Nordea Markets har lenge varslet at pengemarkedsrenten Nibor ville synke. Nå er nivået nede i nærheten av 0,25 prosent.
Det vil ikke vare, tror rente- og valutastrateg Lars Mouland, som anbefaler å ta et veddemål ett år frem på litt høyere Nibor.
– Du kan nå gå inn i en swap som om ett år gir deg ett år med Nibor på rundt 25 basispunkter. Men ett år frem tror jeg at tremåneders Nibor har steget til rundt 42 basispunkter, sier Mouland.
Bankrentene opp?
Hvis det slår til, kan det bety at utlånsrentene, som er sterkt preget av Nibor-utviklingen, har nådd bunnen, og vil stige forsiktig det kommende året.
Etter at Norges Bank senket styringsrenten til 0 prosent, varslet Nordea Markets at Nibor trolig ville begynne å stige. Til nå har det bare gitt et par basispunkter oppgang, men Mouland tror det mer i vente.
Omtrent det eneste som kan hindre litt høyere norsk pengemarkedsrente er om Norges Bank kutter styringsrenten videre til negative nivåer, tror han.
Mindre likviditet
– Norges Bank har tilført rundt 185 milliarder kroner i ekstra likviditet gjennom sine F-lån. Særlig ved de første auksjonene var det stor interesse, men ved de siste auksjonene har det vært absolutt null interesse.
Mouland tror at mye av F-lånene som forfaller i juni vil bli fornyet, og Norges Bank har så langt varslet tilbud av F-lån ut august.
– I praksis kan det bety tilbud ut året, men dette er ikke lenger en like god «deal» for bankene som det var i mars. Derfor tror jeg på lavere likviditetstilførsel, som i seg selv tilsier høyere Nibor.
Faktorer som tilsier høyere norsk pengemarkedsrente
Mindre likviditet Tegn til mindre interesse for F-lån fra norske banker
Høye kredittspreader Vil trolig vedvare på grunn av stor usikkerhet
Libor-OIS-fallet over Kanskje også høyere rente i det amerikanske markedet
Ikke flere rentekutt Norges Bank ønsker definitivt ikke å kutte til negativ rente
Kilde: Nordea Markets
Markedet er altså ikke enig, og forventer omtrent uendret Nibor i flere år.
Normalisert i USA
«Pengemarkedet i Norge og USA vil vende tilbake til mer normal virkemåte når overskuddslikviditeten gradvis avtar og sentralbankenes krisetilførsel av likviditet trekkes tilbake», skriver Mouland i et notat.
Nivået på Nibor er i normale tider sterkt styrt av nivået på Libor-OIS-renten og EURUSD-swap’ene. Fremover tror ikke Mouland på noe videre fall i Libor-OIS.
– Pengemarkedet begynner å fungere igjen i USA.
Nivået på pengemarkedsrentene er også preget av kredittspreadene, som er relativt høye for tiden, noe de også bør være i usikre tider med en viss fare for mislighold, mener Mouland.
Dobbelt veddemål
Han viser også til at korrelasjonen mellom norske og utenlandske renter er mye svakere i den korte enden enn ved løpetider på fem år eller mer.
I tillegg til å være et veddemål på mindre likviditetstilførsel, er det også et veddemål på rentesettingen:
«Så lenge Norges Bank holder renten uendret, er dette primært et veddemål på at Nibor blir normalisert det kommende året».
