Kjell Inge Røkke har en egen teft for å gjennomføre gode dealer. Tidligere denne uken ble det kjent at han hadde tjent 1,5 milliarder kroner på et to år gammelt engasjement i REC Silicon, til tross for at silisiumselskapet hadde tapt over 670 millioner kroner de seneste to årene.
Torsdag kom nyheten om at den japanske industrigiganten Mitsui investerer 5,5 milliarder kroner i britiske Mainstream Renewable Power, der Røkke-selskapet Aker Horizons er den dominerende eieren.
Avtalen priser Mainstream Renewable Power til rundt 20 milliarder kroner.
I januar i fjor kjøpte Aker Horizons 75 prosent av Mainstream Renewable Power til en verdsettelse på 900 millioner euro. Etter at Mitsui kommer inn på eiersiden vil Aker Horizons sitte med 54,5 prosent av et selskap som er verdsatt til 2,1 milliarder euro.
Røkkes verdier har dermed økt fra 675 millioner euro til 1.144,5 millioner euro i løpet av et år. I denne perioden har mange av de grønne aksjene på Oslo Børs krasjet.
Like planer
Mainstream Renewable Power kan på mange måter sammenlignes med Scatec. De to selskapene ble etablert i henholdsvis 2008 og 2007. Begge selskapene utvikler prosjekter inne fornybar energi rundt omkring i verden, og begge selskapene verdsettes i dag til 20 milliarder kroner.
Mainstream Renewable Power har riktignok mest vindkraft i porteføljen, mens Scatec lenge ble sett på som et solenergiselskap. Men etter oppkjøpet av SN Power i 2020 jobber Scatec i dag med flere vind- og vannkraftprosjekter.
Da Aker Horizons la frem tall for fjerde kvartal, ble det trukket frem at Mainstream Renewable Power hadde en portefølje med prosjekter på 16,6 gigawatt (GW), der 15 GW var under utvikling, 1,3 GW under bygging og bare 0,3 var i produksjon.
Også Scatec har en portefølje på 16,6 GW som enten er i pipeline eller backlog, som er ordene selskapet bruket på prosjekter der det ennå ikke er tatt en investeringsbeslutning. Selskapet har nesten 0,2 GW under bygging, og over 3,3 GW i produksjon, der Scatecs gjennomsnittlige eierandel er 52 prosent.
Store forskjeller
Scatec har med andre ord langt mer kraftproduksjon en Mainstream Reneawble Power, og det synes godt i regnskapene til de to selskapene. Mainstreams inntekter i 2021 var på under 800 millioner kroner, mens Scatecs konsoliderte regnskap viste en topplinje på 3,8 milliarder.
På bunnlinjen satt Scatec igjen med 456 millioner kroner, mens Mainstream leverte et underskudd på over 1,2 milliarder kroner.
Regnskapstall for 2021
| (Mill. kr.) | Scatec* | Mainstream** |
| Inntekter | 3.803 | 758 |
| Ebitda | 2.903 | −842 |
| Ebit | 2.012 | −861 |
| Nettoresultat | 456 | −1.250 |
* Konsoliderte tall for 2021 |
||
** Mainstream rapporterer i euro. Tallene er omgjort til kroner med en eurokurs på 9,47 |
– Hvordan kan disse to selskapene være likt priset?
– Jeg skjønner veldig godt spørsmålet, men det er vanskelig å sammenligne to selskaper, sier én analytiker.
– Det er litt vanskelig å sammenligne prisingen av de to selskapene. Ser man bare på gigawattene, gir det et ganske skjevt bilde, sier analytiker Eivind Garvik i Carnegie.
Garvik viser til at det er mange forhold som bestemmer prisingen av disse to selskapene, som for eksempel hvor prosjektene er lokalisert, prisen på kraften som selges, prosjektfinansieringen og selskapenes balanse.
– Nå får Mainstream inn over 5 milliarder kroner i cash, samtidig som de hadde litt over 3 milliarder fra før. Scatec har på sin side en kontantbeholdning på rundt 2,4 milliarder kroner. Mainstream blir nå veldig godt kapitalisert, og har derfor mer tørt krutt enn Scatec, sier han.
Må løse problemene
Samtidig peker flere analytikere på at Scatec-aksjen har kommet mye ned det seneste året. Aksjen nådde en topp på 400 kroner i fjor vinter, mens den nå handles til rundt 130 kroner.
– Verdivurderingen til Mainstream gir en indikasjon på at det kan være litt oppside i Scatec. Mye av grunnen til at Scatec-aksjen står der den gjør i dag er selskapsspesifikke problemer, sier Garvik.
– Scatec har solparker i Ukraina, samtidig som ledelsen slet med kommunikasjonen gjennom fjoråret. Selskapet har fortsatt prosjektspesifikke utfordringer i backloggen, noe som har ført til mindre utbygging for Scatec enn Mainstream. Men hvis prosjektproblemene til Scatec løses, gir det god støtte til Scatec-aksjen, legger Carnegie-analytikeren til.
