Norges Bank holdt torsdag styringsrenten uendret på 4,50 prosent, slik samtlige analytikere og markedet ventet.
Rentebanen for det nærmeste året ble holdt uendret, noe som ble tolket som en gjentagelse av varselet fra desember 2023 om at første sannsynlige rentekutt var desember 2024. Men under pressekonferansen etter rentemøtet gjorde Norges Bank klart at tolkningen av rentebanen har vært feil:
– Renten blir holdt i ro til høsten og kuttes mest sannsynlig i september, sa sentralbanksjef Ida Wolden Bache.
– Først på tampen av pressekonferansen var du villig til å datere det første rentekuttet til september. Hvis dette er Norges Banks vurdering, hvorfor ble det da ikke kommunisert tydelig fra starten av?
– Vi mener det er ganske presist å si at slik vi nå vurderer utsiktene, så vil renten holdes på 4,5 prosent frem til høsten. Så ser vi at dette regnes på litt ulikt vis. Da var det naturlig for oss å presisere at det kan leses som «mest sannsynlig i september».
Kritisk til kommunikasjonen
Sjeføkonom Kjetil Olsen i Nordea Markets mener dette ikke er heldig kommunikasjon:
– Når sentralbanksjefen er så tydelig ved pressekonferansen, burde dette vært sagt tydeligere fra om fra Norges Bank. Slik det ble nå, fikk ikke norske og utenlandske aktører samme informasjon samtidig.
Olsen har finregnet på rentebanen, og kommer til at den nye rentebanen indikerer 64 prosent sannsynlighet for et kutt i september, når man også tar hensyn til at renten potensielt også kan endres ved mellommøtene.
– Det går an å lese av rentebanen at det er mest sannsynlig med et kutt i september, men det er ikke et gitt utfall. Dette ble uansett oppfattet som en nyhet, og ga et par punkter utslag i rentemarkedet da Bache kom med sin uttalelse, sier Olsen.
Lavere inflasjon
De fleste måneder gjennom høsten og vinteren har Norges Banks inflasjonsprognoser vist seg for høye. I februar var gapet betydelig, 0,8 prosentpoeng for KPI og 0,6 prosentpoeng for KPI-JAE.
Nå senkes inflasjonsprognosen ut året mye. Norges Bank venter en inflasjon på 4,1 prosent i gjennomsnitt, og at KPI-veksten ved slutten av året er nede i 3,3 prosent, ned 0,6 prosentpoeng fra forrige prognose.
Ifølge sentralbanksjefen, har Norges Bank brukt samme metode og rammeverk til å anslå inflasjonen. Det som senker den nye prognosen er dermed dels at internasjonal prisvekst er ned og dels at inflasjonen har vist seg å være lavere enn Norges Bank ventet til nå.
– Kronekursen er noe sterkere og er sammen med lavere prisvekst bak oss bakgrunnen for at vi nå nedjusterer anslagene for prisveksten.
Fortsatt tror imidlertid ikke sentralbanken at inflasjonen er nede på inflasjonsmålet på 2,0 prosent i 2027.
Lavere lønnsvekst
Norges Bank senker også prognosen for årets lønnsvekst litt, til 4,9 prosent.
Faren for høy lønnsvekst er, sammen med faren for en svakere krone, faktorene som trolig har holdt rentekuttene mest igjen.
Boligprisene har holdt seg bedre oppe enn mange hadde ventet, og Norges Bank hever nå sine prognoser for de neste tre årene.
I tiden etter desemberprognosen har grovt sett to forhold endret seg: Markedene venter senere rentekutt ute og norsk inflasjon har falt mye mer enn Norges Bank ventet. Disse to faktorene trekker hver sin vei på den nye rentebanen.
Norges Banks prognoser
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | |
| KPI | 5,5 | 3,8 (–0,6) | 2,7 (–0,1) | 2,6 (0,1) | 2,3 |
| KPI-JAE | 6,2 | 4,1 (–0,7) | 3,2 (–0,3) | 2,7 (0,2) | 2,3 |
| Lønnsvekst | 5,2 | 4,9 (–0,1) | 4,3 | 3,7 | 3,4 |
| Fastlands-BNP | 1,1 | 0,5 (0,4) | 1,2 | 1,3 (–0,2) | 1,6 |
| Registrert ledighet | 1,8 | 2,0 (–0,1) | 2,2 (–0,1) | 2,2 (–0,1) | 2,2 |
| Boligpriser | −0,3 | 2,9 (1,9) | 6,2 (1,1) | 7,7 (1,2) | 6,5 |
| Styringsrente, handelspartnere | 3,9 | 4,1 (0,2) | 3,1 (0,2) | 2,7 (0,2) | 2,6 |
| Kronekurs I44 | 119,5 | 118,8 (–2,7) | 118,7 (–1,8) | 118,4 (–2,1) | 118,1 |
Prosent, prosentvis endring (endring fra forrige prognose). Kilde: Norges Bank |
Og prognosene for rentekutt fra andre sentralbanker er ikke entydige. Den siste uken har både svensk og britisk inflasjon vist seg klart lavere enn ventet. Dermed er rentekutt senest i juni fortsatt aktuelt for både Riksbanken og Bank of England.
Så sent som onsdag kveld opprettholdt Fed sitt varsel om tre rentekutt i år, til tross for litt høyere inflasjonsprognoser.
Svakere krone igjen
Lenge så det også ut til at Norges Bank måtte legge vekt også på en tredje faktor, at kronen styrket seg klart etter rentehevingen i desember. Den siste uken er omtrent alt av styrking etter denne hevingen borte igjen.
– Er redusert tro på rentekutt ute viktigste årsak til at kronen har svekket seg klart de siste ukene?
– Vi så at kronen styrket seg mye i desember, og det hadde sammenheng med vår renteheving, men også at renteforventningene ute falt. Så har renteforventningene internasjonalt steget igjen, og er høyere enn de var i vår desemberrapport. Det kan ha sammenheng med den svekkelsen vi har sett, sier Bache.
Norges Bank venter likevel en sterkere krone de neste årene enn i den forrige prognosen. Det betyr ingen særlig styrking, men heller at kronen forblir nesten like svak som til nå.
Kronen styrket seg ganske markant da rentebeslutningen ble kjent torsdag, men skled så tilbake til utgangspunktet.
