Arctic Securities nedgraderer Equinor, Aker BP og Vår Energi fra kjøp til hold etter sterk oppgang i aksjekursene.
Equinor-aksjen har gitt en totalavkastning på 95 prosent så langt i år, og analytiker Daniel Stenslet peker på en rekke grunner til å bli stadig mer forsiktig.
Ved mer normale olje- og gasspriser (80 dollar fatet Brent og 10 dollar pr. mmBtu for gass) handles Equinor til en P/E på rundt 13 og 1,3 ganger substansverdi (NAV). Meglerhuset flagger også brattere produksjonsfall på Johan Sverdrup og risiko for lavere gasspriser ved en mild start på vinteren.
Selv om prisene skulle holde seg over Arctics langsiktige antakelser, vil «FCF-multiplene 12–24 måneder frem i tid bli stadig mindre attraktive» så lenge retningen er nedover. I tillegg «ville en fredsavtale i Ukraina påvirke sentimentet rundt europeisk gasseksponering negativt». En fredsavtale er imidlertid ikke Arctics hovedscenario.
Arctic Securities' anbefalinger
| Selskap | Anbefaling | Kursmål |
| Equinor | Hold (Kjøp) | 440 (420) |
| Aker BP | Hold (Kjøp) | 400 (360) |
| Vår Energi | Hold (Kjøp) | 55 (50) |
| DNO | Kjøp | 28 (23) |
| BW Energy | Kjøp | 69 (74) |
Vil vente med å kjøpe
Aker BPs nylige kvartalsrapport viste sterke tall og solid prosjektgjennomføring, men ifølge Stenslet er mye av oppsiden allerede tatt ut etter kursoppgangen.
«Vi sliter med å se noen vesentlig oppside fra dagens aksjekurs i et mer normalisert miljø, samtidig som oppsiden i et scenario med langvarige forstyrrelser i Hormuzstredet også er blitt mindre. Vi nedgraderer derfor Aker BP til hold. Selv om vi mener selskapets track record forsvarer den høyeste verdsettelsespremien blant aktørene på norsk sokkel, vil vi vente på et mer attraktivt inngangspunkt», skriver analytikeren.
For å forsvare dagens Aker BP-prising trengs det ifølge Arctic en langsiktig Brent-pris på rundt 100 dollar fatet og en europeisk gasspris på rundt 15 dollar pr. mmBtu.
Frykter svak kontantstrøm
Vår Energi-aksjen har også steget kraftig i år. Arctic peker på at lavere råvarepriser, høy investeringsaktivitet og lavere produksjon kan legge press på kontantstrømmen.
«Vår Energi kan få problemer med å skape positiv fri kontantstrøm i 2028, som følge av lavere produksjon, høy investeringsaktivitet og etterslepet i skattebetalingene. Med aksjekursen som nærmer seg 60 kroner mener vi langsiktig risk/reward er stadig mindre attraktivt, og nedgraderer derfor aksjen til hold», skriver Stenslet.
Samme analytiker beholder derimot kjøpsanbefalingen på DNO og BW Energy. For DNO trekker Arctic frem sterk kontantstrøm og bedring i Kurdistan. For BW Energy mener meglerhuset at investeringscaset står seg, til tross for riggulykken på Dussafu.
