Kongsberg Gruppen (KOG) tok markedet på sengen med å levere en kvartalsrapport som overgikk de fleste drømmer. Etter en vekst på 21 prosent havnet inntektene på 16,8 milliarder kroner i fjerde kvartal, mens Driftsresultat (ebit) endte på 2,5 milliarder kroner.
På forhånd ventet analytikerne en ebit på 2,1 milliarder kroner, ifølge Bloomberg-estimater.
Kongsberg Gruppen*
| (Mill. kr) | 4. kv./25 | 4. kv./24 |
| Driftsinntekter | 9 593 | 7 092 |
| Driftsresultat | 1 642 | 971 |
| Resultat før skatt | 1 922 | 1 162 |
| Resultat etter skatt | 1 699 | 903 |
– Dette var en imponerende rapport, som impliserer at inntjeningsestimatene for både 2026 og 2027 er altfor lave, sier analytiker Fabian Jørgensen i Pareto Securities.
Ifølge hans beregninger skal estimatene i første omgang heves med 12 prosent for 2026 og 40 prosent for 2027. Men hvis forrige ukes forsvarskontrakt med Polen på 16 milliarder kroner også inkluderes, skal konsensus enda høyere.
– Da blir tallene henholdsvis 25 og 60 prosent, sier Jørgensen.
Spår rotasjon
Pareto-analytikeren fikk mye oppmerksomhet da han i midten av januar slapp en Kongsberg-analyse der kursmålet ble hevet fra 280 til 390 kroner. Han argumenterte for at spesielt 2027-forventningene var altfor lave.
Hevingen av kursmålet med 110 kroner innebar at Jørgensen oppjusterte sitt verdianslag på KOG med 100 milliarder kroner.
– Kongsberg Defence & Aerospace (KDA) vil etter utskillelsen bli det raskest voksende forsvarsselskapet i Europa, sa han.
Det har i flere måneder vært kjent at Kongsberg Maritime (KM) skal skilles ut og børsnoteres som eget selskap. Dette vil etter planen skje i april.
– KOG handles i dag til en P/E på 19 for ventet resultat i 2027. Det er 30 prosent lavere enn Rheinmetall og 50 prosent lavere enn Saab, sier Jørgensen.
– Etter at KM er skilt ut, tror vi det vil skje en rotasjon i forsvarssektoren. Investorene vil selge seg ned i Rheinmetall og Saab, og kjøpe seg opp i KOG. Vi ser derfor for oss at KOG-aksjen skal videre opp.
Kraftig kursoppgang
KOG-aksjen har vært en av børsens store vinneraksjer i mange år. Aksjen skjøt ekstra fart da Russland gikk inn i Ukraina vinteren for snart fire år siden. Den lange perioden med kursoppgang stanset imidlertid opp i fjor sommer.
Fjorårets toppnotering er på 394 kroner fra juni, mens aksjen fredag ettermiddag var opp 14,0 prosent til 366,35 kroner.
– Jeg ønsker ikke å si hva jeg gjør med mitt kursmål. Men hvis KOG prises som sammenlignbare selskaper, burde kursen ligget rundt 420 kroner, gitt estimatrevideringene, sier Jørgensen.
– Bør KOG handles til en rabatt siden staten eier 50 prosent av selskapet?
– Jeg synes det er viktigere at KOG vokser langt raskere enn sine konkurrenter, og at de også har en lengre syklus enn dem. Jeg vil derfor si at KOG burde handles til en premie, sier Jørgensen.
157 mrd. kroner
Det er KDA som har fått mest oppmerksomhet den seneste tiden. I fjerde kvartal hadde forsvarsdivisjonen inntekter på 9,6 milliarder kroner, med et driftsresultat på 1,6 milliarder.
– Lønnsomheten økte som følge av en fordelaktig prosjektsammensetning og høyt volum i KDA. Ved utgangen av året hadde konsernet en total ordrereserve på 157 milliarder kroner. Av dette vil 130 milliarder følge KOG videre, mens resterende tilhører KM, sier konsernsjef Geir Håøy i en kommentar.
De fleste analytikerne brukte store ord da de fredag morgen skulle kommentere KOG-tallene.
«Hatten av for et sterkt kvartal. Inntektene slo forventningene, marginene slo forventningene, og en raskere enn ventet opptrapping av KDA-ordreboken er akkurat det vi ønsket å se,» skrev Danske Bank-analytiker Tomas Helgø til sine kunder.
Før Oslo Børs åpnet forventet han at KOG-aksjen ville stige minst 10 prosent, og fikk rett i den spådommen.
