De siste månedene har alt handlet om høy, stort sett overraskende høy, inflasjon. Nå begynner inflasjonsmålinger å overraske på nedsiden.
Geraldine Sundstrom, porteføljeansvarlig innen Asset Allocation i obligasjonsforvaltningsselskapet Pimco, viser i en kommentar til hvordan det meste av fokuset den siste tiden har vært på høye inflasjonsmålinger, og på Feds klart mer haukete respons på dette. Forventningen er nå at Fed kommer til å heve renten allerede i mars, skriver Sundstrom i en kommentar. I markedet er det priset inn hele fire rentehevinger i løpet av året.
Troen på de mange rentehevingene er i stor grad drevet av forrige ukes høye inflasjonstall for USA i desember, 7,0 prosent total inflasjon og en kjerneinflasjon på 5,4 prosent.
«Men dette kan vise seg å være den siste økningen fra gjenåpnings-boomen, gitt at ting temmelig sikkert bremser opp», tror Sundstrom.
Ned mot 2,0?
Pimco varslet nylig i sin Cyclical Outlook-rapport at inflasjonen i de fleste land vil synke ned mot 2,0 prosent allerede i år. Det vil gå hånd i hånd med klart svakere BNP-vekst. Citi, derimot, tror at inflasjonen, særlig i USA, vil holde seg høy en god stund. Det er ikke mer å skvise ut av tilbudssiden, samtidig som etterspørselen fortsatt presses opp av krisetiltak, argumenterer Citi.
En faktor Sundstrom ser på er inflasjonsoverraskelser på nedsiden, foreløpig først og fremst i fremvoksende markeder.
I Kina har inflasjonen nå nådd 1,5 prosent, ned fra 2,3 prosent forrige måned, og 0,2 prosentpoeng lavere enn ventet. Sundstrom medgir at produsentprisindeksen fortsatt er skyhøy, 10,3 prosent, men selv dette er et helt prosentpoeng lavere enn ventet.
Også i USA er både produsentprisindeksen og prisindeksen på importerte varer noe lavere enn ventet.
«Dette kan potensielt markere starten på bedre tider, endelig, hvis ikke omicron-bølgen igjen ødelegger normaliseringen», håper Sundstrom.
Svakt konsumklima
Man trenger ikke lete i India eller Kina for å finne tegn på nedkjøling (men Kina senket i helgen sentralbankens rente på lån til finansinstitusjoner for å hindre ytterligere vekstfall). Sundstrom mener at det også er verdt å merke seg at detaljomsetningen i USA var svak i desember. Den såkalte kontrollgruppen sank med 3,1 prosent, der det var ventet ingen endring.
Noe av denne overraskelsen skyldes trolig at deler av julehandelen ble foretatt ekstra tidlig, men Sundstrom tror oppbremsingen stikker dypere.
«De finanspolitiske overføringene tørker inn og rammer inntektene til mange husholdninger, særlig fordi det ekstra forsørgerfradraget i skatten har stanset og fordi inflasjonen har gjort shoppingklimaet mindre attraktivt», tror hun.
En indikator er US Langer-indikatoren for konsumenttillit, som nå er på laveste nivå på 18 måneder. Også University of Michigans konsumenttillitsindikator bekrefter trenden, mener Sundstrom. Her oppgir 33 prosent av de spurte at den personlige økonomien er svakere enn for ett år siden. Dette er svakeste måling siden 2014.
Robotene kommer!
Uansett; inflasjonen og lønnsveksten er høy, særlig i USA. Dette får imidlertid aktørene til å endre adferd. Sundstrom viser til at tiden det tar å tjene inn automatisering går kraftig ned. For eksempel skal investering i et fullautomatisk lager kunne tjenes inn på bare åtte måneder, fordi lønnsnivået stiger så fort.
«Dette er det første håndfaste tegnet på at oppsvinget er i ferd med å modnes og nærmer seg midten eller slutten», konkluderer Sundstrom.
Hun venter derfor at veksten vil svekkes de kommende kvartalene i takt med at en rekke sentralbanker hever renten omtrent samtidig.
