Fredag kveld sprakk nyheten om at det britiske neocloudselskapet Nscale, hvor Aker eier 23 prosent på fullt utvannet basis, søker børsnotering på New York-børsen.
Aker-aksjen har historisk handlet med rabatt til verdijustert egenkapital (NAV), den såkalte «Røkke-rabatten». Mot selskapets sist rapporterte NAV fra andre kvartal er rabatten imidlertid blitt til en premie, som i første rekke skyldes at Nscale her er verdsatt til 32,1 milliarder kroner, tilsvarende 432 kroner pr. Aker-aksje.
Nå slår porteføljeforvalter Bernt Berg-Nielsen i Stolt Explorer et slag for at «Røkke-rabatten» bør forsvinne ved en vellykket børsintroduksjon.
– Jeg vil argumentere for at Aker da ikke lenger skal handle med rabatt til verdijustert egenkapital, fordi en større andel av NAV er notert og Aker har vist at de kan kapitalisere på den nye tiden, ikke «bare» olje og gass, sier han.
Forvalteren mener Aker i større grad bør prises som svenske investeringsselskaper.
– Aker bør handle mer på linje med svenske investmentbolag som Investor AB, som knapt handles til rabatt mot verdijustert egenkapital, konstaterer han.
1.000 kroner pr. Aker-aksje?
Financial Times har omtalt en mulig Nscale-verdsettelse på 35 milliarder dollar.
– Hvis FTs 35 milliarder dollar slår til, blir Nscale cirka 1.000 kroner pr. Aker-aksje. Uansett et industrielt eventyr, sier Berg-Nielsen.
Nordea-analytiker Sondre Snersrud sa at 35 milliarder dollar er «et par hakk over der markedet implisitt har ligget».
ABG Sundal Collier anslår at Aker-kursen ved fredagens sluttkurs priset Nscale til rundt 30 milliarder dollar. Ved en Nscale-verdsettelse på 35 milliarder dollar beregner meglerhuset en kurs på 1.662 kroner (7 prosent oppside), forutsatt at Aker fortsatt prises til 0,77 ganger NAV – en «Røkke-rabatt» på 23 prosent.
Vil synliggjøre verdiene
På spørsmål om Aker burde ta gevinst når Nscale går på børs, mener porteføljeforvalteren at «det viktigste i første omgang ikke er å realisere men å krystallisere KI-verdiene».
– Jeg tenker at for Aker fungerer denne IPO-en først og fremst som en viktig hendelse for å synliggjøre og validere de reelle markedsverdiene av deres KI-satsing, sier Berg-Nilsen.
– Tror du Aker vil la seg utvanne eller tegne nye aksjer?
– Som aksjonærer håper vi Aker lar seg vanne ut fra dagens 23 prosent, både for å lage sunne likviditet i aksjen og fordi Nscale antakelig vil utgjøre godt over halvparten av NAV i Aker på noteringstidpunktet og det derfor vil være formålstjenlig av diversifiseringshensyn å ikke følge opp sin pro-rata eierandel ved nytegning, sier han.
Bernt Berg-Nielsen
