Den kontrære økonomen og strategen i Société Générale, Albert Edwards, som er selvutnevnt «uber bear» – eller evig pessimist – greier ut om Japan i sin ukesrapport torsdag, som han valgte å kalle «Are you ready for Japan to trigger global financial market Armageddon?».
Det har vært en «eksplosiv oppgang i japanske renter» den siste tiden, og varsellampene har begynt å blinke. Den siste 20-årsauksjonen for japanske obligasjoner tirsdag viste et dramatisk fall i etterspørselen. Edwards mener dette er startskuddet på et strukturelt skifte i det globale finanssystemet.
«Jeg har alltid oppfordret kunder til å følge nøye med på Japan. Store finansielle omveltninger starter ofte der – for eksempel sprakk teknologiboblen først i Japan på slutten av 1990-tallet», skriver Edwards.
Trekker kapitalen hjem
Han mener Japans rolle i det globale rentemarkedet har vært undervurdert lenge. Gjennom mange år har japanske investorer støttet opp under lave globale renter via massive utenlandske obligasjonskjøp, og investorer har utnyttet den såkalte «yen carry trade». Nå holder dette på å snu – og konsekvensene kan bli store.
Når japanske investorer nå får høyere avkastning hjemme, kan kapitalen trekkes ut av utenlandske markeder og føre til press på både amerikanske statsobligasjoner, aksjemarkedet og dollaren.
Om USAs renteoppgang poengterer han at mange ser på dette som et resultat av amerikansk gjeldsvekst, men glemmer at japanske kapitalstrømmer har spilt en viktig rolle i å holde både renter og aktivapriser nede.
– Japan er lunta, men USA er selve tidsbomben, heter det i et innlegg fra EndGame Macro, som Edwards støtter seg på.
I tillegg er det økende press på den japanske sentralbanken. Inflasjonen er nå høyere enn i både USA og eurosonen, men Bank of Japan har foreløpig ikke begynt å redusere sin gigantiske balanse. Tvert imot har selv et moderat kutt i støttekjøp allerede skapt et tomrom i etterspørselen etter japanske obligasjoner.
Edwards avslutter med å si at utviklingen i det japanske langrentemarkedet nå er det viktigste investorer bør følge med på.
