«Vi tror at myndigheter og bedriftene vil fokusere mer på trygghet og motstandsdyktighet, inkludert økt satsing på forsvar og diversifiserte forsyningslinjer. Denne utviklingen kan forsterke økonomisk ineffektivitet og øke inflasjonstrykket», skriver obligasjonsforvalterne i Pimco i sin «Secular outlook»-rapport.
Nærmere stagflasjon
«Vi ser økt fare for resesjon de neste to årene», lyder konklusjonen.
Disse trekkene øker ifølge Pimco faren for en resesjon og økt inflasjon:
Stygt på kort sikt
Med Ukraina-krigen er det større behov for å skille mellom ulike tidshorisonter.
Pimco skiller mellom kort sikt (6-12 måneder), mellomlang sikt (1-2 år) og lang sikt (opptil 5 år eller lengre).
På kort sikt ser Pimco klare stagflasjonstrekk, altså høyere inflasjon sammen med svakere vekst.
«Med den høye inflasjonen, inkludert rundt 8 prosent i USA og Europa, virker større sentralbanker bestemt på å temme inflasjonen først og bekymre seg over veksten senere», mener sjeføkonom Joachim Fels og investeringssjef Andrew Balls.
Forsiktige myndigheter
På mellomlang sikt har Pimco hevet sannsynligheten for en resesjon.
«Når eller hvis resesjonen inntreffer, tror vi at penge- og finanspolitikken vil være mer reservert, og endres senere, enn ved de siste resesjonene, der inflasjon ikke var et problem og statsgjelden og sentralbankenes balanser ikke var like oppblåst».
Pimco tror ikke at resesjonen verden trolig står foran vil bli like dyp som i 2008 eller 2020, men den kan vise seg mer langvarig og oppturen kan bli tregere på grunn av svakere respons fra myndighetene.
Trygghet fremfor avkastning
På lang sikt vil global økonomi utvikle seg mer ulikt mellom ulike land. Økt geopolitisk fragmentering vil bety økte forsvarsinvesteringer og økte investeringer i energi og matvaresikkerhet. Når også bedriftene satser mer på å flytte produksjon og underleveranser «hjem», og myndigheter og bedrifter øker satsingen på klimatiltak, vil summen bli vekstdempende og inflasjonsfremmende.
Pimco tror investorer vil fokusere mindre på avkastning, og mer på trygghet og på å bevare verdiene av investeringene. Obligasjoner, og særlig de med høy direkteavkastning, bør få god plass i diversifiserte porteføljer, råder Pimco.
Pimco mener imidlertid det er viktig å konsentrere seg om høykvalitets selskapsobligasjoner, og mener det allerede har vært for store utslag i andre segmenter.
Pimco forventer positiv avkastning på de viktigste obligasjonsklassene på lang sikt. Med økt usikkerhet rundt makroøkonomien og inflasjonen, regner Pimco med at investorer vil kreve høyere terminpremier på lengre løpetider.
Så brattere rentekurve
«På kort sikt er utflating av rentekurven mulig, i takt med at markedene vurderer løpende inflasjonsdata og balansen mellom inflasjons- og resesjonsfaren», skriver Fels.
«Men på lengre sikt tror vi på en brattere kurve i en situasjon hvor inflasjonsrisikoen er på begge sider rundt sentralbankenes inflasjonsmål og hvor det er større potensial for varig høyt inflasjonspress».
For lange amerikanske statsrenter tilsier det at de vil holde seg mellom 1,5 og 4 prosent, altså bare marginalt høyere enn forrige tiårsperiode, der amerikansk tiåring bare kortvarig har passert 3 prosent.
For sikring mot inflasjon anbefaler Pimco TIPS, altså inflasjonssikrede statslån og råvarer.
