Ved rentemøtet i forrige uke varslet Norges Bank at den kommende rentehevingen kan bli avlyst hvis sentralbanken «blir sikrere på at den underliggende prisveksten er på vei ned».
«Det er verdt å merke seg at Norges Bank viser til underliggende inflasjon, og ikke kjerneinflasjon, som vanligvis knyttes til KPI-JAE», skriver seniorøkonom Kyrre Aamdal i DNB Markets i sin morgenrapport.
Likevel vil kommende fredags inflasjonstall være en av de viktigste faktorene frem mot rentemøtet i desember.
Klar Norges Bank-bom
Til nå har Norges Bank overvurdert inflasjonen temmelig klart. Den ferskeste målingen, for september, viste en kjerneinflasjon på 5,7 prosent, der Norges Bank ventet 6,1 prosent. For total inflasjon, KPI, var bommen enda større. Norges Bank ventet 4,2 prosent, men målingen viste 3,3 prosent. Også i august overdrev Norges Banks prognoser kjerneinflasjonen og KPI-veksten.
Én ting er dermed hvor høy eller lav kjerneinflasjonen viser seg å være i oktober og november, og en annen hvor langt unna Norges Banks anslag er.
0,1, 0,2 eller 0,3
Aamdal viser til at kjerneprisene i gjennomsnitt har steget med 0,1 prosent i oktober de siste ti årene. I fjor var imidlertid månedsveksten hele 0,3 prosent.
«Vi tror månedsveksten blir den samme i år som i fjor. I så fall vil årstakten avta til 5,6 prosent, og avviket til Norges Banks anslag vil være uendret», skriver Aamdal.
Dette anslaget er omtrent der den store hopen av forhåndsestimater ligger. Av 15 analytikere, venter 14 en kjerneinflasjon på 5,5-5,7 prosent. Av disse igjen venter seks 5,7 prosent.
For at kjerneinflasjonen skal synke til 5,5 prosent, slik at avviket mellom Norges Banks anslag og faktisk kjerneinflasjon skal øke, må månedstakten i oktober ned til 0,1 prosent, maksimalt 0,2 prosent, gitt at avrundingen går «riktig vei».
«Dersom vi ser bort fra (...) tilfeldige utslag for enkeltgrupper, vil antakelig en månedsvekst på 0,1 prosent eller lavere peke mot at inflasjonstakten er på vei ned, 0,2 prosent vil være i grenseland, mens 0,3 prosent og høyere trolig vil svekke troen på fallende inflasjon», konkluderer Aamdal, som en stund har ventet at Norges Bank vil heve styringsrenten videre til 4,50 prosent i desember.
Venter økt gap
Handelsbanken Capital Markets hører til analytikerne som venter en kjerneinflasjon på 5,5 prosent, slik at Norges Bank-bommen øker. Sjeføkonom Marius Gonsholt Hov medgir at det er litt ekstra usikkerhet fordi mange aktører har økt prisene i forkant av Black Week, men tror at særlig matprisene trakk ned i oktober.
«Skulle tallene fremover gi klarer indikasjoner på at kjerneinflasjonen avtar raskere, er Norges Bank ferdige med å heve», tror Hov, som en stund har ventet at rentetoppen allerede er nådd.
Kronen svakere
Norges Bank viste i forrige uke ikke eksplisitt til kronesvekkelsen som en faktor som likevel kan gi renteheving i desember. På direkte spørsmål måtte likevel sentralbanksjef Ida Wolden Bache bekrefte at utviklingen i kronekursen var en faktor som kunne påvirke Norges Banks vurdering av om underliggende prisvekst synker.
Tirsdag går kronekursen feil vei. Mot euro er kronen svekket nye 0,5 prosent siden rentemøtet forrige torsdag.
Nordea Markets' Dane Cekov mener kronen må langt svakere enn dagens kurs, trolig forbi 12,25, for at det skal gi en ny renteheving.
Porteføljeforvalter Olav Chen i Storebrand er i motsatt leir. Overfor E24 har han varslet at selv dagens kronekurs er så svak at den temmelig sikkert vil få Norges Bank til å heve renten igjen, med mindre inflasjonen skulle overraske stort på nedsiden.
