Svært høyt tilbud av laks har lagt en demper på både laksepriser og aksjekurser for oppdretterne på Oslo Børs i år, der den bredere sjømatindeksen er ned nærmere 10 prosent.
Analysesjef Christian Nordby i Arctic Securities er imidlertid sikker på at ting er i ferd med å snu for oppdretterne. Han spår comeback for lakseprisen, drevet av høyere etterspørsel og lavere tilbud.
– Det er klink. Vi estimerer nå en global etterspørselsvekst etter laks på 25 prosent i tredje kvartal målt i euro. Prisene er opp kun 10–12 prosent, men det skyldes høy tilbudsvekst i kvartalet, sier han.
Historien har vist at når perioder med høy vekst blir etterfulgt av perioder med lavere vekst, har etterspørselen en tendens til å etablere seg på et høyere nivå. Ifølge Nordby må man tilbake til tredje kvartal i 2021 for å finne et tilsvarende løft i etterspørselen som i tredje kvartal i år.
Den gangen var etterspørselsveksten på 36 prosent, noe som resulterte i et hopp i lakseprisen på 40 prosent i 2022.
– På våre estimater vil tilbudet falle med 3,5 prosent i Norge neste år, hvor det blir ekstra stramt i første halvår, der markedet i utgangspunktet allerede preges av lavere tilbud av laks, sier han.
Spår prishopp
Til neste år venter analytikeren laksepriser på 85 kroner i snitt, mot et foreløpig estimat på 75 kroner for i år. Forventningene er høyest til første kvartal, der Nordby mener lakseprisen kan snuse på 100 kroner kiloen.
– På de tallene vil Mowi handles til en P/E på elleve, som er billig, sier Nordby.
– Vi har sett sånne priser før, men forskjellen nå er at jeg tror flere av selskapene vil klare å dra nytte av høyere laksepriser.
I tidligere år med høy laksepris har gjerne høy pris gjenspeilet større problemer med fiskehelse hos flere av oppdretterne. Nordby mener dette ikke er tilfelle denne gangen.
Samtidig har frykt for høyere kostnader tynget investorsentimentet.
– Ser man på indikatorer som fiskemel, fiskeolje, soyamel og soyaolje, er fôrprisen lakseselskapene betaler på all-time high. Samtidig er fôrfaktoren rekordlav, og det skyldes at dødeligheten er så lav. Justerer man for dette og valuta så kommer vi frem til at fôrkostnaden er opp 5 kroner kiloen, i tråd med det selskapene selv guider, sier han.
Toppvalg
Før helgen ble det kjent at det viktige anchoveta-fisket i Peru er blitt kansellert, som følge av værfenomenet El Niño. Det bidrar i utgangspunktet til enda høyere priser på fiskeolje og fiskemel, men Nordby ser en sammenheng som han mener lover godt for oppdretterne neste år.
– Et poeng det ikke snakkes nok om er at man alltid har fått en veldig god fiskesesong etter El Niño. Det betyr at selskapene vil kunne kjøpe mer fiskemel gjennom neste sommer, i tillegg til at flere av oppdretterne allerede har tatt grep ved å bruke kyllingmel som substitutt i fôret.
– Da går man fra rekorddyrt fôr til mer normale priser, sier han.
Nordby har kjøpsanbefaling på samtlige oppdrettere nå, med unntak av Grieg Seafood. Mowi trekkes frem som toppvalg, mens det er størst oppside i færøyske Bakkafrost.
– Det avhenger imidlertid av at Bakkafrost klarer å snu virksomheten i Skottland, noe det er knyttet en del risiko til, sier han.
Salmar er relativt dyrere enn Mowi, men som følge av større sannsynlighet for at selskapet vil jekke opp årets volumguiding, mener han det er muligheter for godt driv i inntjeningen.
Christian Nordby
