy, kommer det også løsninger. Det kan komme mer olje gjennom pipelines i Midtøsten og andre ordninger som gjør at mer olje kommer ut i markedet. Vi tror ikke problemene i Midtøsten forsvinner, men vi tror de løses tilstrekkelig til at mer olje vil flyte de neste årene.
– Vi har derfor tatt et ganske tydelig valg: Vi tror situasjonen i Midtøsten etter hvert roer seg, og da tror vi ikke oljeprisen skal ligge på 110 dollar. Vårt syn er at oljeprisen skal mye ned.
Det samme gjelder gass.
– Vi tror også gassprisen skal ned, og med det synet er det mange aksjer her oppe på konferansen som ikke fremstår spesielt attraktive for oss.
Eie har derfor redusert eksponeringen mot både olje og oljeservice betydelig.
– Vi tror Midtøsten løser seg, oppsummerer han.
– Vi er absolutt bekymret
– Med utviklingen i rentene de siste ukene, og alt som skjer internasjonalt: Er du bekymret?
– Vi er absolutt bekymret. Men vi tror til slutt at fornuften vil råde. Langrentene hadde etter vårt syn ikke vært på dette nivået dersom Trump ikke hadde gjort det han har gjort.
Eie mener Trump etter hvert vil bli presset til å endre kurs, og tror både oljepris og lange renter kan bidra til det.
– Vi tror rentene kommer ned igjen utover høsten. Akkurat nå mener vi faktisk at høye oljepriser og høye langrenter er noe av det som kan legge press på Trump og tvinge frem en endring.
Forvalteren mener derfor investorene bør være forsiktige med å legge dagens energipriser til grunn langt frem i tid.
– Vi tror ikke USA eller Trump er villige til å la verden gå inn i en resesjon. Det står veldig mye på spill, både økonomisk og geopolitisk.
Fortsatt glad i shipping
Én del av energikonferansen har Eie imidlertid fortsatt sansen for.
– Vi har hatt mye shipping, og det har vært veldig bra. Shippingindeksen har gått rundt syv ganger på de fem årene jeg har fulgt dette tett, så det har vært fantastisk. Vi har fortsatt en del eksponering der.
Han trekker blant annet frem tankmarkedet og Frontline.
– Frontline har vært et eventyr. Spørsmålet er hvor voldsomt dette kan bli, hvor lenge det kan vare og hvor mye kontantstrøm disse selskapene kan generere dersom markedet holder seg.
I oljeservice har han derimot tatt ned eksponeringen betydelig.
Blant selskapene som fortsatt står igjen i porteføljen, er Subsea 7 favoritten.
– Subsea 7 er det selskapet vi liker best innen denne delen av oljeservice.
Usikkerhet rundt Subsea 7
Subsea 7 er på vei mot en sammenslåing med italienske Saipem. Eie sier han har fått inntrykk av at det har oppstått mer usikkerhet rundt hvordan europeiske konkurransemyndigheter vil vurdere transaksjonen.
– I går fikk jeg inntrykk av at det er litt mer usikkerhet rundt hvordan konkurransemyndighetene i Europa vil se på transaksjonen. Det gjør situasjonen ganske spennende.
– Hva tror du vil skje med Subsea 7-aksjen dersom sammenslåingen ikke går gjennom?
– Det er ekstremt vanskelig å si. Men det er selvfølgelig en del investorer som har spekulert i det sammenslåtte selskapet og mulighetene det vil gi internasjonalt. Jeg tviler derfor på at det vil bli tatt positivt imot dersom avtalen ikke går gjennom. Jeg vil tro at kursen kan falle noe.
Samtidig mener han mye av oppsiden allerede er hentet ut.
– Subsea 7 har kommet opp på et nivå der marginene er høye og flåten er godt utnyttet. Det er begrenset hvor mye mer omsetning du kan hente ut av den flåten selskapet allerede har.
– Og dersom sammenslåingen går gjennom og dette blir en virkelig gigant – hvordan ser du på det nye selskapet?
– Det blir veldig opp til selskapet selv hvordan de forvalter det. Hvis de klarer å rydde strukturen, hente ut synergiene og få opp kontantstrømmen, kan det absolutt bli et selskap man skal eie innen industrien.
Tror ikke på ny investeringsboom
På konferansen er optimismen som vanlig stor rundt både olje, rigg og oljeservice. Pareto-sjef Christian Jomaas sa før konferansen at interessen for sektoren er tilbake, mens flere av meglerhusets analytikere peker på økende aktivitet og et sterkere marked.
Eie er langt mer skeptisk.
– Vi er ikke blant dem som tror veldig sterkt på hele «energy security»-historien som mange snakker om her.
Han trekker paralleller tilbake til energikonferansen i 2022, kort tid etter Russlands invasjon av Ukraina.
– Da snakket alle om energy security. Det endte ikke slik mange trodde. Bakteppet minner på mange måter om det vi ser nå: geopolitisk uro, høye energipriser og veldig mange som er positive til sektoren.
Eie tror derfor ikke de høye oljeprisene nødvendigvis vil føre til et kraftig løft i oljeselskapenes investeringer.
– Vi tror ikke at oljeselskapene plutselig skal ut og lete enormt mye mer på dypt vann bare på grunn av situasjonen vi har nå.
Han er særlig skeptisk til forventningene om kraftig høyere leteaktivitet og et tilsvarende løft for seismikkselskapene.
– Det er mye snakk om dette nå, men vi mener man skal være forsiktig med å legge til grunn at dagens geopolitikk automatisk gir en langvarig investeringsboom i olje og oljeservice.
Gaute Eie
