Feds ferskeste rentemøte 31. januar ble avholdt like før amerikanske sysselsettingstall igjen viste kanonsterk vekst. Ikke bare var sysselsettingsveksten dobbelt så sterk som ventet, med 353.000 nye jobber. I tillegg ble tallene langt tilbake i 2023 justert betydelig opp. På toppen av dette kom like etter rentemøtet uventet sterk inflasjonsvekst, med økt månedsvekst i både total CPI og kjerneinflasjonen.
Men Federal Open Market Committee (FOMC) avholdt ikke rentemøtet i blinde, og var klar over disse tendensene, selv om akkurat disse nøkkeltallene ennå ikke var publisert, mente Citis økonomer før referatet onsdag kveld ble publisert.
– Data avgjør
Referatet, som ble publisert onsdag kveld, bekrefter langt på vei dette.
FOMC vurderte at den nåværende pengepolitikken er innstrammende, og vil fortsette å dempe aktiviteten og inflasjonen, heter det. Og FOMC er fortsatt usikker på inflasjonsutsiktene. Medlemmene «vil nøye vurdere om løpende data viser at inflasjonen er på stø kurs ned mot 2 prosent», heter det.
Medlemmene av FOMC slo fast at det ville være riktig å holde renten uendret, også litt fremover.
Den kanskje viktigste formuleringen lyder:
«Medlemmene mente generelt at de ikke trodde det ville være riktig å senke renten før de var blitt mer sikre på at inflasjonen var på varig vei ned mot 2 prosent.»
Derfor er Feds jobb nå å kommunisere tydelig at løpende data vil avgjøre når et rentekutt kan komme, uttaler FOMC.
Onsdag posisjonerte markedene seg for at referatet ville bekrefte et mer haukete Fed. Markedsrentene steg, og de ledende aksjeindeksene var ned opptil 0,7 prosent i forkant av referatet.
Umiddelbart etter at referatet ble publisert svingte både markedsrentene og indeksene rundt disse pessimismepregede nivåene. En knapp halvtime senere, var Nasdaq ned over 1 prosent.
Frykter inflasjonsbrems
Pressekonferansen etter rentemøtet viste tydelig at Powell på ingen måte var overbevist om at inflasjonen faktisk var på stødig kurs ned til målet.
– Jeg tror ikke at komiteen vil bli overbevist i tide før marsmøtet, sa Powell under pressekonferansen etter rentemøtet.
Samtidig fjernet Fed formuleringen fra de foregående rentemøtene, som indikerte at det fortsatt var mulig at renten kan bli hevet.
Dessuten avviste Powell at Fed er bekymret over at amerikansk økonomi vokser for sterkt for tiden:
– Vi har ikke et vekstmandat. Vi har et mandat om maksimal sysselsetting og prisstabilitet
I sum oppfattet likevel markedene Fed som mer haukete. Markedsrentene steg umiddelbart, og børsene snudde rett ned.
– Forsiktig frem
Citi-økonomene ventet hyppige referanser til at Fed måtte gå «forsiktig frem» med sine rentekutt, og slett ikke burde fremskynde dem. Og det er nettopp hva referatet, publisert onsdag kveld, viser.
I etterkant av rentemøtet har Fed-sjef Jerome Powell understreket at et rentekutt i mars ville være for tidlig. Dette har rentemarkedet nå tatt helt inn over seg, og det er priset tilnærmet null sannsynlighet for et rentekutt så tidlig.
I mai prises 40 prosent sannsynlighet for et kutt, mens det de siste dagene har vært priset inn et sikkert rentemøte i juni.
Gjennom året venter rentemarkedet nå totalt 3,7 rentekutt. For fire-fem uker siden var forventningen hele 6,7 kutt.
– Ubehagelig sterke
Også sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets fikk det budskapet han ventet, der Powell kastet mer lys over de haukete signalene som kom ut rett etter rentemøtet. I sin morgenrapport onsdag pekte Hov på både Powells advarsel om at mars er for tidlig for et rentekutt:
«Dette har da dempet forventningene klart igjen, men det har jo også nøkkeltallene gjort, især de siste, og ubehagelig sterkere konsument- og produsentpristallene.»
Hov peker samtidig på at data fra realøkonomien, blant annet for detaljomsetningen, har vært svakere enn ventet.
På drøyt to uker har Atlanta Feds GDPNow-indikator falt mye. I slutten av januar var aktiviteten så høy at det tilsvarte en BNP-vekst på 4,2 prosent. Siden har tallene falt og falt. Nå viser GDPNow en vekst på 2,9 prosent.
Torsdag vil en rekke Fed-topper holder ulike taler. Det er ventet at disse talene kan utdype budskapet fra referatet. Men erfaringen det siste året er også at disse talene kan dokumentere at det er uenighet innad i FOMC om hvor raskt renten skal ned.
