REC Silicon-aksjen skjøt opp da Oslo Børs åpnet for handel, men falt i minus et par timer etter åpning, og fredag ettermiddag var den ned hele 5 prosent.
Trolig er det uttalelser fra REC-sjef James May om at selskapet må hente kapital for å starte opp silisiumanlegget i Moses Lake som tynget aksjen.
Analytiker Gard Aarvik i Pareto Securities forstår lite av kursfallet.
Han trekker frem bekreftelsen om at Moses Lake skal gjenåpnes, at sørkoreanske Hanwha vil ha all produksjonen derfra og at man vet at andre aktører i markedet i økende grad også ønsker produkter fra fabrikken.
– Vi har etter dagens rapport mye mer trygghet i de langsiktige estimatene våre og selv om ny kapital kan føre til noe utvanning, er aksjen mer enn en doblingskandidat på lengre sikt, sier han.
Trenger penger
Utspillene om kapitalbehov kom dog noe overraskende på Aarvik.
– Vi trodde selskapet hadde full finansiering, sier han.
May opplyste at REC både ser på gjeldsfinansiering og egenkapital, men at ingenting ennå er banket i stein. Om REC velger å gjøre en emisjon vil trolig dagens aksjonærer bli utvannet.
Aarvik mener dagens aksjonærer ikke bør bekymre seg av den grunn.
– Det bør man ikke når man ser på verdipotensialet. De oppgraderingene selskapet vil gjøre er viktig. Det er for å kunne levere på endrede markedsforutsetninger, sier han.
Den siste tiden har alt av råvarer steget i pris, slik at det blir dyrere for REC å bygge opp varelageret sitt. I tillegg har arbeidskraft blitt dyrere. Samtidig vil det koste å få Moses Lake-anlegget opp på 100 prosent kapasitet.
– De skal trappe opp kapasiteten raskere til full produksjon enn vi tidligere antok. Det betyr at man trenger litt mer penger enn det vi tenkte, for at selskapet skal være trygge på kontantposisjonen, sier Aarvik.
REC Silicon
| (Mill. dollar) | 1. kv./22 | 1. kv./21 |
| Driftsinntekter | 34,6 | 28,1 |
| Driftsresultat | −3,7 | −3,2 |
| Resultat før skatt | −8,8 | −8,6 |
| Resultat etter skatt | −8,6 | −8,6 |
Kan bety utvanning
Det er for tidlig å si hvor mye penger REC vil trenge. Med antallet aksjer i REC i dag mener Aarvik at verdipotensialet i REC ligger langt over der aksjen er handlet den siste tiden - rundt 20 kroner. Fredag raser aksjen 3,29 prosent til 18,90 kroner.
Aarvik trekker frem at om man for eksempel priser REC på 10 ganger EV/EBITDA på det tidspunktet selskapet når 100 prosent produksjon, så er potensialet til aksjen omtrent 50 kroner, selv med antagelser om en silisiumpris under halvparten av det markedsprisen er i dag.
I dag har Pareto-analytikeren en kjøpsanbefaling og kursmål 30 kroner på REC-aksjen.
– Sånn sett så vil litt utvanning fortsatt bety betydelig oppside fra dagens nivåer. Antar man en kapitalutvidelse på 10 prosent og at man får hentet pengene på 20 kroner aksjen, så får de inn rundt 840 millioner kroner, som er mer enn hva vi tror de trenger. Denne utvanningen vil da med samme multippel og totalt antall nye aksjer bety en verdi på omtrent 45 kroner pr. aksje, sier han, og utdyper:
– Så skal man ikke prise inn alt dette i dag, det er derfor vi har et kursmål som er lavere, men det sier noe om potensialet. Hvis det er frykt for kapitalinnhenting som sender aksjen ned i dag så mener vi det er helt feil fokus i markedet, sier Aarvik.
– Bør aksjen falle så mye som den gjør på grunn av avsløringen om kapitalbehov?
– Nei, svarer Aarvik kontant.
Etterlengtet annonsering
REC la fredag morgen frem tall for første kvartal, og den store nyheten var at selskapet endelig har satt et fast tidspunkt for når silisiumanlegget i Moses Lake kan gjenåpnes.
Selskapet har fått sørkoreanske Hanwha Solutions inn på eiersiden. Hanwha ønsker å sikre tilgangen til materialer som skal brukes i solindustrien, for å møte den ventede veksten i egenproduserte amerikanske solceller.
Det lå dermed i kortene at det sørkoreanske industrikonsernet ville være raske med å sette sitt avtrykk på REC og få Moses Lake opp på beina. At REC utsatte publiseringen av førstekvartalsrapporten fra 11. til 27. mai gjorde også at mange forventet at det nå skulle komme nyheter rundt fabrikken.
– Det er helt klart det store høydepunktet i rapporten, sier Aarvik.
Selv om analytikeren hadde forventet at anlegget skulle åpnes litt tidligere til neste år, synes han det er positivt at REC regner med å få det opp på 100 prosent kapasitet relativt raskt.
– Hva gjelder timing så har vi ligget med litt mer aggressive estimater, så vi må ta dem ned litt, men at man har på plass avtaler som sikrer 100 prosent kapasitet gjør at risikoen på lang sikt faller. Det er det man bør prise aksjen på, så dette er netto positivt, sier han.
