I forrige uke var kronen blant de sterkeste G10-valutaene, og styrket seg med 1,5 prosent mot dollaren. Mye av årsaken er medvinden fra høyere oljepris, skriver valutastrateg Magne Østnor i DNB Markets i en kommentar.
«Høyere olje- og gasspriser på slutten av fjoråret betyr også at oljeskattene i første halvår vil være høyere enn hittil ventet», understreker han.
Basert på Equinors guiding i forrige uke anslår han at oljeskattene nærmer seg 50 milliarder kroner annenhver måned. Dette betyr for tiden mer enn motvinden fra surere markedssentimenter.
Østnor viser til at forward-prisene tyder på 25 prosent høyere oljepris enn anslått i Nasjonalbudsjettet, mens gassprisen ligger an til å havne 190 prosent høyere enn ventet.
– Dobbel medvind
«Nå nyter kronen godt av dobbelt medvind fra oljeselskapenes kronekjøp for å betale skatten og Norges Banks daglige kronekjøp», konstaterer Østnor.
Han slår samtidig fast uten særlige forbehold at Norges Banks kronekjøp vil avta så fort Norges Bank får oppdaterte tall for underskuddet på statsbudsjettet og det tilhørende kronebehovet.
I markedet er det nå priset inn fire rentehevinger fra Norges Bank før nyttår. Sammen med de høye olje- og gassprisene skulle det tilsi fortsatt kronestyrking, men sjefanalytiker Kristoffer Kjær Lomholt i Danske Bank anbefaler markedsaktørene å posisjonere seg for en svakere krone.
I likhet med Østnor, venter han at Norges Bank snart snur fra kronekjøp til kronesalg. Det skjer trolig fra mars.
I løpet av året betyr det at kronen svekker seg til 10,40 mot euro fra like under 10 nå og fra 8,75 til 9,63 mot dollar.
Følger neppe Fed
Danske Bank tror markedet priser inn for sterk renteoppgang, og tror på Norges Banks rentebane, som indikerer tre hevinger i år. Lomholt medgir at usikkerheten er på oversiden.
– Det er veldig tett mellom tre og fire rentehevinger fra Norges Bank. Vårt «base case» er tre hevinger, men det er større sannsynlighet for fire enn for to hevinger, sier Lomholt.
Hans Danske Bank-kolleger har nå skiftet fra tre til (minst) fire rentehevinger fra Fed i år, slik at Fed må ty til mellommøtene, der Lomholt tror at Norges Bank kun hever ved hovedmøtene.
– Jeg synes ikke at fire hevinger fra Fed isolert sett er så viktig i spørsmålet om tre eller fire norske hevinger. Norges Bank har allerede hevet to ganger, og det er forskjeller i potensen av pengepolitikken og i strukturen i de to økonomiene, understreker han.
Kraftig prispress
Lomholt venter høy underliggende inflasjon i Norge. Importprisene øker klart og Norges Banks regionale nettverk viser kraftig økte inflasjonsforventninger blant bedriftslederne. Sist denne delindeksen var like høy, økte kjerneinflasjonen markant de påfølgende månedene.
Derfor er det stor fare for at Danske Bank-prognosen om en kjerneinflasjon på rundt 2 prosent ved slutten av året er for lav.
Den andre grunnen er lønnspresset. Danske Banks prognose for 2022 er en lønnsvekst på 3,4 prosent, men igjen med all risiko på oversiden. Danske Bank-prognosen er nemlig basert på at arbeidsinnvandringen normaliseres raskt.
«Det stramme arbeidsmarkedet kombinert med høy inflasjon øker faren for en pris-lønnsspiral som Norge ikke har vært i nærheten av på nesten 20 år», skriver han i en kronekommentar.
