I desember steg amerikansk inflasjon videre, fra 6,8 til 7,0 prosent. Enda mer bekymringsfullt: Kjerneinflasjonen økte fra 4,9 til 5,5 prosent.
Total inflasjon var nøyaktig slik analytikerne hadde ventet, mens kjerneinflasjonen, der prisene på mat og energi er rensket ut, steg litt mer enn ventet.
Men egentlig er det nå lite som skiller total inflasjon og kjerneinflasjonen, mener Andrew Hollenhorst.
Citi’s sjeføkonom for USA viser til at også månedsveksten i kjerneinflasjonen fra november til desember utgjør en årsvekst på 7 prosent.
– Ikke forbigående
Hollenhorst ser også klare tegn til at inflasjonen vil holde seg høy, og kanskje til og med stiger videre.
– Det som særlig trekker inflasjonen opp nå er varesektoren. Det henger sammen med at varekonsumet er rundt 20 prosent høyere enn før pandemien, og med problemene i verdikjedene, sier Hollenhorst.
Under et webinar om Citis prognoser for 2022, slo Hollenhorst fast at det ligger an til mer varig høy inflasjon enn særlig Fed har ventet.
– Både etterspørselen og flaskehalsene er eksempler på hva Fed har regnet som forbigående, men nå ser vi at de ikke er det.
– For høy etterspørsel
Det er også god grunn til å vente at tjenesteproduksjonen vil bidra mye til inflasjonen.
– Vi har lav ledighet og økende lønnsvekst. Til nå har det ikke slått ut i mange tjenestenæringer. Unntaket er restaurantene, hvor prisveksten nå er høy.
Hollenhorst mener inflasjonen har vært drevet både av råvareprisene, inkludert energiprisene, og den svært høye etterspørselen fra husholdningene.
– I fjor var det særlig finanspolitisk stimulans som løftet etterspørselen. Nå er de ulike støtteordningene i ferd med å fullføres, men dette bidrar fortsatt i noen grad, sier Hollenhorst.
– Det som kommer inn i tillegg er sysselsettingsveksten. Den gir økte inntekter og økt lønnsvekst. Dette gjør at mer av etterspørselen blir organisk eller selvdrevet, mener Hollenhorst.
Konsekvensen for inflasjonen er klar:
– Dette vil utgjøre et strukturelt inflasjonspress.
Hollenhorst mener at produksjonsgapet i praksis allerede er lukket i USA. Med fortsatt høy etterspørsel og store problemer på tilbudssiden, må det tyte ut i økte priser.
– USA kommer nok tilbake til i nærheten av 2 prosent inflasjon, men først over flere år.
Han venter tre–fire rentehevinger fra Fed i år, og at Fed i hvert fall hever til renten er 2 prosent.
– Hvis inflasjonen fortsatt er for høy, vil Fed trolig heve nok til at realrenten igjen blir positiv.
– Vil ramme markedene
Selv om høyere inflasjon tilsier at Fed vil starte hevingene tidligere, og kanskje må heve flere ganger, enn hittil ventet, skal det voldsomt mye til for å oppnå negative realrenter, slår sjefstrateg Matt King i Citi fast.
Under et webinar onsdag viste King til de to skolene: De som mener det er nivåene på stimulansen som teller, og de som heller tror det er endringene som betyr noe. King hører klart til den siste skolen, og tror derfor aksjemarkedene vil få det tungt.
– Realrentene vil fortsatt forbli negative. Det vil holde økonomien samlet oppe. For markedene er det imidlertid endringene i likviditeten som betyr noe, mener King.
Han mener lite annet enn likviditetstilførselen kan forklare hvordan amerikanske tech-selskaper alene er verdt fire ganger mer enn samtlige selskaper i Tyskland.
– Og den nære korrelasjonen mellom Tesla- og Bitcoin-kursene viser det samme.
