Den 18. september avholder AutoStore kapitalmarkedsdag i Manchester. Hittil i år er aksjen ned hele 53 prosent, og bare de siste tre månedene er kursfallet på 39 prosent. I skrivende stund omsettes AutoStore-aksjen for 9,30 kroner, noe som priser selskapet til 31,8 milliarder kroner.

Mandag rykket Citi ut med en ny analyse på robotlagerselskapet. Her kuttes kursmålet fra 28 til 16 kroner, samtidig som kjøpsanbefalingen opprettholdes.

«Vi har tidligere påpekt at Autostore er en av de mest undervurderte aksjene vi følger, basert på avkastningen på sysselsatt kapital og vekstutsiktene. Likevel har aksjekursen falt til nye bunnivåer i begynnelsen av september. Markedet frykter enten vedvarende stagnasjon i inntektene eller kollaps i avkastningen», skriver Citi-analytiker Martin Wilkie.

Investeringsbanken kutter inntjeningsestimatene (EPS) med 25–30 prosent for perioden 2025–2026, drevet av den forsinkede markedsoppgangen samt lavere vekstutsikter på mellom- og lang sikt.

«Vi forventer at kapitalmarkedsdagen vil fokusere på kundeperspektiver ved valg av Autostore, teknologiske fordeler og hvordan overvinne hindringer for implementering. Vi forventer imidlertid ikke nye konkrete finansielle mål», skriver Citi.

To diskusjoner

I analysen trekker Citi frem to hoveddiskusjoner når det gjelder AutoStore, nærmere bestemt konvertering av pipelinen og konkurransefordelen selskapet har. 

«Til tross for flate ordreinnganger fra 2021 til 2023 har pipelinen økt med rundt 50 prosent. Kundenes økonomi vil være i fokus, og spørsmålet er om et lavere rentenivå er en tilstrekkelig betingelse for å konvertere pipelinen til faste bestillinger.»

En annen viktig diskusjon vil handle om bruttomarginer, priser og konkurransen i markedet.

«AutoStore har et tilnærmet monopol i nisjen for kubisk lagring, og teknologifordelen er et sentralt tema. Samtaler med kunder viser svært positive tilbakemeldinger, men markedet trenger kanskje mer tillit til denne teknologiske fordelen, hvor pålitelighet, gjennomstrømning og minimalt med nedetid ofte er viktigere enn pris», skriver Citi.

Lavere langsiktig vekst

I analysen skriver Citi at AutoStores premieverdsettelse sammenlignet med sektoren har falt kraftig siden børsnotering. Nå handles AutoStore-aksjen til 11,6 ganger tolv måneders EV/EBIT, noe som er lavere enn svenske Atlas Copco.

«AutoStore er blant aksjene vi dekker med høyest avkastning på sysselsatt kapital, støttet av både de høyeste marginene i sektoren og lite kapital sysselsatt», skriver Citi.

Tidligere anslo Citi en årlig omsetningsvekst (CAGR) på 12–13 prosent i perioden 2023–2035. Nå estimerer investeringsbanken en årlig vekst på 9,9 prosent i perioden 2023–2040.

Nylig kuttet SEB kursmålet i AutoStore fra 11,5 til 8,5 kroner.

«Markedet er mettet og det kommer til å ta tid før man skal øke kapasitet og investere mer i automatisering av varelager igjen», sa Håkon Fuglu til Finansavisen.