Til tross for strømstøtten og andre forsøk på å dempe kostnadsøkningen, vil inflasjonen spise opp nesten alt av årets reallønnsvekst, tror DNB Markets. I sin oppdatering av makroprognosene varsler DNB Markets at også kjerneinflasjonen vil stige.
Dette resulterer i en ny renteheving hvert kvartal gjennom 2022 og 2023 til renten er høyere enn hva Norges Bank regner for nøytral rente.
Først i 2025 er inflasjonspresset dempet nok til at Norges Bank kutter renten igjen, og da totalt med 50 basispunkter, skriver seniorøkonom Kyrre Aamdal i sine prognoser.
Høy inflasjon lenge
Nå tror DNB Markets på en KPI-vekst på 3,8 prosent i år og at kjerneinflasjonen så vidt har passert 3 prosent mot slutten av året. Både i 2022, 2023 og 2024 vil kjerneinflasjonen holde seg på 2,6-2.8 prosent, altså langt over inflasjonsmålet på 2,0 prosent.
Etter en ramme på 3,7 prosent ved årets frontfagsoppgjør, tror DNB Markets at lønnsveksten ender på 3,9 prosent i år og 4,0 prosent neste år.
Frykter kraft-rasjonering
Effektene av Ukraina-krigen vil påvirke Norge mest gjennom effekten på Kontinentet, men også gjennom øke kostnader. Samtidig tror DNB Markets at deler av økonomien også vil få drahjelp gjennom økt olje- og gassaktivitet.
Hvis russisk gass til Vest-Europa stanses i større skala enn til nå, vil det gjøre at konsekvensene av krigen for Norge går fra moderate til betydelige.
I en slik situasjon vil trolig norske kraftmagasiner tappes i så stort omfang at det truer forsyningssikkerheten, frykter Norges Bank.
Da kan til og med kraft-rasjonering for kraftkrevende industri bli aktuelt.
«Alt» faller i 2023
Fastlandsveksten anslås i år til 3,8 prosent, men fra sommeren av synker tempoet markant, slik at veksten neste år faller helt til 1,5 prosent.
Parallelt vil forbruksveksten falle, og blir trolig så svak som 1,1 prosent i fjerde kvartal.
Selv med betydelig økt sysselsetting, blir husholdningenes samlede realdisponible inntektsvekst bare på 0,3 prosent i år.
DNB Markets' norske prognoser
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
| Privat forbruk | 5,0 | 5,3 | 3,2 | 1,2 | 1,2 |
| Offentlig forbruk | 3,9 | 2,0 | 1,4 | 1,2 | 1,2 |
| Oljeinvesteringer | 0,8 | 5,5 | 1,5 | 1,5 | 1,6 |
| Boliginvesteringer | 2,6 | 2,0 | 0,3 | −0,4 | 0,5 |
| Tradisjonell eksport | 6,7 | −2,8 | 1,9 | 1,6 | 2,0 |
| Fastlands-BNP | 4,2 | 3,8 | 1,5 | 1,2 | 1,1 |
| BNP | 3,9 | 2,9 | 1,7 | 1,4 | 1,1 |
| Registrert ledighet | 3,1 | 1,9 | 1,9 | 2,3 | 2,7 |
| Lønnsvekst | 3,5 | 3,9 | 4,0 | 4,0 | 3,5 |
| KPI | 3,5 | 3,8 | 2,5 | 2,6 | 2,4 |
| KPI-JAE | 1,7 | 2,6 | 2,8 | 2,7 | 2,5 |
| Oljepris USD/fat | 71 | 102 | 91 | 83 | 78 |
Prosent, prosentvis endring. Kilde: DNB Markets |
Høyere renter og svak reallønnsvekst gjør også at boligprisveksten vil forbli moderat. DNB Markets venter 5,8 prosent i år, hvorav mye allerede er i boks, og så bare mellom 1,6 og 2,5 prosent de neste årene.
Kanskje ikke resesjon
Også den amerikanske økonomien står foran en betydelig nedkjøling fra neste år, tror DNB Markets. Hovedscenarioet er at USA så vidt unngår en resesjon, og at veksten ikke i noe kvartal blir negativ.
«Denne gangen kan det være enda vanskeligere for Fed å unngå resesjon, ettersom inflasjonen er mye høyere og arbeidsledigheten mye lavere enn ved de tre myke landingene i 1965, 1984 og 1994», skriver seniorøkonom Knut A. Magnussen.
Og selv uten en regelrett resesjon, vil veksten være så mye svakere enn trendveksten at ledigheten vil stige, venter DNB Markets, som har vesentlig svakere vekstprognose for USA enn konsensus. Både i 2023 og 2024 ventes en vekst på maksimalt 1,0 prosent, under halvparten av konsensusanslagene.
Men inflasjonen snur
Underveis vil inflasjonen trolig toppe ut og snu nedover innen kort tid. Dette baseres på at energiprisene trolig flater ut eller faller, mener DNB Markets.
Fallende bruktbilpriser tyder også på at inflasjonen kan være i ferd med å snu nedover. Det stramme arbeidsmarkedet gjør det likevel vanskelig å komme tilbake til inflasjonsmålet.
Selv forutsatt inflasjonsfallet ut året som DNB Markets venter, ligger det an til 7,4 prosent gjennomsnittsinflasjon i år og fortsatt høye 3,5 prosent neste år. Grunnen er at lønnsveksten allerede er høy og stigende.
DNB Markets venter doble rentehevinger (50 basispunkter) ved de fire kommende rentemøtene, altså fra og med mai til og med september. Deretter senkes tempoet til 25 basispunkter pr. rentemøte inntil styringsrenten har nådd 3,5 prosent i mars 2023.
«Dette, sammen med den varslede kvantitative innstrammingen, kan være nok til å få inflasjon ned mot 2 prosent i løpet av tre år», tror Magnussen.
Underveis har tiårsrenten trolig nådd 3,5 prosent innen et års tid.
Den europeiske sentralbanken ESB ventes å kutte sine kvantitative tiltak i juli.
Så følger første renteheving i september, før også ESB vil heve renten ved hvert rentemøte fremover til renten når 1,50 prosent, tror DNB Markets.
