Få aksjer på Oslo Børs har hatt like luftige verdsettelser som plastgjenvinningsselskapet Quantafuel. Da euforien sto på som verst i fjor kom meglerhusene med den ene skyhøye prisingen etter den andre, og Fearnley Securities var intet unntak.
Nåværende Nordea-analytiker Elliott Jones dro fra Fearnley Securities og etterlot seg Quantafuel som tidenes bull case. Da kursen sto i 38 kroner i mai i fjor mente han aksjen skulle opp 150 prosent til 95 kroner, og en børsverdi på 13 milliarder kroner.
Ny analytiker
Fearnley har ikke hatt dekning på Quantauel etter at Jones gikk til konkurrenten, men nå har analytiker Eva Viken Christensen fått ansvaret for selskapet. Hun tar umiddelbart frem slaktekniven.
Quantafuel-aksjen tas ned fra kjøp til salg, og kursmålet på aksjen høvles til 11 fra 95 kroner.
Christensen mener Quantafuel fortsatt må bevise at teknologien fungerer, og tror ikke selskapet vil nå produksjonsmålene. Samtidig utelukker hun ikke at fabrikken i den danske byen Skive vil by på flere problemer.
«Det er flere mulige negative triggere i horisonten. Vi nedgraderer til salg», skriver analytikeren.
For høy risiko
I slutten av mars kunne Quantafuel endelig rapportere at det petrokjemiske anlegget i Skive prosesserer plast i mengder som er høye nok til å si at teknologien fungerer. Selskapet har tidligere uttalt et mål om å prosessere 12.000 tonn med plast i håret, men analytikerskaren har vært tvilende til om målet nås.
Det samme er Christensen i Fearnley.
«Gitt at kun to av fire produksjonslinjer er tilbake i produksjon, mangler vi tillit til at selskapet skal nå målet. Vi utelukker ikke nye problemer i opptrappingen ved Skive, og ser muligheter for at tilsvarende problemer med timing og mekanikken vil forplante seg i nye prosjekter», skriver hun i en analyse.
På bakgrunn av dette reduserer hun antallet prosjekter i verdsettelsen av selskapet, til å kun inneholde de seks prosjektene som er annonsert fra selskapet.
Ser kapitalbehov
Gjentatte utsettelser, mekaniske feil og endringer på anlegget i Skive har sendt Quantafuel-aksjen til bunns i år. Investorene har mistet tilliten til selskapet, og kursen er ned 50 prosent så langt.
Christensen mener Quantafuel må bevise stabil drift over lengre periode og vellykket utrulling av nye prosjekter for at aksjen skal stige. Selv synes hun risikoen er for høy.
Hun mener Quantafuel vil få et positivt resultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) først i 2024, og mener selskapet vil trenge mer penger, selv etter kapitalinnhentingen i januar.
«Vi ser et kapitalbehov på 850 millioner kroner innen to til tre år, og vi ser muligheter for enda et utvannende utfall for aksjonærene», skriver hun.
Tirsdag formiddag raste selskapet 10 prosent til 14,44 kroner på Oslo Børs, etter et fall på hele 55 prosent hittil i år.