– Vi er positive til laksesektoren og har kjøpsanbefaling på alle selskapene. Vi ser størst oppside i de selskapene som oppleves å rapportere de høyeste kostnadene som Lerøy Seafood, Grieg Seafood og Norway Royal Salmon, sier sjømatanalytiker Knut-Ivar Bakken i SpareBank 1 Markets.
2021 ble et år med mer moderat kursutvikling blant oppdretterne på Oslo Børs. Etter å ha vært opp nærmere 27 prosent i slutten av oktober har Sjømatindeksen falt drastisk tilbake og ligger nå an til en årlig oppgang på snaue 9 prosent. Hovedindeksen på børsen er på den andre siden opp over 23 prosent i samme tidsrom.
NRS-datteren Arctic Fish gikk på børs tidligere i år, og er med 56 prosent oppgang den lakseaksjen som har gjort det klart best i år. Blant de store selskapene kan Salmar skilte med en avkastning på 21 prosent, mens Norway Royal Salmon hadde en negativ kursutvikling på nesten 25 prosent.
Den norske tilbudsveksten av laks skulle vise seg å bli den store jokeren ifølge analytikerne.
– Den største overraskelsen var 10 prosent volumvekst fra Norge i 2021, det var mye sterkere enn vi så for oss. Dette var også en bidragsyter til at 2021-prisen ble lavere enn vi forventet, sier DNB Markets-analytiker Alexander Aukner.
Prisfest
Ekspertene traff generelt godt med fjorårets spådommer om hvordan lakseprisen ville utvikle seg i 2021. Ifølge Fishpools årlige gjennomsnitt viser foreløpig fasit pr. uke 51 en laksepris i inneværende år på 58,31 kroner pr. kilo.
Blant de spurte i årets panel plasserte Bakken i SpareBank 1 Markets seg nærmest, med et estimat på 58,50 kroner pr. kilo på samme tid i fjor. ABG-analytiker Martin Kaland tok oppsiden med et estimat på 61,50 kroner, mens Carl-Emil Kjølås Johannessen i Pareto var mest pessimistisk med sitt estimat på 56 kroner pr. kilo for helåret 2021.
En ting nesten samtlige har til felles for spådommene rundt 2022, er at vi kan forvente betydelige høyere laksepriser enn tidligere år.
For 2022 venter analytikerne i snitt en laksepris på 62 kroner pr. kilo. Ser man på historiske priser fra Fishpool må man tilbake til 2016 for å finne et bedre år.
Stramt tilbud
– Vi venter en laksepris på 63,50 kroner pr. kilo i 2022. Dette skyldes en forventing om lav tilbudsvekst, fortsatt sterk etterspørsel etter laks i butikk og en ytterligere normalisering i etterspørselen fra restaurantmarkedet, sier Bakken i SpareBank 1 Markets.
– Vi tror ikke bare lakseprisen blir sterk i 2022. Vi tror også den vil holde seg sterk i 2023 og 2024. Vi tror det blir et stramt marked flere år fremover.
Bakken er ikke alene om å spå en stram tilbudsside til neste år. Ifølge Pareto-analytiker Carl-Emil Kjølås Johannessen vil det viktigste på tilbudssiden være hvordan biologien i Norge og Chile utvikler seg.
– I Norge har det vært et veldig bra år i 2021, så spørsmålet er om man klarer å gjenskape det. Får man til det blir det litt vekst, men det er risiko for at det blir dårligere, og dermed veldig lav tilbudsvekst fra Norge, sier han og fortsetter:
– I Chile svinger det gjerne mer, det har vært et litt tøft år med algeoppblomstringer. Unngår man oppblomstringer ligger det an til å bli grei vekst fra Chile, men det er risiko rundt biologien.
Videre mener analytikeren at det på etterspørselssiden vil handle om nedstengninger i forbindelse med covid, og om restaurantmarkedet vil komme seg helt tilbake.
– I tillegg tror jeg det vil handle litt om hvor sterk dagligvareetterspørselen er på høyere priser, sier han.
