Analytikere er av natur optimister, men det gjelder ikke for alle selskapene på Oslo Børs. En stor gjennomgang Finansavisen har gjort viser at analytikernes kursmål ligger lavere enn dagens kurs for syv selskaper (se tabell).
Størst er avviket i SAS, der det er rundt 40 prosent ned fra torsdagens kurs på 2,07 kroner til analytikernes mediananslag på 1,26 kroner.
For de store, og litt mer analyserte selskapene, peker Tomra seg ut. Der opererer tallknuserne operer med et kursmål (median) på 450 kroner. Torsdag formiddag var imidlertid kursen 528 kroner.
Det betyr at avstanden ned til kursmålet er på nesten 15 prosent.
– Vi hadde lenge en kjøpsanbefaling på Tomra, men tok den ned til hold for litt siden. Det var tydeligvis litt for tidlig, sier analytiker Knut Erik Løvstad i Kepler Cheuvreux.
Etter at Tomra-aksjen i begynnelsen av året viste noen små svakhetstegn, har aksjekursen skutt i været i løpet av sommeren. De seneste tre månedene er aksjen opp rundt 30 prosent. Selskapets egenkapital prises nå til nesten 80 milliarder kroner.
Må lykkes i EU
– Med en aksjekurs på over 500 kroner, mener vi at det er priset inn at Tomras pantevirksomhet skal lykkes i hele EU. Det vil si at selskapet oppnår en markedsandel på 70 prosent og leverer rundt 200.000 maskiner de kommende årene, sier Løvstad.
I tillegg mener han selskapet må fortsette suksessen i de europeiske markedene selskapet allerede er i, ha videre fremgang i USA og også få innpass i noen asiatiske markeder.
Dessuten må sorteringssegmentet, som inneholder forretningsområdene Recycling Mining og Food, ha en inntektsvekst på minst 12 prosent de kommende fem årene med en bedring av marginene.
– Alt må lykkes for å forsvare dagens kurs. Vi synes derfor prising er noe strukket, sier Kepler Cheuvreux-analytikeren.
I andre kvartal i år var Tomras inntekter i pantevirksomheten og de to sorteringsområdene omtrent like høye.
Flere faktorer
Ifølge Bloomberg er det i dag ni analytikere som følger Tomra. Ingen av disse har kjøpsanbefaling på aksjen. Syv analytikere, inkludert Løvstad, opererer med en hold-anbefaling, mens to mener investorene bør selge aksjen.
Bloombergs estimater viser at det i år er ventet et resultat pr. aksje på litt over 7 kroner. Dette vil stige til 8,31 kroner til neste år og 9,68 kroner i 2023. Med en aksjekurs på 528 kroner blir Tomra i dag priset til over 54 ganger inntjeningen om to år.
Løvstad mener det er flere forhold som forklarer hvorfor investorene fortsetter å presse aksjekursen oppover.
– For det første avhenger det av hvilket avkastningskrav som brukes på grønne aksjer, og de mulighetene som tross alt Tomra har. Det er kanskje ikke min oppgave å fortelle investorene hvilket avkastningskrav som bør brukes, men vi legger til grunn 7,5 prosent. Hvis vi tar avkastningskravet ned ett prosentpoeng, kommer vi frem til en kursmål på 675 kroner.
Nytt område
Løvstad viser også til at mange krefter jobber for å gjøre verdensøkonomien mer sirkulær.
– Det er et helt nytt område for oss. Vi vet foreløpig ikke hva det krever av teknologi og automasjon for sortering og gjenbruk. Jeg har lagt inn 12 prosent inntektsvekst i Tomras sortingssegment de kommende fem årene, og deretter en mer normal vekst. Det er fullt mulig at veksten blir mye sterkere i lang tid fremover.
EU har som mål at 90 prosent av alle plastflasker skal resirkuleres innen 2029. I flere av medlemslandene er det i dag ingen panteordninger. Hvis Tomra vinner kontrakter i noen av de store EU-landene, som Spania, Frankrike og England, peker Løvstad på at inntjeningen vil gjøre et hopp om få år.
– Selv om multiplene i dag er høye, kan inntjeningen i 2023 til 2025 bli langt høyere enn det vi analytikere ligger inne med i dag, sier han.
Fest i Borregaard
Borregaard er en annen ESG-aksje investorene har kastet seg over i år. Siden årsskiftet er aksjen opp over 62 prosent til 230 kroner. Spesialkjemiselskapet prises dermed 6,5 prosent over analytikernes kursmål.
– Mens Tomra er et bra spill på kampen mot plast og overgangen til en sirkulær økonomi, bruker Borregaard tømmerstokken til å fremstille en rekke produkter som kan erstatte oljeprodukter. Begge disse selskapet tikker derfor av en del bokser investorene liker om dagen, sier Pareto-analytiker Kenneth Sivertsen.
Han trekker frem at disse selskapenes fremtidsrettede forretningsmodellene tydeligvis veier tyngre enn den stive prising. Ifølge Bloomberg-estimatene spår analytikerne at Borregaard skal tjene 8,41 kroner pr. aksje i 2023, hvilket gir en prising på over 27 ganger inntjeningen om to år.
– Det er ganske stor risiko for at det kommer politiske reguleringer i mange av markeder som ikke er fornybare og resirkulerbare. Det gjør at investorene er villige til å kjøpe både Borregaard og Tomra på dagens nivåer, selv om det er vanskelig for oss analytikere å regne dette hjem.
Sivertsen forklarer også dagens luftige prising av både Borregaard og Tomra med at selskapene dra store fordeler av dagens svake kronekurs. Begge selskapene har mye kronekostnader og inntekter i utenlandsk valuta.
– Vi er litt spente på hva som vil skje med aksjekursene hvis kronen begynner å styrke seg, sier han.
