Sentimentet i datasenter-sektoren har i løpet av én måned surnet betydelig, akkurat når Nscale skal børsnoteres. 

Det er nå en drøy måned siden Nscale sendte inn børsnoteringsdokumentene til det amerikanske finanstilsynet SEC, det vil si at selskapet kunne vært på børs allerede. 

Men som Bloomberg skrev i forrige uke, sliter selskapet med å oppnå ønsket verdsettelse på opptil 35 milliarder dollar som ifølge Financial Times' kilder var målet til Nscale. Enkelte investorer mente 16-19 milliarder var en mer fornuftig verdsettelse på selskapet. 

Sentimentet rakner

Verden rundt ser man eksempler på noe som ligner en kollaps i verdsettelsene innen datasentre. Onsdag stupte det australske datasenterselskapet NextDC over 40 prosent på Sydney-børsen, og DayOne Data Centers trakk børsnoteringen. Dagen før kollapset Elice i børsdebuten i Sør-Korea, og det er bare et par uker siden Firmus trakk sin børsnotering. 

Også i obligasjonsmarkedet er det uro, med 15 prosent rente på Coreweave-obligasjoner. Aksjen er for øvrig ned 30 prosent på tre uker. Omtrent det samme kursfallet ser man i Nebius. Dette er såkalte «neoclouds»-aksjer som er høyst sammenlignbare med Nscale. 

Aker-aksjen har korrigert ned 27 prosent siden toppen ble nådd i begynnelsen av september. Mesteparten av kursfallet har skjedd seneste måned. Når Aker BP-aksjen er opp 7 prosent i samme periode, handler Aker-fallet kun om forventninger til lavere verdsettelse av Nscale. 

Les også

Nscale-sjefen i brev til ansatte: – Tallene taler for seg selv

Nscale erkjenner uroen i neocloud-bransjen, men holder fast ved børsplanene og ønsket verdsettelse, ifølge Financial Times.

 – Helt utenkelig

Likevel skriver Financial Times onsdag at Nscale sikter mot en børsnotering innen utgangen av året, og en verdsettelse på 30-35 milliarder dollar. 

– Vi begynner å få en del datapunkter på at prisnivået er helt feil. Da tenker jeg at det er helt utenkelig å få samme pris som man fikk for noen uker siden. Det er som å tro på julenissen, sier forvalter Ole André Hagen i First Fondene.

Hagen peker på blant annet på Firmus, Elice, NextDC og Coreweave-gjelden. 

– Det har vært en fantasiprising av datasenterselskaper. Nå tror jeg investorer i økende grad er mer forsiktige og ser mer på hva selskapene faktisk eier og verdien av hva de har. Jeg mener i hvert fall at investorene ikke bør betale så mye mer premie over dette.

Les også

Nådeløs analytiker: – Jo mer de investerer, jo mer verdi ødelegges

CoreWeave har fått juling av både aksje- og kredittinvestorene. Den største pessimisten i analytikerkorpset, HSBC, ser strukturelle problemer i forretningsmodellen og varsler mye mer nedside.

– Aksjen kan falle 70-80 prosent

Han peker på at Coreweave prises til syv ganger bokført egenkapital. Til sammenligning er pris/bok i kraftbransjen på rundt to. 

– Coreweave har bokført egenkapital på 5 milliarder dollar på deres datasentre. Når man priset dette til over 30 milliarder, og 50 milliarder dollar for ikke så lenge siden, så er investeringscaset veldig sårbart. Den aksjen kan falle 70-80 prosent fra dagens nivåer.

– Datasentre er en kapitalintensiv industri med lave marginalkostnader. Det er en type industri som man forbinder med lave multipler. Nå blir bransjen angrepet på flere fronter, også høyere renter. 

I DRIFT: Nscales datasenter i Barstow, Texas ble nylig satt i drift. FOTO: Bloomberg

– Tror du sentimentet kan snu før jul, slik at Nscale oppnår ønsket prising?

– Man skal være forsiktig med å forutse endringer i sentiment, men jeg tror det har oppstått varig skade i denne forretningsmodellen. Datapunktene som kommer nå er klart negative. Nå har det skjedd noe med veldig mange datasenterselskaper. Det har også skjedd noe med gjelden. Da er det naturlig at prisingen synker.