«Grunnen til panikken? DeepSeek er en radikalt billig AI-modell som ikke krever de nyeste og dyreste halvlederbrikkene», skriver derivatguru Charlie McElligott i Nomura om dagens tech-fall.
Kl. 17.27 er Nasdaq ned 3,23 prosent, og Nvidia er ned 15,91 prosent til 119,92 dollar. Bloomberg melder at fallet til sistnevnte tilsvarer mer enn hele markedsverdien til oljegiganten Exxon Mobil.
«Det større problemet er at MegaCap Tech i realiteten ER det amerikanske aksjemarkedet», skriver McElligott, og viser til at de åtte, ikke syv, største selskapene i USA utgjør 35 prosent av S&P 500 og 49 prosent av Nasdaq 100.
Derivatguruen viser også til flere dynamikker i opsjonsmarkedet som kan gi ekstra krefter til fallet.
Handelen i opsjonsmarkedet er, og har vært de siste ukene, betydelig preget av såkalt «Spot Up, Vol Up»-handel, ifølge McElligott, som kjennetegnes av blant annet aggressiv kjøping av kjøpsopsjoner. Når markedet ser at disse kjøpsopsjonene blir verdiløse, må market makere justere sikringene sine, samtidig som salgsopsjoner kjøpes.
Han trekker også frem børshandlede fond (ETF) med gearing, hvor utstedere må selge store mengder enkeltaksjer for å rebalansere porteføljene i takt med fallene. I førhandelen estimerte desken hans 22 milliarder dollar i salg fra ETF-utstederne.
Summa summarum: «Det er potensial for et monster "de-risking"-salg i dag,» skriver derivatguruen.
Mest stilte spørsmål
Sjefen for hedgefonddekning i Goldman Sachs, Tony Pasquariello, rapporterer at de mest stilte spørsmålene blant hedgefondene er «hva er effektiviteten» til den kinesiske AI-modellen – og dermed bærekraften til AI-capex (investeringer).
«Sagt på en annen måte, situasjonen setter kraftig søkelys på et allerede eksisterende spørsmål om avkastningen på AI-capex (og risikoen for at teknologier som har utviklet seg enormt siden november 2022, plutselig kan bli disruptert)», skriver Pasquariello.
Han opplyser også at hedgefond de siste månedene har redusert eksponeringen kraftig, så fallet «handler primært om privatinvestorers respons».
UBS: – Teknologisk skifte
Halvlederanalytikere hos UBS, ledet av Timothy Arcuri, har tatt et dypdykk i den nye AI-modellen og publisert sine foreløpige meninger.
«Fra vårt ståsted ser R1 ut til å representere et teknologisk skifte i AI-landskapet som er mer rettet mot AI-utviklere enn sluttbrukere, på grunn av den eksepsjonelle treningsytelsen (97 prosent lavere kostnader enn GPT-4o)», skriver Arcuri.
«Hverken R1 eller Q1 er "endgame" for AI – det er fortsatt en lang vei med utvikling foran oss, som vil kreve mer, ikke mindre, datakraft enn det som er tilgjengelig i dag», legger han til.
