Nordea Markets-analytiker Oliver Schüler Pisani har i lang tid vært blant de mest pessimistiske XXL-analytikerne, og i april tok han midlertidig av dekningen på selskapet, grunnet Nordeas rolle i XXLs emisjon.
Torsdag morgen slapp han imidlertid en ny analyse på XXL, med «hold»-anbefaling og kursmål 16 kroner.
«Vi tror XXL vil dra nytte av at folk må holde seg hjemme. Med ny finansiering og konsernsjef på plass i første kvartal, tror vi sportskjeden i større grad vil kunne ivareta strategiske problemstillinger, som konsept, markedsføring og kostnader», skriver Oliver Schüler i analysen.
Han trekker også frem at markedsbalansen i sportsbransjen begynner å vise styrketegn på grunn av konsolideringer.
«Derfor føler vi oss mer komfortable med at snuoperasjonen til XXL begynner å ta form», skriver analytikeren.
Fair prising
Tirsdag klokken 13.30 ble XXL-aksjen omsatt for 16,55 kroner, etter et kursfall på over 8 prosent. Det priser selskapet til i overkant av 7 ganger forventet EV/EBITDA basert på 2021-estimater.
Det er en premium sammenlignet med «peers», skriver Pisani. Kursmålet på 16 kroner impliserer en EV/EBITDA-multippel 7 og dagens prising reflekterer allerede forbedrede utsikter, heter det i analysen.
Nordea Markets tror at sterk vekst i netthandel og coronavirusets begrensninger som holder folk hjemme fra ferie, vil øke etterspørselen etter sportsutstyr.
Høy vekst
Meglerhuset estimerer derfor en like-for-like-vekst på mellom 12 og 15 prosent resten av året. Tallknuserne ser riktignok utfordringer knyttet til marginpress og lavere leverandørbonuser.
Ifølge Pisani er Google-trafikk en god indikator for å estimere like-for-like-vekst for XXL, med en korrelasjon på 0,8 i Norge. Juni er den viktigste salgsmåneden i andre kvartal, og hittil indikerer dataene til Pisani en litt svakere måned enn mai.
Norge er det sterkeste markedet og basert på analyse av Google-trafikk, predikerer analysen en like-for-like-vekst på 23 prosent i andre kvartal.
Venter oppjusteringer
Nordea-analytikeren trekker frem at tilgjengelige tall fra detaljhandelen indikerer et godt salg etter at coronastormen roet seg litt ned.
I regnearkene ligger Pisani inne med et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på 249 millioner kroner for andre kvartal og 715 millioner kroner på helsårsbasis.
Begge estimatene er 14 prosent over konsensus, ifølge Thomson Reuters. Nordea tror at konsensusestimatene vil justeres opp i forkant av andrekvartalspresentasjonen.
