Mandag kveld fikk Norwegian på plass sin konkursbeskyttelse i Irland, og tirsdag morgen sendte Norwegian ut en melding om at selskapet også søker om en rekonstruksjonsprosess i Norge.
Da Oslo Børs åpnet for handel tirsdag tok det helt av. Ola Dunk fikk med seg Medelsvensson og sammen fikk de tellerverket hos nettmeglerne til å gå varmt og NAS-aksjen til å være den mest omsatte på Oslo Børs til lenge etter mot lunsj.
Det er kun én drøy uke til den ekstraordinære generalforsamlingen finner sted, og der skal dagens aksjonærer stemme ja til en utvanning som vil pulverisere deres eierandeler. Dét skulle tilsi at alle ville selge sine Norwegian-aksjer, men det stikk motsatte er i ferd med å skje.
Det tyder kun på én ting: Noen tror at en konkursbeskyttelse er en bra ting, og noen gambler på at disse «noen» vil løfte aksjekursen.
Men de som har sett et par ting i aksjemarkedet før advarer nå på det aller sterkeste.
«Ingen garanti»
– En konkursbeskyttelse er ingen garanti mot en konkurs, slår aksjeekspert Jan Petter Sissener knallhardt fast, og fortsetter:
– Konkursbeskyttelsen gir et pusterom for selskapet i sine forhandlinger med kreditorene. Kreditorene skal fortsatt akseptere selskapets plan, og de står også fritt til å slå Norwegian konkurs når som helst etter at konkursbeskyttelsen opphører i Irland eller Norge.
Tirsdag ble Norwegians egenkapital priset til 1,7 milliarder kroner på det meste. Og selv om aksjekursen falt noe utover ettermiddag, var prisingen fortsatt på 1,5 milliard kroner når børsen stengte.
Nettmegleren Nordnet har befestet seg som en av de største aksjonærene i flyselskapet, da deres kunder har en samlet konto som kontrollerer over 10 prosent av selskapets aksjer. Hos Nordnet vil ledelsen nå advare sine kunder:
– Med en kommende restrukturering og konvertering av uante mengder gjeld til aksjer vil aksjonærene nok en gang bli kraftig utvannet, sier investeringsøkonom Mads Johannesen i Nordnet.
Med henvisning til tirsdagens kursoppgang sier han:
– Dette er et klassisk eksempel på å kaste gode penger etter dårlige.
Johannesen forstår ikke et døyt av kursoppgangen, og ber investorer om å våkne opp:
– Bruk hodet, og vær rasjonelle. Jeg mener Norwegian i dag er et univesterbart selskap som jeg sterkt anbefaler aksjonærer å ikke ta en posisjon i.
«Veldig optimistisk»
– De som tror at egenkapitalen er verdt 1,5 milliarder kroner, må tro om igjen. Det er veldig optimistisk for å si det forsiktig, sier Sissener, og legger til at aksjonærene kommer til å oppleve en «sinnsyk utvanning».
Han føyer seg inn i rekken av forvaltere Finansavisen har intervjuet som har markert avstand til aksjen. Sissener mener det er utelukket å vurdere en investering før generalforsamlingen 17. desember.
– Jeg er faktisk litt overrasket over at Oslo Børs lar aksjen bli omsatt på markedsplassen. For øyeblikket er det kun Norwegians ledelse som har innsikt i noe som helst av det som angår selskapet, sier Sissener.
Konsernsjef Jacob Schram kalte noe overraskende NAS-aksjonærene inn til en ekstraordinær generalforsamling 17. desember. Ledelsen ber om frie tøyler til å dra inn inntil 4 milliarder i frisk kapital, i alt fra en ordinær emisjon til å utstede hybridinstrumenter.
«Dette er ment til å ta oss inn til sommeren 22, og da er prognosen at vi da kanskje har 80 til 90 av trafikken fra tidligere,» sa Schram.
Emisjonskursene er oppgitt til å havne i intervallet 5 til 40 kroner, etter en aksjespleis hvor 100 aksjer gir én ny. Om man tar utgangspunkt i hele beløpet på 4 milliarder kroner hentes gjennom aksjekapital, kan følgende regnestykke settes opp for illustrasjonens del:
*Norwegian har i dag 3,7 milliarder aksjer. Kjøres emisjonen på 5 øre risikerer dagens aksjonærer å sitte igjen med 4,6 prosent av «Nye Norwegian». Ved en emisjon på 4 milliarder på 40 øre vil de nåværende aksjonærene eie 37 prosent, og derfor bli vannet ut med to tredjedeler av dagens andeler.
*For dagens aksjonærer betyr det at emisjonskursen vil være mellom 0,05 og 0,4 kroner. Om Norwegian gjennomfører dette skal det altså trykkes mellom 10 og 80 milliarder nye aksjer, før spleis.
Aksjeforvalter Kristian Tunaal i Alfred Berg uttalte til Finansavisen i forrige uke at man, om man legger godviljen til, kan si at Norwegians aksjekurs bør være litt mer enn 0,00 kroner, da det er et visst opsjonselement i aksjen, men:
– Gjelden i selskapet er helt hinsides, som da det rapporterte om 48,5 milliarder kroner i netto rentebærende gjeld etter tredje kvartal. Driftsmessig vil det ikke klare å nedbetale denne gjelden før aksjonærene en eller annen gang må hjelpe til på nytt, sier Tunaal, og minner om:
– En konkursbeskyttelse gir bare selskapet en mulighet til å kjøpe seg tid, og den gir ikke i seg selv dagens aksjonærer noen bedrede utsikter.
Kjøp gjelden i stedet
– Om man absolutt vil investere i Norwegian, så kjøp nå i hvert fall gjelden til stor rabatt, sier forvalter Martin Mølsæter i FIRST Fondene.
Han har mandat til å kjøpe både aksjer og obligasjoner, og minner om prioriteringen ved en kommende rekonstruksjon i Norwegian:
– Gjelden vil gå foran egenkapitalen.
I februar og mars kjøpte Mølsæter seg inn i Norwegians konvertible obligasjon på cirka 20 prosent av pålydende. Ifølge ham ga det 0,35–0,40 kroner i konverteringskurs på aksjen, og han lyktes med å konvertere og selge seg ut til 2,70–2,90 pr. aksje i juni.
– Det er verdt å merke seg at Nordnet er ute og advarer, og sier «Pass på!», sier Mølsæter.
