– Det brede bildet er at økonomien har frisknet til. I USA kom det i januar og februar, og i Europa før jul, sier sjeføkonom Harald Magnus Andreassen i SpareBank 1 Markets etter de amerikanske sysselsettingstallene fredag.
Det var ventet omtrent 215.000 nye sysselsatte, et fortsatt høyt tall, selv om det var langt under sjokkartede 517.000 i januar. Veksten ble imidlertid nesten 100.000 høyere, 311.000.
– På marginen var denne arbeidsmarkedsrapporten svakere enn ventet, sier likevel Andreassen.
– Det minst viktige tallet her er antall nye sysselsatte. Ledighetsraten og lønnsveksten er langt viktigere, og ledigheten var litt høyere enn ventet, mens lønnsveksten var litt lavere enn ventet.
På grunn av økt arbeidstilbud økte ledighetsraten fra 4,4 til 4,7 prosent, mens lønnsveksten sank fra 0,3 til 0,2 prosent.
– Ekstrem Phillips-kurve
– I USA er det en ekstremt sterk Phillips-kurve mellom lønnsvekst og tallet på ledige stillinger. Derfor var det veldig dårlig nytt at tallet på ledige stillinger sank bare helt marginalt i forrige uke, mener Andreassen.
– Antallet ledige stillinger ligger an til å gi en lønnsvekst som er 3 prosentpoeng høyere enn lønnsveksten som ville vært forenlig med en inflasjon på 2 prosent, anslår han.
Derfor er Feds fokus veldig klart, mener sjeføkonomen:
– Fed har ikke noe mål for hvor høyt renten skal, men Fed har et mål for hva de ønsker å oppnå, og det er å få etterspørselen så mye ned at bedriftenes marginer kommer under press, slik at de etterspør mindre arbeidskraft og lønnsveksten avtar.
Andreassen viser til at lønnskostnaden pr. produserte enhet steg fra 4,5 til 6,3 prosent fra fjerde kvartal 2021 til fjerde kvartal 2022.
– Denne kostnadsveksten er uforenlig med 2 prosent inflasjon. Det vet selvsagt Fed. Spørsmålet er bare hvor god tid de vil ta seg.
– Kanskje 50 punkter
– Så du er ikke sikker på at Fed går tilbake til rentehevinger på 50 basispunkter senere i mars?
– Nei, jeg er veldig i tvil. Rentene i USA har falt mye på grunn av den pågående bankuroen. Fortsatt er det priset inn sannsynlighetsovervekt for 50 basispunkter, men det skal ikke mye mer til enn den bankuroen som er nå rundt Silicon Valley-banken før 50 basispunkter tas av bordet.
Det som er sikkert er imidlertid at Fed vil fortsette med rentehevingene til et høyere rentenivå enn tidligere indikert, og at renten vil forbli høy lenge.
Bankuro kan bremse Fed
– Fed kan komme til å ta det litt med ro på kort sikt på grunn av bankproblemene. For Fed er dette en viktig kanal for pengepolitikken, og bankuroen gir mindre behov for rentehevinger.
Fredag ble Silicon Valley Bank suspendert fra handelen for å hindre fullstendig kollaps. Flere av de større bankene har denne uken fått enorme fall i markedsverdi i kjølvannet.
Derimot legger ikke Andreassen veldig stor vekt på kommende ukes inflasjonstall:
– De sier jo ikke noe om hvor inflasjonen skal fremover. Om inflasjonen skulle falle mye på grunn av lavere energipriser, så betyr ikke det stort for bedriftenes produksjonskostnader, så det gir ikke varig lavere inflasjon.
I stedet viser Andreassen til småbedriftsundersøkelsen som viser at en økende andel av bedriftene planlegger å øke lønningene, og at det faktisk ble enda vanskeligere å få tak i folk i februar enn i januar.
– Det er oppsiktsvekkende.
