Norges viktigste referanserente, Nibor, kan forsvinne allerede før jul 2021, tror Norges Banks arbeidsgruppe for å finne alternative referanserenter.
I to år har Norges Bank planlagt å erstatte Nibor med NOWA (Norwegian Overnight Weighted Average). Det kan bli spennende. Skal man dømme ut fra NOWA-utviklingen i år, har det nemlig ikke vært noen som helst perioder med likviditetsproblemer eller markedsuro.
Nibor regnes gjerne for markedets risikofrie rente, og brukes i alt fra beregning av utlånsrenter til beregninger av avkastningen i ulike finansielle plasseringer.
Det eneste NOWA til nå sier noe om er nivået på styringsrenten.
Skygger styringsrenten
Hittil i år har NOWA vært omtrent identisk med styringsrenten. De største avvikene har vært på 1 basispunkt.
Denne kommende referanserenten er derfor akkurat nå 0,00 prosent, identisk med styringsrenten.
I hele år har tremåneders Nibor svingt kraftig. Under mars-uroen toppet Nibor på 1,92 prosent. De siste ukene er nivået på Nibor nær fordoblet til 0,43-0,44 prosent, noe som gjenspeiler både den internasjonale markedsuroen og strammere likviditet.
For få transaksjoner
Ikke bare tilfører NOWA ingen informasjon utover styringsrenten. Tallet på NOWA-transaksjoner er dessuten ofte så lavt at det ikke har vært mulig å fastsette en «markedsrente». Når det skjer, settes NOWA definisjonsmessig likt med styringsrenten.
Det har skjedd hele 22 dager i år, altså en hel handlemåned.
– Når NOWA i praksis har ligget dønn likt med styringsrenten, hvilken funksjon har da denne referanserenten?
– Det er et godt spørsmål, mener seniorøkonom Kyrre Aamdal i DNB Markets.
– Vi har sett hvordan Nibor har svingt i takt med likviditetssituasjonen mellom norske banker og vi har sett hvordan implisitte renter både har vært svært høye og svært lave. Dette gjenspeiles ikke i NOWA.
Etablerer OIS-marked
Aamdal viser imidlertid til at Norges Banks arbeidsgruppe jobber for å etablere et OIS-marked (overnight indexed swap) basert på NOWA.
– I et slikt marked vil NOWA gi et inntrykk av forventningene til styringsrenten. Da kan aktører «låse» et ben i swap-en i noe som er fast, forklarer han.
I den gjeldende arbeidsplanen sikter arbeidsgruppen på å etablere et OIS-marked i Norge kommende sommer.
Selv kombinert med et OIS-marked vil ikke nødvendigvis NOWA avvike mye fra styringsrenten.
– Mange land har valgt løsninger som minner om NOWA, og denne overnattenrenten ligger gjerne nær styringsrenten. Den fanger ikke opp mye av markedsrisikoen eller likviditetssituasjonen.
Svært stram likviditet
De neste ukene vil den strukturelle likviditeten i det norske bankmarkedet bli veldig stram, venter Aamdal.
– Vi går mot en mangel på 100 milliarder kroner, og det er største likviditetsmangel noensinne.
Norges Bank vil derfor tilføre mye likviditet, men det er ikke gitt at denne likviditeten fordeler seg perfekt mellom bankene. Sist vi hadde en sånn situasjon, sent i september, steg overnattenrenten til over 1 prosent. Aamdal utelukker på ingen måte ny kraftig oppgang i de helt korte rentene.
– Og den vil ikke slå ut i NOWA-rentene.
– Nibor for lav
Den siste uken har dagens referanserente, Nibor, ligget svært høyt, på 0,43-0,44 prosent.
– Nibor har ikke steget nok, mener Aamdal.
– Norske banker er nå villig til å låne ut til en rente som tillater låntagerne å veksle i euro og plassere i ESB med en gevinst på 5-7 basispunkter.
Aamdal har ingen god forklaring på hvorfor bankene er villige til å gi fra seg denne fortjenesten.
