Da AutoStore la frem kvartalstall for knappe to uker siden skuffet de markedet med et lavere ordreinntak enn ventet. I ettertid har investorene sendt aksjen ned hele 16 prosent fra 13,3 til 11,1 kroner.
Forrige uke ga DNB Markets-analytikeren Emilie Krutnes Engen selskapet hammeren, og nedjusterte estimatene til et kursmål på 9 kroner.
Nå er SpareBank1 Markets-analytiker Øyvind Mossige klar med dommen etter kvartalstallene, og følger Krutnes Engen ved å kutte kursmål fra 10 til 9 kroner, samt anbefaler salg av aksjen. Før børsåpning mandag var aksjekursen til sammenligning 11,34 kroner.
– Aksjen handles 25 til 26 ganger pris over inntjening (P/E) i forhold til våre estimater for 2024 til 2026. Tre år med nedgang i volumet forsvarer ikke denne prisingen, sier Mossige.
– Jeg synes at et vekstselskap med lav penetrasjon i et stort adresserbart marked burde ha nok vekstalternativer å investere i. Selskapet prises til 26 ganger ganger P/E fordi markedet ikke vil ha utbytte.
Økt risiko for kanselleringer
I etterkant av kvartalsrapporten mener Mossige at en oppgang i både salg og ordreinngang kommer senere enn ventet, da selskapet ikke venter noen bedring i tredje kvartal.
– Ordreinngangen er svak, og eksisterende ordrebeholdning tar lengre tid å realisere, noe som øker risikoen for kanselleringer, sier Mossige.
Videre sikter han til kilder i bransjen, som gir inntrykk for at markedet fortsatt er tregt.
– Samtidig nyter selskapet fortsatt godt av ekstraordinære marginer, men vi har vanskelig for å se hva som rettferdiggjør disse marginene på lang sikt, sier han.
– AutoStore har en modell som er avhengig av engangsalg av maskinvare, noe som betyr at selskapet trenger en eksponentiell vekst i markedspenetrasjon for å oppnå vekst.
Flere utfordringer
Ifølge Mossige støtter selskapet på flere vekstutfordringer.
– Bransjen har gjennomgått en negativ justering etter corona-boomen, selv om økonomien generelt har vært sterk med høy kapasitetsutnyttelse, noe som tyder på fortsatt høy usikkerhet knyttet til makro, sier han.
Videre tror han på flere konsolideringer nå som pandemieffektene har avtatt.
– Det reduserer behovet for nye installasjoner. Flere tredjepartslogistikk-aktører forteller oss at de ønsker å utvide eksisterende AutoStore-installasjoner ved å legge til roboter, porter og plastkasser fra bruktmarkedet. AutoStores salgspartnere drar nytte av dette, sier Mossige.
Analytikeren peker også mot høyere konkurranse i markedet som en av utfordringene.
– AutoStore har høy penetrasjon i hjemmemarkedet, som i stor grad er et mettet marked, mens det allerede finnes mange alternative løsninger som gjør konkurransen hardere utenfor Norden, sier Mossige.
