Finanspolitikken var på sitt mest ekspansive i 2021, og gir mindre drahjelp i år, tror obligasjonsforvalteren Pimco.
Derfor blir også BNP-veksten svakere i år. For de utviklede landene betyr det et fall fra 5,0 til 4,0 prosent vekst.
Vekstfallet forsterkes av at flere sentralbanker nå er i ferd med å stramme til, eller snart begynner å stramme til. Den høye inflasjonen driver sentralbankene til tidligere rentehevinger enn planlagt.
Nærmer seg målet
I sin nyeste Cyclical Outlook-rapport viser Pimco selvsagt også til den økte inflasjonen på grunn av friksjon i både vare- og arbeidsmarkedene. Inflasjonen vil imidlertid ikke fortsette opp lenge, tror Pimco. Hovedscenarioet er at toppen nås omtrent nå.
Allerede i løpet av inneværende år vil inflasjonen ha sunket tilbake til nær de ulike sentralbankenes inflasjonsmål, som stort sett er 2,0 prosent.
«Men vi følger nøye med på oppsidefarer rundt dette scenarioet», understreker Pimco.
– Ikke skyfri himmel
De tre viktigste usikkerhetsfaktorene er nettopp hvor lenge inflasjonen forblir høy, faren for nye covid-varianter og faren for at finansielle forhold strammer seg til raskere enn ventet.
Prisingen og utsiktene tar ikke tilstrekkelig høyde for de mulige nedsidefarene, og Pimco mener investorer bør legge seg på en forsiktig linje.
«Markedene virker å være priset ut fra en skyfri himmel, der sentralbankene får til en myk landing uten særlig kraftige rentehevinger», skriver Pimco.
«Historien viser oss imidlertid at “noe hender” når pengepolitikken endres», advarer Pimco-økonomene Tiffany Wilding, Tony Crescenzi og Andrew Balls.
Satser stort
En prediksjon er klar: Rentekurven blir brattere. Pimco er likevel mer tilbakeholden med å investere ut fra dette enn vanlig. Grunnen er tegn på at faktorene som tidligere har gitt en brattere kurve nå synes svakere. Løsningen er å øke eksponeringen litt ut på kurven i Canada, Storbritannia, New Zealand og Australia.
Kredittrisikoen vil bli påvirket av det amerikanske boligmarkedet, covid-relaterte utslag og enkelthendelser.
Pimco er ganske positiv til globale aksjemarkeder, men mener konjunktursyklusen har kommet så langt at det er nødvendig å være svært selektiv. Sent i syklusen viser ofte større selskaper og «høykvalitetsselskaper» seg som vinnere.
Nå er det også tid for å satse på selskaper som har stor evne til å ta ut økte priser, som halvleder-bransjen og produsenter av teknologi for nullutslipp.
Større svingninger
Pimco mener tiden er inne for å ta kredittrisiko i bransjer som vil snu opp etter pandemien. Det inkluderer hoteller, luftfart og annen turisme. Dessuten fortsetter Pimco å satse på omstillingsbransjer, blant annet knyttet til det grønne skiftet.
Pimco regner omslaget fra våren 2019 for et av historiens raskeste «come back». Baksiden av medaljen er at dette viser hyppigere og kortere, men også større, svingninger i konjunktursyklusene.