Permanent sterkere etterspørsel
Sjømatanalytiker Alexander Aukner i DNB Markets har kjøpsanbefaling på alle selskapene han dekker, med unntak av Bakkafrost. Den enkle grunnen til at analytikeren roper kjøp på de fleste selskapene er at kursene har falt en del tilbake. Når det gjelder sektorsynet peker Aukner på to grunnleggende drivere.
– Jeg tror den underliggende etterspørselen er permanent sterkere. Vi så en fantastisk utvikling etter sommeren og frem til omicron inntraff, som naturlig har gitt en nedgang i etterspørselen i det siste. Mens nedstengningene er midlertidige tror jeg etterspørselsendringen er permanent, sier Aukner og fortsetter:
– Det andre er tilbudssiden. Tilbudsveksten i år hensyntatt lagertrekk tror vi er på åtte prosent, og to prosent neste år. Det kommer til å bli en betydelig nedgang i tilbudet i 2022.
Lerøy Seafood og Austevoll Seafood er favorittene, med kursmål på henholdsvis 85 og 132 kroner.
– Lerøy har mye høyere operasjonell gearing enn mange av de andre store lakseselskapene. Med høyere laksepris får du alt annet like mer for pengene i form av inntjening, sier han.
I tillegg er Lerøy lavt priset i forhold til sammenlignbare selskaper, og får vi en lengre runde med nedstengninger og lavere laksepriser, har selskapet en sterk balanse som kan håndtere dårlige tider, påpeker analytikeren.
– Austevoll er et klassisk case hvor du betaler for Lerøy og får alt det andre gratis. Selskapet hadde gode resultater i tredje kvartal, men handles på rabatt i forhold til underliggende verdier, sier han.
Trekker frem de store
Sjømatanalytiker Ola Trovatn i Carnegie tror SalMar er selskapet som vil gjøre det best i 2022.
– Vi tror selskapet vil fortsette å levere svært god operasjonell drift samtidig som SalMar er best rustet til å stå i mot kostnadsinflasjonen i sektoren. I tillegg er SalMar best posisjonert for å dra nytte av sesongmessige sterke laksepriser og har et enormt og svært attraktiv potensial i sin satsning på offshore og eksponert havbruk som man ikke betaler noe for i dagens verdsettelse av selskapet, sier Trovatn.
Carl-Emil Kjølås Johannessen i Pareto holder en knapp på Lerøy og Austevoll.
– Lerøy er det oppdrettsselskapet vi tror vil gjøre det best. Vi tror det er et forbedringspotensial på oppdrettsdriften, også tror vi de vil fortsette å tjene veldig bra på nedstrømsdelen inn mot spesielt dagligvare. Vi synes man får eksponering mot Lerøy enda billigere gjennom Austevoll, hvor man får de pelagiske delene nesten gratis.
1. Hva blir lakseprisen i hele 2022?
2. Hva blir lakseprisen i første kvartal 2022?
3. Hva trodde dere lakseprisen ble i 2021?
4. Hva overrasket mest i året som gikk når det gjelder laks, og hva vil avgjøre prisen i 2022?
Alexander Aukner, DNB Markets
1. Vi estimerer 65 kroner pr. kilo i 2022.
2. Vi estimerer 66 kroner pr. kilo i første kvartal 2022.
3. 60 kroner pr. kilo trodde vi 2021-prisen skulle bli ved slutten av 2020.
4. Den største overraskelsen var 10 prosent volumvekst fra Norge i 2021, det var mye sterkere enn vi så for oss. Dette var også en bidragsyter til at 2021-prisen ble lavere enn vi forventet.
