Ikke så dystert som nøkkeltallene tyder på. Omtrent slik oppsummerer J.P. Morgan Asset Management makroutsiktene i sin «Mid-Year Outlook»-rapport.
En viktig grunn er de store sparebufferene husholdningene har bygget opp. Dette er kanskje ikke nok til å holde ting flytende i noen måneder, medgir sjefstrateg Karen Ward, men i tillegg kommer drahjelpen fra det sterke arbeidsmarkedet i nesten alle land. Høy sysselsettingsvekst, lav ledighet og sterk lønnsvekst vil holde konsumet oppe.
«Den høye lønnsveksten er et tveegget sverd», understreker imidlertid Ward.
Ikke bare en dipp
J.P. Morgan tror likevel ikke nedturen blir «bare en ny nedkjøling».
«Men vi finner trøst i at vi ikke ser noen tegn til de utslagene i byggeaktiviteten eller bedriftenes investeringer som tidligere har ført til flerårige og dype resesjoner», understreker Ward.
Hun trekker også frem bankenes sterke stilling til å tåle uro. Det gjør faren for en «credit crunch» mindre.
Vil Fed bremse?
Situasjonen blir vanskeligere ved at sentralbanker flest har startet sine rentehevinger. Markedsprisingen er nå så frisk at det også forventes rentekutt igjen allerede om et par år.
J.P. Morgan tror ikke at Fed vil eller må heve renten så mye som nå er priset inn. Lavere inflasjon og raskt økende ledighet vil trolig få Fed over fra automatiske hevinger og til mer data-avhengige rentehevinger, tror Ward.
Hun ser ikke klare tegn til overoppheting i eurosonen, og ESB vil derfor kunne heve renten mer gradvis.
«Vårt hovedsyn er at finanspolitikken og mer gradvise sentralbanker vil hjelpe oss i å unngå en alvorlig global nedtur», skriver Ward i sin halvårsoppsummering.
Anbefaler nøytralvekt
Dessuten: Etter tosifret nedgang for de fleste større aksjemarkeder, ser hun ikke ytterligere signifikant nedside for risikoinvesteringer.
Ward understreker at disse prognosene er mer usikre enn normalt, og at utfallet avhenger av noen få, helt sentrale personer, ikke minst presidentene Vladimir Putin og Xi Jinping.
For investorer betyr det at det trolig lønner seg å være forsiktige. J.P. Morgan anbefaler nøytral allokering på aksjer og statsobligasjoner.
Satser på verdi
J.P. Morgan konstaterer at børsfallet har senket prisingen fra rundt 20 ganger årlig inntjening til rundt 15 ganger nå. Samtidig har imidlertid inntjeningsestimatene steget fra nyttår, fra rundt 7 prosent vekst til nå nær 10 prosent. Dette gir rom for skuffelser og nye børsfall, frykter J.P. Morgan.
Hittil i år har MSCI World Growth Index falt 30 prosent mens MSCI World Value Index er ned 13 prosent. J.P. Morgan mener det fortsatt er verdier å hente i verdiaksjer, blant annet i energi og deler av konsumsegmentet.
«Vil verdiaksjene fortsette å slå vekstaksjene? Vi tror det», skriver analytikerne, og viser til oppside for verdiaksjer nesten uansett.
Om Ukraina-krigen eskalerer, vil det blant annet holde energiprisene oppe. Senkes skuldrene, vil de mer sykliske verdiaksjene, blant annet i finans, gjøre det godt.
Selv i et stagflasjonsbilde anbefaler J.P. Morgan noen få segmenter. Det dreier seg særlig om energi, råvarer og telekom, som også har klart seg godt i lignende situasjoner etter 1970.
