Norske inflasjonstall for november vil trolig ikke rokke stort ved Norges Banks rentebeslutning denne uken. I utgangspunktet kom tallet for sent, mandag morgen, til å spille inn på beregningene Norges Banks pengepolitiske komité har til vurdering.
Dessuten sank kjerneinflasjonen noe fra oktober, til 5,8 prosent. Dette er 0,3 prosentpoeng lavere enn Norges Bank la til grunn.
– Dette var veldig positive nyheter, mener sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets.
Ikke bare synker SSBs måling. Norges Bank benytter dessuten et par andre, alternative indikatorer for å bedømme den underliggende utviklingen. «Trimmet snitt» beregnes ved at de 10 prosent varene og tjenestene med høyest og lavest prisvekst fjernes. Dette målet viser 5,1 prosent inflasjon nå. «Vektet median», der prisveksten estimeres ut fra varene og tjenestene midt på prisvekstskalaen, viser 4,7 prosent inflasjon.
Lavere enn ventet
Finansavisen spurte i forrige uke norske makroøkonomer om deres forventninger, og de havnet rett under 5,8 prosent i gjennomsnitt. Ifølge TDN lå konsensus på 5,9 prosent.
Den ubehagelige overraskelsen denne gangen var KPI, inflasjonen totalt. Denne endte på 4,8 prosent, høyere enn analytikerne hadde anslått. Men også total KPI endte klart lavere enn Norges Banks prognose på 5,4 prosent.
– Vi var redde for en stygg overraskelse på tampen før rentemøtet, medgir Hov.
– Men nå viser tallene en underliggende inflasjon signifikant lavere enn Norges Bank ventet. Det, kombinert med at vekstsignalene er på nedsiden, gjør at renten blir liggende i ro. Det skulle vært veldig stygge overraskelser nå for at renten skulle blitt hevet.
Seniorstrateg Dane Cekov i Nordea Markets traff godt med sine inflasjonsanslag, og tror nå at inflasjonstakten vil synke videre i desembertallene (som publiseres 10. januar).
– Dette var trolig spikeren i kisten for den ventede desemberhevingen, sier Cekov, og viser til at underliggende inflasjon allerede er godt under Norges Banks prognose.
– Sentralbanken har vært tålmodig og ventet på at inflasjonen ville synke. Med noe lavere inflasjon, lavere kapasitetsutnyttelse og bedre balanse i arbeidsmarkedet, tror vi at Norges Bank vil fortsette å være tålmodig og holder renten uendret.
OBS: Kronekursen
Hov viser dessuten til at Norges Banks andre indikatorer på underliggende prisvekst viser et større fall enn KPI-JAE-tallene har vist.
– I november sa Norges Bank at hvis de blir tryggere på at underliggende inflasjon er på vei ned, så kunne renten bli holdt i ro i desember.
To faktorer trekker imidlertid den andre veien:
– Kronekursen er ett forhold, og omslaget i rentene internasjonalt før helgen et annet. Derfor tror jeg at rentebanen torsdag blir nedjustert mindre enn det som er priset inn i markedet i dag, sier Hov.
Etter en ny, sterk overraskelse fra amerikanske sysselsettingstall fredag, skjøt markedsrentene opp internasjonalt og i Norge. Mandagens relativt lave norske inflasjonstall senket markedsrentene igjen. Mandag morgen prises det igjen inn en høy sannsynlighet for at Norges Bank kutter renten i mars, etter at denne blåste bort fredag.