Carl-Emil Kjølås Johannessen, Pareto Securities
1. Vi ligger inne med et estimat på 61 kroner pr. kilo for 2022.
2. Vi ligger inne med 64 kroner pr. kilo i første kvartal 2022.
3. I januar estimerte vi 56 kroner. Med vektet snitt ligger prisen i år an til å bli 57 kroner pr. kilo.
4. Det som overrasket mest var den høye tilbudsveksten man fikk fra Norge, og at prisen likevel holdt seg såpass bra. Det har med andre ord vært en voldsom etterspørselsvekst i 2021. Det har vært betydelig bedre sammenlignet med nedstengningene i 2020, men det har fortsatt vært noe motstand i restaurantmarkedet. At laksemarkedet har holdt seg så bra viser at det er enorm styrke, spesielt i dagligvaresegmentet. I starten av 2022 vil det være fokus på covid og nedstengninger, som vil kunne påvirke prisen. Jeg tror vi på et tidspunkt vil komme oss forbi det, og da tror jeg det handler mye om hvor sterk retailetterspørselen er, når lakseprisene trolig er litt høyere. Det jeg tror vil bestemme hvor høyt lakseprisen kan gå i 2022 er om det vil skje en dreining vekk fra laks hvis prisene blir for høye.
Knut-Ivar Bakken, SpareBank 1 Markets
1. Vi venter en laksepris på 63,5 kroner pr. kilo i 2022. Dette skyldes en forventing om lav tilbudsvekst, fortsatt sterk etterspørsel etter laks i butikk og en ytterligere normalisering i etterspørselen fra restaurantmarkedet.
2. Vi tror prisene blir sterkest i andre kvartal, men vi venter fortsatt en laksepris på 66 kroner pr. kilo i første kvartal.
3. I begynnelsen av 2021 så ventet jeg en laksepris på 58,5 kroner pr. kilo for året. Nå ser det ut som at prisen ender om lag en krone lavere enn ventet. Dette skyldes høyere enn ventet vekst i tilbudet, mens etterspørselen etter laks faktisk ble sterkere enn det vi trodde.
4. Den største overraskelsen i 2021 var den kraftige tilbudsveksten i Norge. Sjøtemperaturene har vært ideelle for lakseoppdrett nesten hele året. Den nest største overraskelsen var hvor sterk etterspørselen etter laks var i høst. Sammenligner vi 2021 med 2019 så ser vi at prisene har vært stabile, mens den annualiserte globale tilbudsveksten var i overkant av 6 prosent. Dette er på linje med den historiske etterspørselsveksten og veldig sterk når vi vet at restaurantmarkedet var svakt i store perioder. Det eneste som kan ødelegge for prisene i 2022 slik jeg ser det, er nye store nedstengninger som følge av Covid-19.
Martin Kaland, ABG Sundal Collier
1. Vårt siste estimat er 63 kroner pr. kilo for 2022.
2. Vårt seneste estimat er 65,4 kroner pr. kilo for første kvartal 2022.
3. Vi hadde 61,5 kroner pr. kilo for helåret på samme tid i fjor.
4. Høyere tilbudsvekst enn forventet var en stor overraskelse, spesielt slaktevolumene fra Norge som ser ut til å øke med mer enn 10 prosent. Samtidig har etterspørselen overrasket positivt ved å ta unna økningen i volum på relativt gode priser, og det til tross for et aktivitetsnivå i foodservice som fortsatt er lavere enn før pandemien. De samme faktorene blir nok avgjørende for 2022 også - om den forventede lave tilbudsveksten neste år vil trekke lakseprisen opp mot tidligere rekorder, eller om en ny runde med nedstengninger i foodservice kan legge en demper på festen.
1. Vi estimerer en laksepris på 57,2 kroner pr. kilo (5,7 Euro pr. kilo) for 2022.
2. Vi estimerer en laksepris på 61,2 kroner pr. kilo (6,1 Euro pr. kilo) for første kvartal.
3. Vårt estimat på lakseprisen i 2021 var 56,2 kroner pr. kilo (5,6 Euro pr. kilo).
4. Den største overraskelsen i året som gikk var den sterke tilbudsveksten fra Norge, drevet av høyere slaktevekter, og hvilket prispunkt markedet tok i mot denne på. To avgjørende faktorer på sistnevnte var den midlertidige gjenåpningseffekten fra covid-19, og Chile som har ligget nede med vesentlig lavere produksjon år over år, noe som vil normalisere seg i 2022. Det som vil avgjøre prisen i 2022 er balansen mellom tilbudsvekst og etterspørselsvekst.
