Forsinkede datasenterprosjekter, en tapt Microsoft-avtale, kollaps i børsplanene til konkurrenten Firmus og kursras i sektoren. De dårlige nyhetene har kommet på løpende bånd for Nscale, på det verst tenkelige tidspunktet.
Nå møter selskapet, der Kjell Inge Røkkes Aker eier 22,7 prosent, kraftig motstand mot verdsettelsen det ønsker ved en børsnotering i USA, melder Bloomberg, som viser til kilder med kjennskap til saken.
Kraftig kutt
Nscale har siktet mot en verdsettelse på rundt 30 milliarder dollar, mens Financial Times meldte søndag at selskapet sikter mot opptil 35 milliarder dollar.
En gruppe investorer mener imidlertid at en verdsettelse på mellom 16 og 19 milliarder dollar lettere vil få gehør i markedet, ifølge Bloomberg.
Ifølge Financial Times mener investeringsbanker at markedsuroen vil gjøre en børsnotering vanskelig på kort sikt. Nscale håper likevel å gå på børs i løpet av året, opplyser en kilde til avisen.
15 mrd. og 20 prosent rabatt
Danske Bank-analytiker Vidar Skogset Lyngvær skriver at Aker-aksjen ved siste sluttkurs implisitt priser inn en verdsettelse av Nscale på rundt 15 milliarder dollar, dersom man tar utgangspunkt i en rabatt på 20 prosent til NAV (verdijustert egenkapital).
Han peker likevel på at markedsforholdene har forverret seg kraftig, og at spørsmålet nå er om Nscale i det hele tatt gjennomfører børsnoteringen med dagens verdsettelse.
– Hvis ikke, kan det bli opp til eksisterende aksjonærer å fylle finansieringsgapet – negativt for Aker ASA etter vårt skjønn, skriver analytikeren i en oppdatering mandag.
Trekker seg
Søndag ble det kjent at Microsoft, en av Nscales største kunder, har trukket seg fra et planlagt datasenterprosjekt i Storbritannia. Prosjektet har vært rammet av forsinkelser som følge av begrenset strømtilgang.
Financial Times trekker også frem at Anthropic kan trekke seg fra gigantavtalen på 45 milliarder dollar dersom Nscale ikke overholder finansierings- eller leveringsfrister for et stort prosjekt i West Virginia.
Nscale har dessuten møtt betydelige problemer ved sitt prestisjeprosjekt i Glomfjord i Nordland. Datasenteret ligger seks måneder etter planen, blant annet som følge av lekkasjer i kjølesystemet, byggeforsinkelser og en brann.
Advarer mot smitteeffekt
ABG Sundal Collier, der analytiker Ole R. Hvalbye dekker Aker-aksjen, mener den lavere verdsettelsen i stor grad var ventet, gitt utviklingen i markedet for AI-infrastruktur de siste ukene.
Meglerhuset anslår at Aker-aksjen implisitt priser inn en Nscale-verdi på rundt 17,5 milliarder dollar, forutsatt en rabatt på 23 prosent til NAV.
ABG er mer bekymret for Microsofts exit, og spesielt signalverdien. Kontrakten var på 50 megawatt, under 4 prosent av Nscales samlede signerte kapasitet på 1,37 gigawatt. Den direkte effekten er dermed begrenset.
– Mer bekymringsfullt er hva dette sier om andre prosjekter: Kunder kan og vil kansellere dersom leveransene blir vesentlig forsinket, skriver ABG, som påpeker at de fleste av Nscales prosjekter fortsatt er i tidlig byggefase.
Aker-aksjen falt 4,3 prosent til 1.200 kroner i den tidlige handelen mandag.
Dårlige markedsforhold
Investorinteressen for AI-infrastruktur har kjølnet etter økte lånekostnader og større usikkerhet om den langsiktige lønnsomheten i sektoren.
Nscale-konkurrenten Coreweave mistet en fjerdedel av børsverdien forrige uke, mens Nebius har falt 32 prosent de siste to ukene.
Det australske datasenterselskapet Firmus har dessuten skrinlagt sine børsplaner, noe investorene ifølge Bloomberg også trekker frem som en grunn til å senke forventningene til Nscale.
Diskusjonene om verdsettelsen pågår fortsatt, og ingen endelige beslutninger er tatt. Nscale har avslått å kommentere opplysningene overfor Bloomberg.
Skryt fra Nvidia-sjefen
Nvidia-sjef Jensen Huang var mer optimistisk da han onsdag omtalte Nscale i London, ifølge Financial Times.
– I fjor var dere null, sa han og pekte på en Nscale-topp.
– Se på dem nå: en stolt engelsk oppstartsbedrift, det kan bli det mest verdifulle britiske selskapet etablert de siste ti årene.
Nvidia er på eiersiden i selskapet.
