Analysesjef Eirik Haavaldsen i Pareto Securities omtaler Fredriksens aksjesalg som «noe overraskende». Han holder muligheten åpen for at transaksjonen er et signal om at Frontline og Fredriksen er misfornøyd med en fusjonsprosess som har trukket veldig ut i tid, og påpeker at Frontline har levert mye bedre resultater enn Euronav.
Haavaldsen viser til at den verdijusterte egenkapitalen i Frontline er opp 90 prosent siden fusjonen ble avtalt i våres, mens den tilsvarende oppgangen for fusjonspartneren begrenser seg til cirka 30 prosent.
Endret bytteforhold
Dersom bytteforholdet for aksjene skulle ha vært avtalt må, mener han at det burde ha ligget nærmere 1 enn 1,45 Frontline-aksje pr. Euronav-aksje.
Notatet fra Paretos shippinganalytikere har overskriften «A message from Sloane Square to Antwerp?». Fredriksen-gruppens hovedkvarter ligger i Sloane Square i London, mens Euronav styres fra Antwerpen.
Av en flaggemelding til Securities and Exchange Commission fremgår det at John Fredriksen har solgt vel 2 millioner aksjer i det belgiske tankrederiet Euronav for nær 400 millioner kroner.
Fortsatt sitter han på ubelånte aksjer i selskapet til en børsverdi på nesten 3,9 milliarder kroner. I tillegg eier Frontline aksjer i Euronav til en markedsverdi på cirka 2,4 milliarder kroner.
Det overraskende salget gjennomføres kort tid før Frontline holder sin ekstraordinære generalforsamling for å gjennomføre flyttingen av selskapet fra Bermuda til Kypros.
Dette er et ledd i den formelle prosessen som skal gjennomføres før tilbudet om kjøp av aksjene i Euronav sendes ut på nyåret.
Selger istedenfor å kjøpe
Isteden for å styrke sin eierandel i Euronav skal Fredriksen ifølge flaggemeldingen de siste dagene solgt vel 2 millioner aksjer og reduserer dermed eierskapet som han og Frontline har til 17,78 prosent.
Av denne posten eier tankrederiet Frontline 6,77 prosent og et av Fredriksens private selskaper resten.
Tidligere denne uken ble det kjent at den belgiske rederfamilien Saverys, som kjemper mot sammenslåingen av Euronav og Frontline, har økt sitt eierskap i Euronav til 24 prosent. Aksjene eies av Saverys' selskap Compagnie Maritime Belge, CMB.
Det er status etter at CMB nylig kjøpte Euronav-aksjer for over 90 millioner dollar og eier nå aksjer i tankrederiet til en markedsverdi av 950 millioner dollar. Deler av dette er lånefinansiert.
Kan blokkere
– Ettersom Saverys nå ser ut til å klare å blokkere en full fusjon i første omgang, ser de vel kanskje ut at man må nøye seg med rett over 50 prosent nå, sier Haavaldsen om Fredriksens nedsalg i Euronav.
– Åpenbart vil også Hemen (Fredriksens private selskap, red. anm.) sitte med færre aksjer i det «nye Frontline» enn det de ville ha gjort dersom de hadde vekslet disse Euronav-aksjene inn i Frontline når tilbudet kommer.
Betingelsene som ble avtalt for sammenslåingen var blant annet at Euronav-aksjonærene får 1,45 Frontline-aksjer for hver aksje i Euronav.
– Markedet priser ikke fullt ut en fusjon, og dette kan reise noen spørsmålstegn, sier analysesjefen.
«Investeringsformål»
Av Fredriksens SEC-filing fremgår det at han har ervervet ordinære aksjer for investeringsformål og «evaluerer sin investering på kontinuerlig basis».
Det siste året har aksjekursen i Euronav doblet seg, og Fredriksen sitter derfor med en betydelig urealisert gevinst etter sine aksjekjøp i rederiet.
Hans inntreden i Antwerpen-rederiet ble kjent i oktober i fjor. Da hadde han ifølge en flaggemelding nettopp kjøpt vel 12,1 millioner aksjer i Euronav, noe som ga ham en eierandel på 5,5 prosent.
Flaggemeldingen ble sendt av holdingselskapet C.K. Limited i Saint Helier på kanaløya Jersey. C.K. Ltd. inneholder forbokstavene til Fredriksens tvillingdøtre Cecilie og Kathrine Astrup Fredriksen og eier toppselskapet i Fredriksen-gruppen, Greenwich Holdings.
I perioden fra midten av august til midt i oktober i fjor lastet Frontline-rederen opp med 14 millioner Euronav-aksjer til kurser mellom 7,9 og 10,4 dollar. Onsdag sluttet aksjen ned 5,71 prosent til 17,49 dollar på børsen i New York.
Flere fusjonsforsøk
Fredriksen tror på konsolidering og større enheter i tankfarten og har flere ganger forsøkt å slå Frontline sammen med andre.
I 2017 jobbet hans daværende tanksjef Robert Hvide Macleod for å få til en sammenslåing mellom Frontline og tankrederiet Gener8.
Det skjedde etter at Frontline hadde skrinlagt et forsøk på å overta tankrederiet DHT Holdings.
Men etter noen uker varslet Frontline at man ikke ville forfølge dette sporet heller. I stedet endte det i desember 2017 opp med at Euronav trykte nye aksjer for 493 millioner dollar og overtok konkurrenten Gener8.
Det fusjonerte Euronav/Gener8 ble verdens største børsnoterte råoljetankrederi.
Frontline-sjefen uttalte da at det ville komme bedre konsolideringsmuligheter fremover.
Avgjøres før jul
Den ekstraordinære generalforsamlingen i Frontline er berammet til tirsdag 20. desember. Da skal de siste forberedelsene til tilbudet om kjøp av aksjene i Euronav gjøres. Deretter er planen å tilby aksjonærene i Euronav å selge aksjene mot oppgjør i nyutstedte Frontline-aksjer.
Finansavisen forsøkte torsdag forgjeves å få en kommentar til aksjenedsalget fra Fredriksen-siden.
