ESB vil heller ha inflasjonen under 2,0 prosent enn over. Det bidrar til at det første rentekuttet neppe kommer før i juni, tror Citi. Da vil ESBs egne prognoser vise at kjerneinflasjonen neste år havner rundt 1,75 prosent.
Men så går det fort unna. I løpet av neste år har ESB trolig kuttet innskuddsrenten fra dagens 4,00 prosent til 1,50 prosent, tror sjeføkonom for Europa i Citi, Christian Schulz. Det betyr altså ti rentekutt på halvannet års tid, hvis ESB holder seg til kvartinger.
Trolig blir det for langsomt, så Citi tror ESB i løpet av sommeren eller høsten kan bli tvunget til et par dobbeltkutt, altså med 50 basispunkter hver gang.
– Forbigående inflasjon
To krefter vil virke mot hverandre frem til det forventede rentekuttet i juni, tror Schulz. Løpende data vil fortsette å vise at inflasjonen var forbigående, og synker raskt. Dette forsterkes av at aktiviteten ser ut til å forbli langt svakere enn før pandemien, noe som også tilsier at renten ikke lenger bør være innstrammende. Citi mener også at «den siste delen» av inflasjonen vil vise seg lettere å få bort i eurosonen enn i USA.
Motsatt trekker de mange uttalelsene fra ESB-topper som indikerer at ESB ikke ser symmetrisk på avvik fra inflasjonsmålet. Det er klart bedre, indikerer ESB-talspersoner, at inflasjonen havner litt under enn litt over 2,0 prosent. Dette tilsier at rentekuttene drøyes lenge, og inntil faktisk inflasjon er nær målet mens prognosene viser at eurosonen er på vei mot en inflasjon på 1-tallet eller lavere.
«Hvis vi har rett i at inflasjonen i hovedsak var forbigående, betyr utsatt retur til en nøytral pengepolitikk i praksis over-innstramming,» advarer Schulz, som også mener ESBs pengepolitikk nå er for stram, gitt utsiktene til raskt fall i både inflasjon og BNP.
– Unødig motvind
Jo lenger perioden med en for stram pengepolitikk varer, jo sterkere unødig motvind får eurosoneøkonomien, frykter han. Og derfor vil ESB i neste runde presses til ikke bare å kutte renten til nøytralt nivå, rundt 2 prosent, men også lenger ned.
«Det betyr at rentene kan kuttes raskt når kuttene først begynner,» tror Schulz, som også tror ESB kan bli nødt til å ty til dobbeltkutt, altså med 50 basispunkter, i starten av kuttperioden.
