Tomra sendte sjokkbølger gjennom markedet med sin kvartalsrapport fredag. Det hele endte med at aksjekursen dundret ned 22,6 prosent til 85,50 kroner. Det gir selskapet en markedsverdi på 25 milliarder kroner, eller 70 milliarder kroner mindre enn ved toppnoteringen i fjor vinter.
Kort tid etter at pante- og resirkuleringsselskapet hadde lagt frem rapporten, sa Carnegie-analytiker Fabian Jørgensen til Finansavisen at 2024-estimatene skal ned med mellom 20 og 30 prosent. Det viste seg å stemme ganske bra.
– Det var en svak rapport, spesielt når det gjaldt ordreinngangen i forretningsområdene Food og Recycling. På bakgrunn av det, og litt økte kostnader, har vi dratt ned estimatene en god del både for 2023, 2024 og 2025, sier Arctic-analytiker Ivar Ryttervold.
En god del for Ryttervold, betyr at resultatet pr. aksje i 2023 er nedjustert med 17 prosent. For de to kommende årene er nedjusteringen på 42 og 28 prosent. Han spår nå en EPS på henholdsvis 2,9 kroner, 2,6 kroner og 4,5 kroner.
Fortsatt dyr
Nordea-analytiker Elliot Jones har også tatt frem barberkniven, spesielt for inneværende og kommende år. Jones har kuttet EPS-estimatene for 2023 år med 24 prosent til 2,60 kroner, og 2024-estimatet med 18 prosent til 3,79 kroner.
«Til tross for fredagens kursfall, synes vi fortsatt det er en lite attraktiv risk/reward,» står det i analysen.
Jones viser til at Tomra handles til 23 ganger Nordeas forventede inntjening til neste år, og det er en stivere pris enn sammenlignbare ESG-selskaper av høy kvalitet.
ABG Sundal Collier-analytiker Daniel Vårdal Haugland tar ned EPS-estimatene for 2023 med 27 prosent, mens neste års bunnlinje barberes med hele 33,5 prosent. Samtidig halverer han kursmålet fra 120 til 60 kroner, og går fra en hold- til en salgsanbefaling på aksjen.
«Siden det er en fare for ytterligere ordresvekkelse, nedgraderer vi til selg til det motsatte er bevist,» skriver han i analysen.
Fra 160 til 86
I tillegg til å gjøre dype estimatkutt, har samtlige norske analytikerne også nedjustert kursmålet. Det skjer dessuten etter at kursmålene hadde kommet kraftig ned rett før kvartalspresentasjonen.
En sammenstilling Finansavisen har gjort viser at de norske analytikerne gikk inn i oktober med et gjennomsnittlig Tomra-kursmål på 160,50 kroner. Dette ble nedjustert til 119 kroner rett i forkant av sjokkrapporten.
I løpet av helgen har analytikerne gått grundig til verks med nye kutt. Nå vurderer de ni analytikerne i snitt at riktig Tomra-kurs er 86 kroner, som er omtrent der aksjen handles i dag (se tabell).
De norske analytikernes kursmål og anbefaling på Tomra
| Meglerhus | 1. oktober | Før kvartalstall | Etter kvartalstall | Anbefaling |
| ABG Sundal Collier | 160 | 120 | 60 | Selg |
| Arctic Securities | 153 | 120 | 90 | Hold |
| Carnegie | 153 | 94 | 63 | Selg |
| Dansk Bank | - | 131 | 86 | Hold |
| DNB | 140 | 100 | 75 | Selg |
| Kepler Cheuvreux | 199 | 155 | 140 | Kjøp |
| Nordea | 139 | 105 | 75 | Selg |
| Pareto | 160 | 110 | 90 | Hold |
| SEB | 180 | 135 | 95 | Hold |
| Gjennomsnitt | 160,5 | 119 | 86 |
Da Tomra-aksjen tidlig i fjor vinter nådde en topp, ble aksjen handlet rund 315 kroner. Siden den gangen har kursfallet vært på nesten 73 prosent. Vi må samtidig helt tilbake til årsskiftet 2018/19 for å finne forrige gang aksjen ble handlet under 100 kroner.
4 år uten vekst
– Med svak inntjening, og en vekststrategi som i stor grad har feilet, tror vi det er potensial for en betydelig multippelkontraksjon i Tomra. Vårt kursmål impliserer en prising på linje med andre nordiske industriselskaper av høy kvalitet. Disse handles til en P/E på 19 ganger forventet resultat for 2024, sier Fabian Jørgensen i Carnegie.
Selv har han nedjustert estimatene med mellom 10 og 43 prosent for perioden 2023 til 2025. Med de nedjusterte estimatene prises likevel Tomra til 34 ganger forventet inntjening neste år, eller 26 ganger inntjeningen hvis det justeres for engangskostnader.
– Vi synes det er vanskelig å forsvare disse multiplene, gitt fire strake år uten inntjeningsvekst, sier han.
– For å se en kortsiktig oppside må man tro på en vedvarende ESG- eller Tomra-premie, noe vi mener er et svakt argument for å kjøpe aksjen, legger Jørgensen til.
Mandag ettermiddag er Tomra aksjen ned nye 0,7 posent til rundt 85 kroner. I løpet av dagen handlet for øvrig både konsernsjef Tove Andersen og ektemannen til sammen 7.550 aksjer. Ekteparet eier dermed 37.479 Tomra-aksjer.
