– Selvfølgelig skal man selge oljeaksjer, sa investeringsdirektør Gaute Eie i Eika Kapitalforvaltning 27. mars.
Den dagen steg Equinor-aksjen til over 400 kroner og toppet ut to dager senere på 420 kroner.
Nå handles aksjen til 314 kroner. Kursfallet, hensyntatt utbytte, er dermed på 25 prosent.
Mens flere oljeeksperter advarte om oljepriser på 150 dollar, eller enda høyere, var Gaute Eie overbevist om at oljeprisoppgangen til over 100 dollar fatet i lys av Iran-krigen ville bli kortvarig, og fikk rett. I dag koster et fat Nordsjø-olje rundt 75 dollar.
Oljepris i 30-40 dollar?
I dag er han ikke akkurat blitt noe mindre negativ til oljeprisen, og dermed oljeaksjene på Oslo Børs:
– Jeg tror at oljeprisen neste år i snitt vil være et sted mellom 50 og 60 dollar. Det kommer til å flomme olje ut av Midtøsten. Trump har «balletak» på alle land i Midtøsten ved å tilby dem missiler og databrikker. Det var Trump som presset Opec til å øke oljeproduksjonen i fjor, sier han og fortsetter:
– Det kan hende oljeprisen faller så lavt som til 30-40 dollar. I IEA-rapporten fra forrige uke estimerer de at verdens oljetilbud vil være 110 millioner fat om dagen i 2027, og bare 105 millioner fat i etterspørsel; det er et gap på 5 millioner. Jeg tror gapet kan bli 6-7 millioner fat.
Ett av temaene i oljemarkedet nå er den sterkt fallende oljeetterspørselen fra Kina. Kinas satsing på elbiler var blant argumentene til Gaute Eie for tre måneder siden, og det er det fortsatt:
– Det kommer til å bli 2-3 millioner fat pr. dag mindre oljeetterspørsel fra Kinas transportsektor de neste årene. Kina kjører steinhardt på elbiler. Folk i Asia har begynt å elektrifisere, sier han.
– Ikke så dumme
Det viktigste for oljemarkedet og oljeprisen de neste månedene, ifølge ham, er hvor mye av oljeetterspørselen som vil komme fra lagerbygging. Etter Iran-krigens utbrudd har verdens oljelagre falt kraftig.
De fleste oljeeksperter bruker lagerbygging som et argument for at oljeprisen vil holde seg på høye nivåer fremover. Men det er ikke Gaute Eie helt enig i:
– Konsensus er at lagrene skal fylles opp igjen med en gang uansett pris. Men jeg er overbevist om at Kina ikke er så dumme at de bygger lagre uansett pris. Hvorfor skal de begynne å bygge lagre på 80 dollar fatet, når du heller kan vente til 60 dollar?, sier han.
Han mener Kina er «smarte» og «tålmodige» hva gjelder lagerbygging og viser til historikken.
Skeptisk til oljeaksjer
Oljeaksjene på Oslo Børs har falt kraftig de seneste tre månedene, men bunnen er absolutt ikke nådd, ifølge ham.
– Det er helt komisk å se prisen på oljeaksjer. Equinor tjener 2,2 dollar pr. aksje med en oljepris på 60 dollar og en gasspris på 10 dollar pr. mmbtu, sier han.
Med dagens aksjekurs på 317 kroner impliserer en årlig inntjening på 2,2 dollar pr. aksje at Equinor prises til 15 ganger inntjening – rundt 50 prosent over historisk snitt.
Det bør likevel nevnes at Equinor i dag prises til kun 6,7 ganger estimert inntjening neste tolv måneder, basert på konsensus-estimater på Bloomberg. Men gitt den seneste tids oljeprisfall, er trolig flere av estimatene for høye.
Tror TGS vil skuffe
Gaute Eie har også en annen kjepphest og denne er i oljeservicebransjen. Seismikkselskapet TGS har i 2026 sett aksjekursen stige fra 90 kroner til en topp på 158 kroner tidlig i mai. Nå handles aksjen til 139 kroner, opp 55 prosent hittil i år.
– De som har kjøpt aksjen skjønner ikke hva de har gått inn i. TGS kommer til å skuffe på inntjening, sier han og fortsetter:
– TGS-aksjen sto i 200 kroner i februar 2023, men falt til 70 kroner høsten 2025. Alle sa da at «jammen det blir replacement ratio, det blir leting». Men TGS skuffet kvartal etter kvartal. I dag ligner det på situasjonen etter 2023.
– Gjennomsnittlig kontantstrøm for TGS de siste fire årene er 100 millioner dollar. Det vil si en EV (enterpriseverdi) på 35-ganger fri kontantstrøm. Det er helt sykt. Kontantstrømmen skal kanskje litt opp fremover, men ikke mye. De utlendingene som eier aksjen kan jo umulig vite hva de eier.
Blant analytikerne er det ekstremt forskjellige syn på TGS. Mens ABG Sundal Collier og Barclays, mener aksjen er verdt 200 kroner, er DNB Carnegie og Kepler Cheuvreux negative og mener aksjen bare er verdt henholdsvis 115 kroner og 60 kroner.
– Nå i det siste har enkelte oljeserviceanalytikerne fått rett, men av feil årsaker. Det er bare feilaktive forventninger basert på høy oljepris, sier Eie.
Gaute Eie
