Yara var et av selskapene som tjente mest på energikrisen i 2022, og som også har fått den hardeste nedturen i etterkant. Fra 2021 til 2022 ble gjødselgigantens driftsresultat mer en doblet til over 4 milliarder dollar.
I 2023 ligger imidlertid driftsresultatet an til å falle svimlende 90 prosent til bare 410 millioner dollar, ifølge en ny analyse fra Kenneth Sivertsen i Pareto Securities. I analysen gjentar Sivertsen sin kjøpsanbefaling, men tar ned kursmålet fra 430 til 400 kroner.
Da gjødselmarkedet var på det sterkeste i 2022, og pengene rant inn til Yara, ble aksjen handlet til over 500 kroner. Mandag er aksjen svakt ned til 343,60 kroner. De to seneste årene har selskapet betalt ut 95 kroner pr. aksje i utbytte.
Strammere marked
– Vi har tatt ned estimatene, og samtidig registrerer vi at markedet er strammere og prisene øker. Det siste mener vi veier tyngst og vil drive aksjekursen oppover, sier Sivertsen.
Pareto-analytikeren gjør som ABG Sundal Colliers Bengt Jonassen, som før jul var ute med en analyse der han mente analytikerne lå inne med altfor høye forventninger til fjerde kvartal. Dette hadde Jonassen kommet frem til etter å ha registrert at flere viktige priser gikk feil vei for Yara i fjor høst.
«Ifølge Factset er det ventet en EBITDA på 514 millioner dollar i kvartalet. Ved å bruke de oppgitte prisene, og den oppdaterte guidingen for energikostnader og valutakurser hittil i kvartalet, ser jeg for meg en EBITDA på mellom 210 og 380 millioner dollar i kvartalet,» hevdet Jonassen.
– Vi venter at EBITDA, eksklusive engangseffekter, vil falle med 24 prosent til 300 millioner dollar fra tredje til fjerde kvartal. Det er 32 prosent lavere enn konsensus. Lavere gjødselpriser forklarer mesteparten av resultatnedgangen, som delvis blir kompensert av høyere salgsvolumer og lavere energikostnader, sier Sivertsen.
Bunnen nådd
Da Yara presenterte tredje kvartal i fjor høst, ble det en enorm skuffelse. Tallene var langt svakere enn ventet, og aksjen stupte over 6 prosent.
«Vi er preget av en situasjon med ekstrem volatilitet, og gjødselprisene er mye ned sammenlignet med samme kvartal i fjor. Det er også energiprisene, men ikke i like stor grad som i gjødselprisene. Dermed får vi dårligere marginer, og et EBITDA-fall på over 60 prosent,» forklarte Yara-sjef Svein Tore Holsether.
«Alle regioner er påvirket av fallet i gjødselprisene, men det er i Europa at marginene blir spesielt svake som følge av de høye energiprisene her. Det er krevende å drive industri i Europa for tiden,» la han til.
Nå mener Sivertsen at bunnen i markedet er passert for Yara. Selv om han kutter bunnlinjeestimatene for 2024 og 2025 med henholdsvis 29 og 20 prosent, skal inntjeningen opp fremover. For 2023 ser han for seg et resultat pr. aksje på minus 0,78 dollar, stigende til 2,37 dollar i år og 3,51 i 2025.
– Vi vil se en bedring i 2024 og at Yaras inntjening vil være tilbake på gjennomsnittet over syklusen innen 2026. Basert på dagens priser og ganske flate utsikter for gassprisen de nærmeste årene, ser vi for oss et oppsving i etterspørselen etter gjødsel, og en markant økning i Yaras salgsvolumer, sier Sivertsen.
