Etter at Tesla leverte bedre enn ventet i første kvartal, går Wall Street-veteran George Noble hardt ut mot selskapet – og mener aksjen er kraftig feilpriset.
Noble, som har over 40 års erfaring fra kapitalforvaltning og blant annet har ledet et av Fidelitys fond, beskriver utviklingen som dramatisk i en kommentar publisert på X.
– Jeg sier det rett ut: Tesla til 387 dollar er en av de groveste feilprisingene jeg har sett i hele min karriere, skriver han, og legger til:
– Fallet vil bli episk.
Reagerer på selvkjøring
Noble peker særlig på det han mener er et sentralt problem knyttet til Teslas satsing på selvkjørende teknologi.
Under kvartalspresentasjonen sa Tesla-sjef Elon Musk at selskapets såkalte Hardware 3 – som sitter i millioner av biler på veien i dag – ikke har kapasitet til å levere full, førerløs selvkjøring.
– Hardware 3 «har rett og slett ikke kapasitet til å oppnå førerløs selvkjøring», skriver Noble, med henvisning til Musks uttalelser.
FSD står for «Full Self-Driving», Teslas programvare for selvkjøring. Mange kunder har betalt mellom 8.000 og 15.000 dollar for denne funksjonaliteten, basert på tidligere løfter om at eksisterende maskinvare skulle være tilstrekkelig.
– Disse løftene er nå offisielt brutt, skriver Noble.
Han viser til at Tesla har sagt de vil tilby oppgraderinger eller rabattert innbytte til nyere biler, noe han mener ikke kompenserer kundene fullt ut.
Markedet overser svakheter
Tesla omsatte for 22,39 milliarder dollar i første kvartal og leverte et justert resultat per aksje på 0,41 dollar, noe som var bedre enn analytikernes forventninger. Aksjen steg rundt 4 prosent i etterhandelen.
Noble mener imidlertid at markedet overser svakheter bak tallene.
– Den viktigste driveren for forbedring av driftsinntektene var ikke kostnadsreduksjoner, ikke volumvekst, ikke FSD-inntekter. Det var – og Tesla listet opp dette FØRST i deres eget aksjonærbrev – «engangsfordeler knyttet til garanti og tariffer», skriver han.
Han reagerer også på at Tesla bruker justerte resultater, der blant annet aksjebasert kompensasjon holdes utenfor.
– Fjerner du aksjebasert kompensasjon, som er en reell kostnad for aksjonærene gjennom utvanning, er du fortsatt på rundt 250 ganger inntjeningen, skriver han.
– Regnestykket går ikke opp
Samtidig trekker han frem at Tesla har økt forventningene til investeringer betydelig. Selskapet guider nå for kapitalinvesteringer på over 25 milliarder dollar i 2026, opp fra tidligere over 20 milliarder.
– Så du har et selskap som genererer omtrent 6 milliarder dollar i årlig fri kontantstrøm i et godt år, og som nå er i ferd med å bruke 25 milliarder dollar, sier Noble.
– Regnestykket går ikke opp, legger han til, og mener dette kan tvinge Tesla til å hente egenkapital.
– Det betyr at det årlige resultatet på 1,9 milliarder dollar blir fordelt på enda flere aksjer.
Han mener også at kjernevirksomheten svekkes, og peker blant annet på leveranser på 358.000 biler i første kvartal og økende lagerbeholdning.
Kritiserer robotaxi-prisingen
Wall Street-veteranen mener også at Tesla-prisingen i stor grad hviler på forventninger om robotaxier, humanoide roboter og selvkjøring.
Han viser til Waymo, som han omtaler som den faktiske lederen innen selvkjørende drosjer, og som ifølge Noble nylig ble verdsatt til 126 milliarder dollar.
– Og Waymo er flere år foran Tesla i faktisk utrulling, skriver Noble.
Selv om Tesla skulle få samme verdi for robotaxi-satsingen som Waymo, mener Noble at det bare tilsvarer rundt 33 dollar pr. Tesla-aksje. Legger man til bilvirksomheten, energilagring og tjenester, kommer han til en sum-of-the-parts-verdi på rundt 65–70 dollar aksjen, ifølge den erfarne forvalteren.
– Aksjen står i 387 dollar. Så hva er det egentlig du betaler for? spør han før han kommer med svaret selv:
– Du betaler for en historie. Du betaler for løfter som stadig blir skjøvet frem i tid, teknologi som ikke leverer, og en forretningsmodell som krever investeringer på 25 milliarder dollar i året – samtidig som kjerneproduktet selger færre enheter med dalende marginer, skriver han.
