I forrige uke meldte Rec Silicon at en potensiell kunde er forsinket med å teste kvaliteten på selskapets polysilisium fra Moses Lake. Forsinkelsen skyldes nye prosedyrer hos tollmyndighetene i landet der silisiumet skal testes.
Markedet svarte med å senke Rec Silicon-aksjen ned 20,1 prosent til 8,35 kroner.
Onsdag er det SpareBank 1 Markets-analytiker Jonas Fremming sin tur til å sende Rec Silicon videre nedover. I en ny analyse går han fra hold til selg og kutter kursmålet med 1 krone til til 6,50 kroner.
Rec-aksjene er onsdag formiddag ned nye 9,3 prosent til 7,62 kroner
Kraftige kutt
Fremming har slipt kniven denne gangen og kutter ebitda-estimatene for 2024 og 2025 med henholdsvis 38 og 52 prosent. Han spår nå et driftsresultat før av- og nedskrivninger på henholdsvis -147 millioner dollar og 42 millioner dollar for 2024 og 2025.
Han ligger med det henholdsvis 69 og 50 prosent lavere enn konsensus.
For 2026 er ebitda-estimatet bare tatt ned med 2 prosent til 115 millioner dollar, men Fremming ligger likevel 20 prosent lavere enn snittet til de andre analytikerne. Selskapets silisium- og silangassfabrikk i Moses Lake har vært nedstengt siden 2019, men er nå i ferd med å starte opp igjen produksjonen.
«Foreløpig vet vi ikke når de første leveransene vil finne sted. Vi antar nå at de første volumene vil bli sendt ut i fjerde kvartal 2024, med en forsinket opptrapping inn i 2025. (...) Våre anslag tilsier at problemene vil bli ordnet, med nær full utnyttelse i Moses Lake for både polysilisium og silangass i 2026,» skriver Fremming i analysen.
Negativ kontantbeholdning
Rec Silicon har blødd penger de seneste årene, med en ebitda på -35 millioner dollar i 2022, -81 millioner dollar i 2023 og altså forventet godt over 100 millioner dollar i minus i år. Det har ført til at industriselskapet har en strukket balanse, noe SpareBank 1 Markets-analytikeren har påpekt i lang tid.
Silisiumprodusenten legger frem tredjekvartalstall torsdag til uken, og Fremming venter en negativ ebitda på 39 millioner dollar og at kontantbeholdningen har krympet til rundt 20 millioner dollar ved utgangen av september.
«Våre estimater antyder at selskapet vil ha en negativ kontantbeholdning på 40 millioner dollar ved utgangen av 2024. Det inkluderer en forskuddsbetaling på 50 millioner dollar fra Hanwha. Etter våre estimater vil REC Silicon trenge rundt 100 millioner dollar i frisk kapital innen andre kvartal 2025,» skriver Fremming.
En emisjon på 100 millioner dollar, eller rundt 1,1 milliarder kroner, vil bety en kraftig utvanning av dagens aksjonærer. Etter den seneste tidens kursfall, prises Rec Silicons egenkapital til 3,3 milliarder kroner på Oslo Børs.
Hanwha er Recs største aksjonær med 33,3 prosent av aksjene. I fjor vinter inngikk Hanwha og Rec Silicon en tiårig leveringsavtale av polysilisium mellom selskapene. Den vil gjelde for 100 prosent av det som produseres når Moses Lake-fabrikken starter opp produksjonen igjen.
