Vi skrur klokken tilbake til april i fjor og Elkems presentasjon av første kvartal. Silisium- og silikonprodusenten oppnådde da et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på 1,2 milliarder kroner, og det ble i samme slengen varslet om en emisjon på 1,9 milliarder kroner.
Budskapet den gangen var at selskapet ønsker å styrke balansen med tanke på store silikoninvesteringer i Kina. Og som i de fleste kapitalinnhentinger ble det også nevnt generelle selskapsformål.
Ni måneder etter at Elkem fylte opp kassen, kan konsernsjef Helge Aasen se tilbake på tidenes klart beste Elkem-år.
EBITDA i kvartalet ble på over 3 milliarder kroner, og 7,8 milliarder kroner for hele året. Bunnlinjen i 2021 endte på hele 4,6 milliarder kroner, opp fra kun 239 millioner kroner i 2020.
– Den oppgangen vi har sett i løpet av året startet med energimangel i Kina som igjen førte til at mye industri- og silisiumproduksjon ble stengt ned. Denne energiknappheten tror jeg egentlig ingen forutså, heller ikke vi. Det førte til at silisiumprisen gikk gjennom taket, sier Aasen.
Vesentlig bedre
I tillegg trekker Aasen frem en nokså lignende utvikling i Europa.
– Elkem har vært relativt skjermet fra restriksjoner og nedstengninger. Vi har i hovedsak langsiktige kraftkontrakter, men vi har sett at situasjonen har vært krevende for enkelte konkurrenter. Alle har ikke vært i stand til å opprettholde produksjonen på grunn av de høye kraftprisene, sier han.
Det har gitt Elkem to rekordkvartaler på rad, og nå skal aksjonærene belønnes. Elkem-styret foreslår et utbytte på 3 kroner pr. aksje. Det tilsvarer en samlet utbetaling på 1,9 milliarder kroner, altså akkurat like mye som Elkem hentet inn for litt over ni måneder siden.
– Markedet har vært vesentlig bedre enn noen forutså i fjor vår. Sett i ettertid så hadde det kanskje ikke vært nødvendig med denne emisjonen. Det er bare å takke for lånet av disse pengene, sier Aasen.
Det er heller ingenting som tyder på at de gode tidene vil gi seg med det første. Elkem-produksjonen går for fullt, samtidig som prisbildet fortsatt er lystig, til tross for en viss nedgang fra de høyeste toppene i fjerde kvartal.
– Resultatet i første kvartal blir minst på nivå med fjerde kvartal. Det ser veldig bra ut, sier Aasen.
Flat utvikling
Selv om selskapet er blitt overrasket over den voldsomme resultatfremgangen i andre halvdel av fjoråret, har festen uteblitt for Elkem-aksjonærene.
Samme dag som emisjonen ble kjent i april, lå aksjekursen på 35 kroner, mens kapitalinnhentingen skjedde til kurs 33,50 kroner. Onsdag ettermiddag ble aksjen handlet til 35,20 kroner, etter en oppgang på 2,2 prosent.
Elkem er nå den billigste aksjen av de jeg følger, og trolig også den billigste aksjen på Oslo BørsKenneth Sivertsen, Pareto-analytiker
Aksjonærene kan imidlertid se frem til vårens utbytte som med dagens kurs gir en direkteavkastning på over 8 prosent.
– Jeg synes det er litt merkelig at kursen ikke har kommet mer opp etter to fantastiske kvartaler, samtidig som inneværende kvartal trolig blir enda litt bedre, sier Pareto-analytiker Kenneth Sivertsen.
– Elkem er nå den billigste aksjen av de jeg følger, og trolig også den billigste aksjen på Oslo Børs når man tar hensyn til at selskapet ikke har et balanseproblem. Selskapets nettogjeld er bare på 4,8 milliarder kroner, mens fjorårets EBITDA endte på 7,8 milliarder kroner, legger han til.
Sivertsen viser til at Elkem-aksjen nylig ble handlet under 30 kroner, mens selskapet i fjerde kvartal fikk et resultat pr. aksje på 3,11 kroner. Det gjør at selskapet ble priset til rundt 10 ganger inntjeningen i ett kvartal.
Pareto-analytikeren tror den lave prisingen henger sammen med at silisium- og silikonmarkedet historisk har vært volatilt. Samtidig som selskapets betydelig eksponering i Kina kan gi litt usikkerhet. Sivertsen har et kursmål på 50 kroner.
Elkem
| (Mill. kr) | 4. kv./21 | 4. kv./20 |
| Driftsinntekter | 10.397 | 7.129 |
| Driftsresultat | 2.501 | 315 |
| Resultat før skatt | 2.538 | 279 |
| Resultat etter skatt | 1.974 | 113 |
