«Det er industrien, og ikke transportsektoren, som blir Nels viktigste kunder de kommende årene,» sa Nel-sjef Jon André Løkke til Finansavisen etter sin presentasjon på Investordagene i oktober.
Han tenkte da i første rekke på ammoniakkindustrien, som er en viktig leverandør til gjødselsektoren. Allerede i fjor sommer inngikk Nel et pilotprosjekt med Yara for å gjøre grønt hydrogen billigere og redusere CO2-utslippene ved gjødselgigantens ammoniakkanlegg.
Sent onsdag ettermiddag ble det kjent at Nel har inngått en intensjonsavtale med Iberdrola om å utvikle grønn hydrogenproduksjon i Spania med en kapasitet på 200 megawatt (MW). Tidligere denne måneden ble Iberdrola og gjødselselskapet Fertiberia enige om å bygge opp grønn hydrogenproduksjon på 800 MW.
Nels avtale med Iberdrola fikk aksjen til å stige 5,5 prosent til 22,04 kroner torsdag ettermiddag. Aksjen var også med god margin den mest omsatte på Oslo Børs.
Velfortjent oppgang
– Denne kursoppgangen er velfortjent, sier analytiker Jonas Meyer i SpareBank 1 Markets.
Han tror ikke Nel-aksjen er i nærheten av å ha nådd en topp, selv om han opererer med et litt utdatert kursmål.
– Vi har hatt Nel som ett av våre top picks de seneste par årene. Det kommer vi nok til å fortsette med i 2021 også.
Han begrunner dette med at intensjonsavtalen som nå er inngått kan gi Nel inntekter på rundt 720 millioner kroner. Til sammenligning venter han at årets inntekter blir på cirka 600 millioner. Og det stopper ikke der:
– Iberdrola og Fertiberia har sagt at de skal ha 800 MW innen 2028. Nel vil dermed komme i førersetet til å få den kontrakten også, og da snakker vi om inntekter på rundt 3 milliarder kroner. Nel-aksjen skal videre opp, konkluderer Meyer.
30 milliarder årlig
Nels har i lang tid varslet en enorm ekspansjon av sin elektrolyseproduksjon på Herøya. Der skal det på sikt bli plass til fire produksjonslinjer og en samlet kapasitet på 2 gigawatt (GW).
Den første linjen på 500 MW skal etter planen være i produksjon neste høst. Til sammenligning var verdensetterspørselen etter elektrolysører på 100 MW i fjor.
Jeg vil tippe en EBITDA-margin på rundt 25 prosentJonas Meyer, SpareBank 1 Markets
At etterspørselen skal kraftig opp, er derfor ingen overraskelse. Meyer peker imidlertid på at dette markedet er gigantisk. Han viser til at det er cirka 330 ammoniakkfabrikker i verden, og at anleggene har cirka 30 års levetid. Dermed er det rom for at 11 fabrikker går over til grønn hydrogen årlig.
– Én ammoniakkfabrikk for Nel tilsvarer inntekter på cirka 3 milliarder kroner, så markedet for ammoniakk alene er på minst 30 milliarder kroner hvert år. Nå har Nel signert avtaler med to av de største aktørene. Jeg er derfor ikke så veldig bekymret for Nels inntekter fremover, sier han.
– Hva med marginene?
– De vet vi foreløpig ingenting om, men jeg vil tippe en EBITDA-margin på rundt 25 prosent, sier Meyer.
Ikke overraskende
– Selv om vi syns det er flott å se at industrielle aktører tar viktige grep innenfor grønn hydrogen, reflekterer våre estimater allerede at Nel skal levere mellom 550 og 600 MW med elektrolysører i 2022 og 2023 samlet sett, sier Pareto-analytiker Gard Aarvik.
Etter torsdagens spreke kursoppgang, prises Nel til rundt 31 milliarder kroner.
– Vi mener at prisingen av aksjen mer enn reflekterer potensialet i meldingen som kom onsdag, og at oppgangen og prisingen av selskapet er altfor høy.
– Når det er sagt, har aksjen hatt for vane å gå betydelig opp på slike nyheter, så torsdagens kursoppgang er sånn sett ikke overraskende, sier Aarvik.
Pareto-analytikeren mener Nel må annonsere flere slike avtaler før han endrer kursmålet på 6 kroner.
