Opprinnelig ville Fredriksen slå sammen Frontline og Euronav og skape et kjemperederi.
I stedet ender nå 24 nyere Euronav-skip opp hos Frontline.
Det blir resultatet fordi Euronavs andre storaksjonær, den belgiske shippingfamilien Saverys, motsatte seg Fredriksens og Frontlines fusjonsplaner.
Men det er likevel en løsning Fredriksen mener er bra:
– Dette er de mest moderne skipene i Euronav, så Frontline får den beste flåten i verden, selv om det aller beste kanskje hadde vært en full fusjon, sier Fredriksen til Finansavisen.
På Oslo Børs steg Frontline-aksjen 7,1 prosent til 209,90 kroner ved 15.45-tiden mandag. Dermed nærmet markedsverdien av rederiet seg 47 milliarder kroner.
Høyner kursmålet
ABG Sundal Colliers shippinganalytiker Petter Haugen oppgraderer kursmålet på Frontline fra 317 til 354 kroner.
– Dealen, slik det ser ut i dag, er gjort på markedsbetingelser. Men med våre forventninger til tankmarkedet i kommende år, tror vi jo at den vil skrive seg inn i historiebøkene som Fredriksens beste tank-deal.
– Frontline hadde jo godt med både skip og leverage fra før, men nå ble det enda bedre, sier Haugen.
Med forventninger om spotrater på vel 100.000 dollar dagen for VLCC-ene både neste år og i 2025, opererer meglerhuset med et anslag for resultatet før skatt på 1.981 millioner dollar i 2024 og 2.223 millioner dollar i 2025, opp fra 610 millioner dollar i år.
Det gir en fortjeneste pr. aksje på henholdsvis 8,90 og 9,99 dollar.
Danske Banks analytiker Håvard Sjursen Lie er enig i at avtalen øker Frontlines utbyttepotensial betydelig.
– Så inntjeningsmessig er dette veldig positivt, selv om rederiet påtar seg mer gjeld, sier han.
– Spennende tidspunkt
– Jeg tror på å bygge markedsledende selskaper gjennom konsolidering, sier Fredriksen i en pressemelding om avtalen som nå faller på plass om delingen av tankflåten i Euronav.
Overtagelsen av de 24 VLCC-ene med en gjennomsnittsalder på 5,3 år øker Frontlines tankflåte fra 65 til 89 skip. Målt i dødvekttonn gjør utvidelsen Frontline til det største rendyrkede børsnoterte tankrederiet i verden.
Saverys-familiens selskap Compagnie Maritime Belge (CMB) kjøper Fredriksens og Frontlines Euronav-aksjer for 1.060 millioner dollar, tilsvarende 11,6 milliarder kroner.
Av dette er 808 millioner dollar kontantoppgjøret for aksjene som Fredriksen eier privat. Dersom man inkluderer utbyttene han har mottatt, blir fortjenesten på salget nær 400 millioner dollar.
Parallelt overtar Frontline 24 moderne 300.000-tonnere for 2,35 milliarder dollar, tilsvarende 26,6 milliarder kroner.
– Denne transaksjonen vil styrke Frontlines ledende posisjon som det største tankselskapet på børs og øke vår eksponering mot de mest moderne og driftseffektive VLCC-skipene som er tilgjengelige på et spennende tidspunkt i tankmarkedet, sier Fredriksen.
Venter sterkt marked
Frontline har det seneste året rapportert om rekordinntjening. Resultatet for andre kvartal på 230,7 millioner dollar er selskapets beste andrekvartalsresultat siden tankboomen i 2008.
Rederiet fullfinansierer transaksjonen gjennom salg av Euronav-aksjer, bankgjeld samt et nytt aksjonærlån fra selskaper tilknyttet John Fredriksen.
– Denne transaksjonen gjenspeiler vår evne til å agere på større transaksjoner med støtte fra vår hovedaksjonær og våre relasjonsbanker, sier Fredriksens tanksjef Lars Barstad.
