KAHOT
Skyhøy inflasjon og varsler om rentehevinger har gjort at appetitten etter aksjer med inntjening langt frem i tid - et tilfelle blant mange IT-aksjer - har nærmest forsvunnet helt.
Det gjelder også Kahoot. Både fjoråret og året i år har vært en katastrofe for læringsplattformselskapet på børs. Etter å ha toppet ut rett over 130 kroner tre uker inn i januar, snudde pilene ned kort tid etter.
Den 6. januar 2021 satte Arctic Securities et kursmål på 160 kroner, mens SpareBank 1 Markets nøyde seg med et kursmål på 150 kroner en knapp uke senere.
Arctic Securities nedjusterte kursmålet til 80 kroner i juli i fjor, før de igjen nå sabler kursmålet. SpareBank 1 Markets har av ulike årsaker ikke tatt en titt på aksjen, men konklusjonen står likevel i sterk kontrast til kursmålene for over ett år siden.
Analytiker Henriette Trondsen i Arctic Securities sier kjøp og setter et kursmål på 50 kroner, mens SpareBank 1 Markets-analytiker Petter Kongslie går den ekstra milen og anbefaler nøytral. Kursmålet settes til 30 kroner pr. aksje.
Tirsdag formiddag handles Kahoot-aksjen til rett over 29 kroner. Det utgjør et kursfall på nær 80 prosent siden toppen for litt over ett år siden.
– Lave forventninger
– Det er ganske lave forventninger til Kahoot etter at det skuffet på organisk vekst i 2021, og få tror selskapet kommer til å nå den nedre delen av inntektsmålet på 190-200 millioner dollar i 2022, sier Trondsen.
Hun mener det er viktig å forstå sesongvariasjonene i Kahoot som gruppe. Det amerikanske e-læringsplattformselskapet Clever, som ble Kahoots største oppkjøp noensinne i fjor, har en tredel av inntektene i første halvår, mens to tredeler i andre halvår.
Samtidig bokføres 40 prosent av inntektene i et normalår for resten av Kahoot i første halvdel av året, mens 60 prosent av inntektene kommer i andre halvår.
– Jeg har forutsatt at Kahoot uten Clever vil vokse med 46 prosent i 2022, ned fra 60 prosent i 2021. For Clever venter jeg en vekst på 22 prosent i inneværende år. Forutsetter jeg dette, klarer jeg med sesongvariasjonene å regne meg frem til at Kahoot vil nå nedre del av inntektsmålet, sier Trondsen.
Når det gjelder inntektsmålet på 500 millioner dollar i 2025, tror ikke analytikeren i dag at Kahoot vil klare dette, men hun understreker dette er heller ikke noe markedet tror på.
– Jeg har priset Kahoot til rundt der sammenlignbare selskaper handler, og da når man et kursmål på 50 kroner, og det er der jeg har lagt meg. Men de må levere på guidingen, og det er spesielt organisk vekst som blir viktig fremover etter et skuffende fjorår.
Frykter for høye forventninger
SpareBank 1 Markets-analytiker Petter Kongslie finner støtte i Kahoots relative verdsettelse, men han frykter at forventningene ligger for høyt.
Han mener at Kahoot bør være i stand til å fortsette den sunne veksten og øke marginene i både drift og kontantstrøm, og at det er gode vekstmuligheter i skoleverket og i bedriftsmarkedet.
Men for å fortsette å vokse i bedriftsmarkedet, krever dette også ytterligere ressurser som fra et marginperspektiv er mindre skalerbar enn veksten i skole-segmentet, ifølge analytikeren.
«Vi anslår vekst i driftskostnader som er halvparten av inntektsveksten, og vi venter at de justerte EBITDA-marginene vil øke fra 21 prosent i 2021 til 39 prosent i 2024», skriver Kongslie.
Fortsatt ligger meglerhuset 24 og 42 prosent under forventningene for det justerte driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA) for henholdsvis 2023 og 2024.
