Nel-aksjen falt 6 prosent tirsdag etter at det ble klart at amerikanske Hy Stor Energy ikke vil kjøpe elektrolysører av dem med en samlet kapasitet på 1 gigawatt (GW).
«Subsidieordningene i USA ser i utgangspunktet fine ut. Likevel kan man generelt si at hele det amerikanske hydrogenmarkedet er satt på vent på grunn av manglende regulatorisk avklaring,» sa finansdirektør Kjell Christian Bjørnsen i Nel til Finansavisen.
Onsdag formiddag faller Nel-aksjen nye 2 prosent til 4,60 kroner etter at Nordea har tatt frem kniven og barbert estimatene. Kursmålet senkes dessuten fra 4,40 kroner til 3,70 kroner og salgsanbefaling opprettholdes.
– Det er svært lav etterspørsel etter elektrolysører om dagen, så vi ser ingen grunn til å være optimistisk på vegne av hydrogenmarkedet, sier Nordea-analytiker Andreas Nibe Nygård.
– Begynner å gå tom
Nel hadde i fjor inntekter på 1,7 milliarder kroner, med et driftsresultat på minus 700 millioner kroner. Nygård spår at topplinjen i år og neste år vil ende på cirka 1,4 milliarder kroner, altså 300 millioner kroner lavere enn i fjor.
Han spår at omsetningen vil stige til over 2,2 milliarder kroner i 2026, men innrømmer at usikkerheten er veldig stor. For 2025 og 2026 er topplinjeforventningene nedjustert med henholdsvis 27 og 29 prosent.
Når det gjelder driftsresultatet, venter Nygård at Nel i snitt vil tape cirka en halv milliard kroner i året frem til og med 2026.
– I verste fall tørker markedet helt opp, ordrene uteblir og utnyttelsesgraden av produksjonskapasiteten blir lav. Dette er ikke vår hovedhypotese, vi tror det kommer ordre med tiden og at Nel vil levere på kontrakter i både 2025, 2026 og utover, sier Nygård.
– Men det begynner å haste nå fordi Nels ordrereserve er på vei til å gå tom. Den er i dag på 2,1 milliarder kroner, noe som sikrer selskapet produksjon i cirka ett år til, legger han til.
Dropper USA-planer
Onsdag sendte Nel ut en ny børsmelding om at Saipem har utviklet en skalerbare og modulære 100 megawatt stor grønn hydrogenløsning ved hjelp at Nels teknologi. Dette konseptet blir i disse dager vist frem på World Hydrogen Week i København.
– Det er vel og bra å utvikle konsepter, men det er faste kontrakter selskapet først og fremst trenger, sier Nygård.
Han tror den kraftige oppbremsingen i hydrogenmarkedet gjør at Nel vil sette på bremsene i USA. Selskapet kan i dag produsere elektrolysører med en samlet kapasitet 1,5 GW. I USA er planene i første omgang å få på plass en produksjonskapasitet på 1 GW.
– Vi tror Nel nærmer seg punktet for å skrinlegge ekspansjonsplanene i USA.
Hvis Nel dropper vekstplanene i USA, mener Nygård at lønnsomhet kan oppnås tidligere enn antatt. Men det vil også begrense selskapets vekstpotensial kraftig.
– I så fall er ikke Nel i nærheten av å forsvare dagens verdsettelse, sier Nygård.
Selskapets markedsverdi er i dag rundt 7,7 milliarder kroner.