– Strukturen på transaksjonen vil øke Frontlines operasjonelle gearing mot tankmarkedet betydelig, sier han, og fortsetter:
– Historisk sett er forventet flåtevekst den beste indikatoren for utsiktene i tankmarkedet. Med en historisk lav VLCC-ordrebok på et par prosent, lange leveringstider for ny tonnasje og økt regulatorisk press på eldre skip, er vi svært optimistiske med tanke på rateutviklingen de kommende to-tre årene.
Økte utbytter
Avtalen setter et punktum for maktkampen om Euronav mellom Fredriksen og Saverys-familien og voldgiftsprosessen Euronav har igangsatt. Striden har pågått siden 2022. Frontline venter at transaksjonen sluttføres i løpet av fjerde kvartal.
I en melding mandag morgen fastslår Frontline at løsningen det nå er enighet om, i vesentlig grad vil bidra til å øke rederiets frie kontantstrøm og utsiktene til fortjeneste pr. aksje og dermed også utbyttekapasiteten.
Finansieringen av skipskjøpene løses ved salget av Frontlines 13,7 millioner aksjer i Euronav for 252 millioner dollar, tilgjengelige kontanter og trekkrettigheter. Rederiet har et usikret lån fra Fredriksen på 275 millioner dollar som er forlenget med 20 måneder til januar 2026 og der renten er 10 prosent.
I tillegg er det avtalt et nytt femårig banklån på 1.410 millioner dollar. Dessuten har Fredriksen tilbudt Frontline et aksjonærlån på inntil 540 millioner dollar på samme vilkår som banklånet. Det er imidlertid ikke sikkert dette blir benyttet, ettersom rederiet ser på muligheter for å styrke likviditeten gjennom salg av ikke-strategiske aktiva.
Uendrede lånebetingelser
Barstad sier at renten på det nye banklånet er på linje med betingelsene Frontline har på sin eksisterende lånefinansiering.
– Hvilke ikke-strategiske aktiva kan det bli aktuelt å selge?
– Potensielt eldre tonnasje. Vi har ingen planer om å selge aframax-skip.
Aframax-skipene Frontline har, frakter hovedsakelig raffinerte oljeprodukter, mens den øvrige flåten – suezmaxer og VLCC-er – transporterer råolje.
Fredriksens tanksjef viser til at belåningsgraden målt mot markedsverdien i Frontline nå er 45 prosent.
– Det er lavt for oss som normalt opererer rundt 60 prosent. Vi har med andre ord muligheter til å refinansiere eksisterende gjeld, sier Barstad.
Clarksons Securities anslår at belåningsgraden vil øke fra cirka 40 til omtrent 62 prosent. Samtidig viser meglerhuset til at cash break-even-raten for 2024 ifølge rederiet vil bli 27.500 dollar pr. skip pr. dag.
Med en gjennomsnittlig inntjening på 75.000 dollar pr. skip pr. dag øker den frie kontantstrømmen fra 36 til 45 prosent etter transaksjonen.
DNB Markets har vært finansiell rådgiver for Frontline i prosessen, mens advokatfirmaene Schjødt, Wiersholm og Allen & Overy har bistått med juridiske råd.
Suksessoppskrift
Oppkjøp og konsolidering har vært suksessoppskriften for Frontline siden Fredriksen overtok det opprinnelige svenske kombinasjonsskipsrederiet Frontline midt på 90-tallet.
Deretter fulgte en serie aggressive oppkjøp av norske og utenlandske tankrederier. Sammen med nykontraheringer skapte disse transaksjonene grunnlaget for det som ble tidenes utbyttemaskin i norsk shipping.
«Vi utbetalte hele seks milliarder dollar i dividende til våre aksjonærer. I tillegg spant vi av det skipseiende selskapet Ship Finance International, som så langt har sendt to milliarder dollar til aksjonærene. Ingen andre rederier har vært i nærheten av dette», sa Fredriksen i et intervju med Finansavisen i 2019.
